一、国际市场

1、南美天气

12-13日大部产区转晴，未来仍有降水预期，而一些地区距收割完成还需20天，大豆、玉米作物经历先旱后涝损产已成定局。在巴西，11日南马托南部、巴拉那、南里奥格兰德将有20-50mm降水，利于改善土壤墒情，但中西部干燥天气模式持续发展，仍将制约正处于关键授粉期的二季玉米作物生产。

2、北美天气

美国产区持续南干北湿天气格局，11-12日北部平原和中西部降水持续，其中蒙大拿、明尼苏达和达科他地区降水强度较大，局地降水量或超过50mm，料将继续拖累进展缓慢的春麦和玉米播种。目前，春麦播种剩余时间已然不多，因晚播会增加夏季热害风险，一部分小麦或将转向大豆种植。反观南部平原天气干燥、气温高企，旱情依然根深蒂固，将进一步增加墒情压力，威胁冬麦产量前景。 

3、因担心天气影响播种，美玉米12月合约创上市以来新高

USDA：截至2018年5月3日当周，美国玉米出口检验量为1,916,461吨，前一周为1,482,083吨。2017年5月4日当周，美国玉米出口检验量为862,344吨。本作物年度迄今，美国玉米出口检验量累计为33,191,766吨，上一年度同期39,352,12吨。同比慢15.65%。美玉米出口继续追赶去年的脚步。

截止到2018年5月5日，美国18个玉米主产州的玉米播种进度为39%，一周前为17%，但是低于去年同期的45%，也低于过去五年同期的44%。当周，玉米出苗率为8%，一周前为3%，低于去年同期的14%，也低于过去五年同期均值14%。

乙醇加工数据显示：截止到5月4日当周，乙醇平均每天生产104万桶，周环比上涨0.78%，年同比上涨3.38%。乙醇库存量为2196.4万桶，周环比下降0.8%，年同比下降4.73%。

 USDA的5月供需报告显示：

美国2018/19年度玉米种植面积预估为8800万英亩。玉米收割面积预估为8070万英亩。玉米单产预估为174蒲/英亩。美国2018/19年度玉米产量预估为140.4亿蒲。美国2018/19年度玉米出口预估为21亿蒲。2018/19年度美国玉米年末库存预估为16.82亿蒲。

阿根廷2018/19年度玉米产量预估为4100万吨。阿根廷2018/19年度玉米出口预估为2700万吨。

南非2018/19年度玉米产量预估为1400万吨。南非2018/19年度玉米出口预估为220万吨。

中国2018/19年度玉米出口预估为5万吨。中国2018/19年度玉米进口预估为500万吨。中国2018/19年度玉米产量预估为2.25亿吨。

我们分析认为，南美玉米减产增加美玉米出口潜力，未来数月USDA调高美玉米出口从而降低2017/18年度结转库存的可能性在持续增大；这将促使美玉米新旧作物的底部均抬高！目前美玉米天气炒作大幕已经拉开，现正炒作播种期雨水过多，后期或将炒作炎热干旱，我们继续看好美玉米12月合约。建议410-415区间可适量加仓多单美玉米1812合约。

二、国内市场

1、东北农户余粮殆尽、华北农户售粮进度追平去年；临储拍卖成交率继续下降

截至5月10日的一周，东北三省一区农户售粮进度较上周增加个百分点，同比偏慢3个百分点。华北地区农户售粮进度比上周提高4个百分点，同比持平。其中山东售粮进度比上周提高7个百分点，同比偏快1个百分点；河南售粮进度比上周提高5个百分点，同比偏快1个百分点；河北售粮进度比上周提高7个百分点，同比偏慢4个百分点。

本周临储玉米拍卖：起拍量800.6万吨，成交468.5万吨，成交均价1467元/吨，成交率58.52%。自4月份开始拍卖以来，5周小计成交2694万吨，平均每周成交539万吨，均价1460元/吨。

下周5月17-18日，将继续拍卖799万吨临储玉米。

2、东北春玉米进入播种出苗期，吉林西部仍干旱

本周，华北、西北地区东北部春播区土壤墒情有所下降，对玉米等作物幼苗生长略有不利；吉林西部仍无降水，土壤缺墒状况持续。南方大部地区多阴雨寡照天气，部分地区出现强降水、强对流天气，对春玉米等作物生长不利。

东北地区、华北西部和北部春玉米处于播种出苗期，西北地区进入出苗和三叶期；西南地区东部处于七叶期，部分地区已拔节；广西大部处于拔节期，局部进入抽雄开花期。

未来10天（5月12-21日），华北南部、黄淮、江淮、江汉、江南北部、华南西部、四川盆地累积降雨量有40～80毫米，局地100毫米以上；新疆北部、西北地区东部、华北北部、东北大部降雨量有5～20毫米，其中华北东部、东北地区东部、黄淮东部等地有30～60毫米、局地80～100毫米。与常年同期相比，新疆北部、华北南部、黄淮、江淮、四川盆地等地累计降雨量偏多3～7成。

