作者：孟金辉
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1月15日，中美签署了阶段性协议一，从各方面反馈来看，对国内玉米市场利空明显不及预期。据媒体反馈信息看，很多业内关注的条款没有被明确阐述。中国承诺将在2020年相较2017年基准（未具体标注数额）多采购125亿美元美国农产品，目前美国业内普遍认为2017年中国采购美国农产品金额为240亿美元。因为协议某些地方阐述模糊，因此中国履行条款可能会有多种方式。据国外经纪商分析：若中国在2020年需要采购400亿美元的美国农产品，则包括香港在内的进口量相较400亿美元仅仅相差120亿美元，若加上台湾，只相差90亿美元。协议依旧保留中国态度：中国对协议的履行必须是有经济效益的，不干扰国内市场秩序并按照自己的步骤进行。协议中还规定，若任何一方对对方执行不满意，在沟通无果后可以退出协议。该协议只提及广义的谷物采购，没有涉及具体金额。即泛指谷物，并未特别列出玉米。有关玉米的内容只有中国表示会发布及公平执行玉米关税配额。这与中农办副主任韩俊一周前的记者招待会的明确表示相符（玉米、小麦、大米三大主粮进口配额不会调整。这是全球配额。我们不会为了一个国家调整）。2020年粮食进口配额及分配同上年无变化。小麦配额963.6万吨，其中90%为国营贸易配额；玉米配额720万吨，其中60%为国营贸易配额；大米配额532万吨，50%为国营贸易配额。分配给企业的国营进口配额，必须通过国营贸易企业代理进口。预计2020年大概率中国玉米进口总量将在720万吨，也即用完配额。
进一步仔细观察，协议确实提及乙醇，但是只出现在附注中，被列入标有“其它农产品”小类商品明细中，并被包括在125亿美元增量采购计划中，但未被提及数量和价值。DDGS方面仅被提及简化检测程度（包括其他饲料）。中国保证提高和加快对美国出口DDGS的核准。这与协议前，国内某知名咨询网站的确定巨额数量版本（800万吨DDGS、400万吨乙醇）有巨大差异。高粱，（USDA12月产量报告，高粱产量908万吨，30.1%用于出口）。高粱也应该难有超量进口。1月16日盘面对此做出了明确反应：截至写稿时，05玉米合约增仓4.6万手，涨14元/吨；玉米09合约减仓1850手，涨9元/吨；2101合约涨19元/吨。Contango结构，明确表明了资金的态度。我司策略会上，多次明确提醒客户，05玉米合约一旦有效上破年线，则是加仓09玉米合约的不错时机。今日上午就是这样明确的时机。A、供给端，东北面积受限于大豆振兴计划、单产面临草地夜蛾、暖冬或会加剧东北春旱、厄尔尼诺或会导致主产区干旱等扰动因素。B、需求端，饲用需求行业暴利叠加国家多层多重政策促进有望明显恢复；深加工需求继续增长。C、09-05玉米价差，一般多在80点，前段降至40点，近期回到50多点。另外值得关注的是，现货上悲观派更广受瞩目，不过实际情况也较悲观派的预期明显乐观。众多周知，各类主体的玉米库存明显同比偏低，但是国家层面统计的收购数量数据已经在一片悲观中悄然超过去年同期。截至2020年1月5日，黑龙江、山东等11个主产区累计收购玉米4611万吨，同比增加69万吨。11月5日至1月5日小计13个收购期玉米收购量4140万吨同比增598万吨。差距在第一个5日收购期，471万吨同比少529万吨，也即初期市场收购心态谨慎，近期实际上在悄然明显好转。东北其实已经出现抢粮的氛围。而且据黑龙江大型企业反馈，黑龙江农户卖粮进度明显超过各类媒体统计数据。截至1月5日，农户售粮进度，东北44%，同比快4个百分点；华北46%，同比快1个百分点。
自疫情发生以来，众多公司深入疫区调研，得到很多鲜活的例子和数据。市场人士对因生猪存栏下降而引起的玉米饲用需求下降大多较悲观。但是利用众多的官方数据测算结果，玉米饲用需求下降幅度应该不及市场预期的悲观。我司利用统计公布中的各种肉类产量数据和饲料工业协会的月底饲料销售数据测算的结果，1.75亿吨的玉米饲用需求，下降幅度大致在1000万吨的量级。而11个主产区各类企业收购量数据或许可以从侧面反映，玉米饲用需求下降幅度远远没有市场预期的悲观！
自临储玉米收购取消以来，一个有意思的现象是，玉米市场的普遍预期往往是反的。上年冬季全民看涨，结果春节后现货和期货都有一跌。而今年冬季可以说是全民看跌，甚至很多人士都在担忧春节后的季节性卖压+饲用需求淡季。渠道库存低，各类主体都憋着春节后低价备货。按照目前东北农户精明程度，一旦询价的增多+农户关注期货价格的也在不断增多，谁还能指望春节后能够从农户手中拿到低价粮？？？
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