作者：黄骏
从业资格号：F3055288
今天PTA2001合约继续下跌，再创新低，收于4818，最低到过4806。上一次01合约到4800附近，那还得追溯到3年前的这个时候。从最高8062到今年4806，跌幅40%也仅仅用了一年零两个月时间。那么这几天，究竟发生了什么让PTA如此惨烈？从去年8月8000跌到今年6月5000，时间不拉长自下而上看，简单来讲是去年天价PTA的后遗症，高价高利润使得福化工贸（原翔鹭）、四川能投（原晟达）重启，550万吨将近10%产能投放一下子让原本紧平衡的PTA重新松平衡。加上原料PX环节也在一季度恒力石化陆续释放450万吨产能后，PX-NAP价差从接近700到第一次试探300。原油价格从80美金跌到60美金。整一条产业链都出现了利润压缩，也是经济周期叠加产能周期双杀的结果。之后6月在低价格低盘面利润之下，产能释放周期出现了真空，于是大厂阶段性现货挺价，带动了一波小行情。当然这波行情也使得产业链短期扭曲，让部分企业出现了风险事故，往往人为推动的价格扭曲形成的反馈后果更加严重。挺价收紧的流动性最终还是不得不释放到市场，加上风险事故造成短期供应链问题货源抛售，01合约冲高到5668后一路下跌，第二次年内试探5000一线，最低在8月底到5014。此时的多头已经处于不利阶段，9月开始PX端海南二期、中化弘润相继投产，PX被摁得死死。而原油端因为汽油需求旺季走到尾声，原油也趴在地上。排除沙特三个交易日大幅波动影响，价格就在5000-5200这么僵持着。这时出现两种声音：反弹派，认为成本被挤压足够低，下游聚酯表现得很旺季，800-900加工价差可以给应该给不算高，各环节稍微松松手还能来个像样的反弹。新低派，认为新凤鸣新装置投产在即，任何的利好都是给大厂雪中送炭抓紧套保的时机。终于10月来临，恒力宣称两条线轮流检修，逸盛大化降负，虹港检修两周……多头心里乐了，终于可以解套了。但是剧本似乎不对，不仅基差没动，11-01价差松动，价格和加工价差一路走低，连破5000和4900大关，今天差点破4800。甩锅给原油发现油价还是震荡偏涨的，只能说，套路真的深，可能的情况我觉得说着检修，实则前后提负或者另两条线提负，或者其他工厂趁此机会提负，结果就是货源并没有减少，加上新凤鸣投产在即，多头无心囤货或拉涨，反而是借集中利好套保，吸点投机多头的血。
到了目前这个4800的价格，PX-NAP280左右的价差，PTA加工价差600左右，都到了成本线附近。恒逸文莱PX准备投料试车，PTA新凤鸣近期投产，中泰、恒力12月到明年一季度，后期的PTA将又回到15-17年的状态。按照目前的聚酯产能，即便开到顶峰期提5%，也只能消耗一套PTA装置，必然导致PTA过剩。那么可能演绎MEG今年的故事，短期打穿高成本PTA装置现金流成本，让非一体化、小产能、远距离的重新关停，短期因为加工价差过低的检修和过高的提负产生波段行情，中长期徘徊在边际装置成本附近，待PTA产能释放，将重回15-17年supercontango结构无限反套时代。
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