未来一周，北方大部地区水热条件较好，总体利于春播作物苗期生长和冬小麦产量形成；15-17日北方农区大部将出现降水过程，利于补充土壤水分，但黄淮东南部等地雨强较大，需防范冬小麦倒伏。15-19日西南地区东部、江南北部和西部、华南西部及江汉部分地区将出现强降水，易导致低洼农田出现渍涝害。

3、东北依赖拍卖玉米，华北在整体降价中部分企业因到货不足而提价

东北：东北企业补贴结束后，深加工企业开始大幅调低门前挂牌收购价，降幅50-100元/吨。其实就是在告诉市场新粮成本高，自己依赖拍卖粮解决粮源。新玉米搀兑后，将流向饲企。

华北：本周东北临储拍卖玉米大量运至华北，当地价格下跌。不过，华北本地玉米市场余粮有限，部分深加工和饲料企业提价收购本地玉米。目前看华北玉米现货价格仍有下跌空间。

南方销区：目前产地到货增产，而需求端因猪肉价格低迷等因素而受到限制，部分企业存在补库需求。总体来讲，销区饲企观望态度较浓厚。

南北港口: 本周北港库存增加，下海量下降。

南方港口玉米行情基本稳定。下周临储继续投放800万吨，加之进口玉米集中到货冲击，饲料企业仍保持较强观望心理，现货采购依旧谨慎。受降雨影响出库不畅。

4、国产DDGS受到来自豆粕下跌的压力

本周五，山东、河北价格在1850-1950、安徽1850、吉林1800-1950、河南1850元/吨。

据35家玉米酒精企业调研，本周国产DDGS库存微幅回升，截止5月11日当周玉米酒精企业DDGS库存总量97300吨，较上周增6200吨，增幅在6.81%。

周五豆粕现货和期货价格下跌，给国产DDGS 市场带来压力。预计短线DDGS市场或将继续稳中小幅下跌调。但是，五月中下旬，部分酒精企业开始轮换检修，届时供给压力减轻，并且酒精价格低迷，迫使酒精企业对DDGS挺价意愿较强。

5、南北港价格继续走弱，仍有下跌空间

5月4日，北方四港玉米库存332.2万吨，周比增34.5万吨。本周四港共下海约23.5万吨，周比减21万吨。

5月4日，广东港口内贸玉米库存65.4万吨。外贸玉米库存24.4万吨。目前，南北港价差在90元/吨。

目前，理论上进口玉米完税成本与广东玉米现货成交价差价170元/吨。夏季理论进口利润或将转为负数！

低价提前拍卖增加市场供应，预计南北港价格有望继续回落，但是下跌空间已经不大。

6、生猪产品、白条鸡、羊肉、生鲜乳价格下降，活鸡、牛肉价格持平，鸡蛋价格上涨

农业部：5月份第1周，生猪产品、白条鸡、羊肉、生鲜乳价格下降，活鸡、牛肉价格持平，鸡蛋价格上涨。

生猪价格。全国活猪平均价格10.59元/公斤，环比下降1.1%，同比下降31.1%。全国猪肉平均价格19.94元/公斤，环比下降1.7%，同比下降23.2%。全国仔猪平均价格25.0元/公斤，环比下降1.5%，同比下降40.1%。

鸡蛋价格。河北、辽宁等10个主产省份鸡蛋平均价格7.58元/公斤，环比上涨0.4%，同比上涨45.5%。全国活鸡平均价格18.2元/公斤，与前一周持平，同比上涨12.2%；白条鸡平均价格18.45元/公斤，环比下降0.1%，同比上涨8.1%。商品代蛋雏鸡平均价格3.29元/只，与前一周持平，同比上涨11.9%；商品代肉雏鸡平均价格2.85元/只，环比上涨0.4%，同比上涨27.2%。

牛羊价格。全国牛肉平均价格64.08元/公斤，环比持平，同比上涨3.2%。全国羊肉平均价格60.83元/公斤，环比下降0.2%，同比上涨11.4%。

生鲜乳价格。内蒙古、河北等10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格3.43元/公斤，环比下降0.6%，同比下降1.2%。

饲料价格。肥猪配合饲料平均价格3.03元/公斤，肉鸡配合饲料平均价格3.12元/公斤，蛋鸡配合饲料平均价格2.87元/公斤，均与前一周持平，同比分别上涨1.0%、2.0%、2.9%。

7、华北淀粉先跌后涨，副产品价格回落；按照拍卖底价推算，淀粉现货价格后期仍有下降空间

因原料玉米成本下降，5月8日，华北玉米淀粉2350～2450元/吨，比前一日下跌10～20元/吨。因下游企业采购积极性提高，华北玉米淀粉价格上涨。5月10日山东出厂价为2400～2500元/吨，比上周同期上涨20～50元/吨；河北出厂价为 2350～2450元/吨，比上周同期上涨 20 元/吨。蛋白粉和纤维价格小幅回落。

