作者：史雯月

从业资格号：F3054848

上回我们介绍了聚丙烯粒料的基本面，本节我们来看一下聚丙烯粉料的情况，以及粉料、粒料与丙烯三者之间的关系。尽管PP粉没有的期货品种，但其对于PP粒料的替代性非常强，我们还是围绕着“它是什么”“它从哪里来”以及“它到哪里去”三个维度来了解。

聚丙烯粉料是什么？从哪里来？

聚丙烯粉料又称PP粉，是以丙烯为原料，采用间歇式液相本体法聚合而成，是通用塑料中最轻的一种，可塑性强，耐热性能优良。聚丙烯粉料化学稳定性能良好，与绝大多数化学品接触不发生作用，物理机械性能较好，易于加工，主要下游为塑编行业、注塑行业等。近5年来聚丙烯粉料市场始终呈现供大于求的局面，行业发展周期可定义为成熟期。

粉料生产企业多非一体化装置，需外购丙烯单体，对上游丙烯单体依赖度较高。同时粉料企业多为民营及私企，企业较多且分散，且产能较小，行业集中度低。受制于产品特性，粉料行业处境较为被动，自主调节能力差。粉料主要下游制品有塑编，注塑制品与纤维。

因行业特性，粉料行业开工及价格走势很大程度受上游丙烯单体及聚丙烯粒料影响，尤其随着聚丙烯期货的上市，金融资本对聚丙粒料现货市场的影响明显增加，对聚丙烯粉料市场的影响也逐渐显现。越来越多的企业利用点价交易、期货套利等操作模式，传统的贸易方式、定价模式等正在面临变化。国际油价对粉料影响力度逐渐减弱，但油价长期单边走势仍会对市场带来影响。

从上图中我们可以看到，2015-2018年聚丙烯粉料产能延续小涨，但产能扩张速度逐渐放缓。粉料区域间产能整体变化不大，仍是呈现华北、华东地区“并驾齐驱”的情况，随着煤制聚丙烯的发展，通用粉料竞争将日趋激烈，粉料生产企业面临较大的挑战。

聚丙烯到哪里去？

回顾过去的2018年，聚丙烯粉料需求格局变化不大，随着煤制聚丙烯的发展，通用料竞争日趋激烈，国内需求升级对传统拉丝料需求一般，而高附加值领域，如纤维等行业需求有望增加。聚丙烯粉料主要下游塑编制品产量呈持续上涨态势，受全球经济增速放缓、出口受阻、劳动力成本增加、资金压力大等因素影响，编织制品产量上涨速度一般。

按行业消费结构分析

聚丙烯粉料无进出口，且粉料只有均聚，因此粉料下游消费结构按行业划分相对单一。

聚丙烯粉料消费结构中拉丝消费量占比在首位。虽拉丝占据首位，但随着煤制聚丙烯的发展，通用料竞争日趋激烈，拉丝占比面临下滑趋势。因具有相互替代性，粉料受到粒料冲击明显，部分下游塑编企业在粉、粒料价差缩小时会选择质量更为优良的粒料。纤维消费量占比排名第二，因拉丝面临较大竞争，粉料企业转而增加纤维料产量，主要供给低端无纺布企业。纤维选相对于拉丝来说，附加值更高。注塑用量占比在第三，主要供给日用塑料制品工厂。管材消费量占比较低，虽生产管材利润高于普通拉丝料，但粉料001、012等牌号难以达到生产供暖、给排水等质量要求，只能用来生产低端波纹管。

下游行业发展状况

目前塑编行业面临着诸多困难，最为突出的是三点：一是劳动力资源短缺，劳动力成本快速提升；二是在塑编包装行业政策、经济、统计、技术人员的注册制度，以及国家对行业发展的管理等还不配套、这将有碍于行业发展；三是塑编包装行业高级管理、技术人才匮乏，已经形成企业发展的重要瓶颈。国家政策调整方面，为化解社会矛盾、缩小城乡差别。国家在农业政策、新农村建设、农民工政策等方面，还将作出新的调整，不仅会加大塑编企业的人力资源成本，也会大幅度提高劳动力资源的管理难度，特别是对施工现场操作层人员的管理难度会越来越大。环保、节能、减排、低碳，以及更加严格的工艺标准，对塑编包装技术要求越来越高。

然而，行业瓶颈与发展机遇总是并存。塑编包装行业需求持续强劲，建设规模仍保持较大幅度增长。城镇化水平的提高使我国工业用量持续增加。化工化肥领域，塑编复合袋的需求也在稳步增长；合成树脂、纯碱、烧碱领域也需要塑编袋；而无机填料作为造纸、涂料、轮胎、塑料加工的重要原料，也在拉动塑编袋市场。饲料领域，塑编袋也会强有力拉升；此外，矿产、水产果类的包装也会有大的增长；加上土工布、集装袋、包皮布、彩条布都会有较大的需求。

聚丙烯粉料、粒料和丙烯三者关系

聚丙烯粉料与粒料的差异对比

粒料综合性能优于粉料：

• 粒料多为一体化装置生产，丙烯来源稳定，生产连续，产品熔指稳定；粉料一般为白色粉末，部分产品发黄。

• 粉料在生产过程中不添加任何助剂，因此其制品在防晒、耐候方面要劣于粒料。

• 从产品质量上来说，粉料保质期一般为6个月，而粒料的保质期在2年左右，稳定性更高。

粒料粉料两者下游有重合，但粒料应用领域更广泛：

• 从产品应用上来说，粒料可以分为均聚、共聚以及无规共聚，粉料目前仅涉及均聚，因此两者下游有所重叠，且从理论上来说，粒料在应用上可以完全覆盖粉料。

聚丙烯粉料与丙烯联动性分析

丙烯单体作为聚丙烯粉料的直接且唯一原料，对聚丙烯粉料生产企业尤为重要，其价格波动往往可以直接关系到粉料企业的开工情况。从下图可以看出年内丙烯单体与粉料二者价格走势保持一致，二者拟合度强，在特殊时间段走势稍有差异。

作为最重要的成本因素，我们从丙烯与粉料二者间价差来看，丙烯单体走势对粉料生产企业影响较重，丙烯未来新兴工艺产能扩张势头不减，国内丙烯产能将持续增长，随着丙烯供应量增加，有望给粉料市场带来阶段性利好。

聚丙烯粉料与粒料联动性分析

聚丙烯粉料与粒料走势相似度高，从大趋势看，PP粒料产能占比大，价格走势主导粉料走势，某个时期内，粉料受丙烯的影响，和粒料的走势会有所差异。特别要指出的是，除粒料现货的影响，业内人士对聚丙烯期货关注度逐步提高，粉料价格随期货波动来调整现象明显。

从上图中我们可以看到，虽粉料低价优势不明显，但多数时间段内粒料价格高于粉料，仅在少数时间出现过短暂粉料价格超过粒料现象。因粉料价格多数时间依附粒料价格调整，加之通用料价格调整会根据市场情况及时做出调整，因此很少出现粒料大幅高于粉料的情况，粉料对粒料无明显替代。上节我们提到丙烯单体对粉料亦影响较大，成本面的快速涨跌也会明显传导至粉料价格上，这也是导致市场粉、粒料价差缩小，甚至倒挂现象的原因。因产品特性聚丙烯粉料开工及价格走势还会受到上游丙烯单体制约，而粒料金融属性强，粉、粒料间相互替代性很大程度由聚丙烯粒料决定。