本周，玉米价格下调，在考虑折旧等固定成本情况下，东北加工利润 10～20 元/吨，华北盈亏基本平衡。

本周，全国淀粉行业保持较高开工率。截至5月9日的一周，全国淀粉行业开工率 75%，其中东北地区大中型企业开工率为 73%，华北地区为 82%，均与上周持平。

本周行业库存达达63.97万吨，较上周62.68增加2.06%，较上月同期下降3.25%。

据天下粮仓网81家调查数据：截止5月9日当周，玉米淀粉企业淀粉库存总量达69.32万吨，较上周67.09万吨增幅为3.32%，较上月同期下降1.97%。

目前行业里看好后期淀粉现货价格的不少：1、随着气温回升，淀粉糖消费将逐渐进入旺季，玉米淀粉需求将缓慢增加；2、米淀粉经过前一阶段的下降，对下游需求具有一定刺激作用，下游采购积极性将提高；3、玉米价格基本降至底部，对玉米淀粉价格形成成本支撑。

但是，我们盛达期货研究院经过研究认为，后期玉米淀粉现货仍有下跌空间：1、因临储低价充足供应，东北华北玉米原料成本仍有下跌空间，2、行业产能近期落地数量相当多，近200万吨新增、复产产能已经和将要落地。3、且目前环保政策对需求端影响大于供给端。4、淀粉消费的传统旺季夏季，近几年呈现旺季不够旺的新特征。

8、消费淡季需求不振，玉米酒精价格暂稳；五月中下旬因部分企业检修供给压力减轻

截止5月11日，黑龙江西部普级含税出厂报价4750元/吨左右，周比持稳；吉林普级精价格4950元/吨，周比价格持平。河北地区玉米酒精报价4950元/吨，周比持稳；河南普级酒精报价4950元/吨。四川普级酒精报价5350元/吨。

本周中国酒精企业平均开工率在65.98%附近，周比回升1.35个百分点。黑龙江大庆博润大线恢复生产，以及漯河天冠恢复生产，市场供应增加。

因东北华北主产区玉米成本明显下降，因此行业理论利润有所好转。

需求仍处于淡季，成本仍有望下降，短期价格仍有压力。但是，五月中下旬，部分酒精企业开始轮换检修，届时供给压力减轻。

9、1809淀粉成本支撑清晰，但目前价格较拍卖底价推算的成本仍偏高；继续推荐买1901玉米

我们分析认为：

1、拍卖起初将有一定程度溢价，后期成交价格快速向底价靠拢。

2、后期玉米和淀粉现货价格下跌空间远大于期货。

3、期货玉米价格难以跌破1730元/吨。（1809玉米走势验证了我们的分析）

4、现货上，未来3个月左右，玉米现货成本将向2014年拍卖底价运抵各地成本靠拢；之后，玉米现货成本将向2015年拍卖底价运抵各地成本靠拢。

1805玉米合约在交割期，价格有望向2014年玉米起拍价靠拢；1809玉米合约价格，后期有望逐步压制在2015玉米起拍价成本附近波动。1807玉米合约将在上述两者间找到平衡点。

我们依旧认为，拍卖的利空已经在期货盘面很大程度反映；1809合约难破1730元/吨。

1901合约在1780-1760区间，具有买入价值：今年租地成本大幅攀升增加玉米成本、不考虑拍卖前提市场年度仍有缺口、后期或有国内天气炒作、豆粕后期价格若因美豆炒作天气而暴涨对玉米期货有溢出带动效应。前期给大家推荐的1901玉米买入区间，买入持有收益浮盈已有30点左右，当然是继续持有。

1805淀粉交割前月与交割月走势验证了我们前期的分析。

个人认为，目前1805和1809淀粉价格都未充分完全体现政策的利空程度。不过后期期货下跌空间不大。后期现货玉米淀粉价格仍有较大下跌空间。

从拍卖底价成本角度考虑，1809合约在2100一线支撑很强，我们分析认为，1809淀粉在2110-2080区间具有买入投资价值。

不过，因今年淀粉市场没有大的供需矛盾，因目前盘面1809淀粉价格相对于拍卖底价推算的成本有过高的嫌疑，因此不建议在盘面价格追涨。

因国家目前玉米去库存的状态，每周800万吨拍卖量，低价足量原料供应无忧，也即不会出现所谓玉米原料青黄不接造成的开工率大幅下降；玉米淀粉需求难有爆发式增长、供给端产能持续增加中、政策对行业供给扰动很小；因此目前盘面1809淀粉-玉米价差维持在420以上，似有过高嫌疑。因此从交易角度，建议价差一旦进入430-450区间的高位区域，则可适量做空1809淀粉加工利润，也即空1809淀粉多1809玉米。不过，正因为供求两端都没有大的趋势性变动，预计价差仅是窄幅波动，不会有趋势性行情。则一旦在430-450高位做空了加工利润，价差若回归至380-360区间即可获利离场，也即价差交易有50点的利润就相当不错！

来源：盛达期货研究院

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