作者：黄骏
从业资格号：F3055288
最近甲醇价格涨幅惊人，尤其是内地。主要是由于西北地区近两月检修降负的较多，且维持时间也有两三月之久，尚未完全恢复，甚至环保原因有进一步加剧可能性。加上前期西北1600不到的价格，让下游MTO工厂扬鞭策马，8月底集中检修的MTO在9月初纷纷重启，大唐时隔一年半的MTP也重新启用，宝丰二期更是一帆风顺中旬产出产品。供应减需求增，直接让内地价格原地起飞，截止发稿时间29日，西北已经报到了2100以上，最低到最高五百到六百涨幅。而山东作为主销区之一，基本上物流流向从西北来，定价也是西北价格加运费，所以山东-华东价差可以理解为西北-港口价差，再加个运费。
本文所用的现货价格来源，没有特殊说明便是卓创采集的该地区的最低价格，没有原因就是为了图个方便。从价差图上来看，山东-华东价差在出现了5次较大的波动。365~70（0212-0308），240~35（0321-0411），240~70（0510-0524），270~-30（0703-0815），185~-30（0826-）。可以看到，每次价差会有200到300左右的振幅，基本上一个月左右回归。当然我也可以用山东现货对主力月用基差来描述，区域基差更有交易的实操性，换到基差开仓位，对应-425、-212、-355、-346、-302和294、146、189、362、393基差收益。不过我们也做不到从头吃到尾巴，激进一些-300附近入场-100离场，保守些-350入场-200离场，基本上每次收益150-200点也足够。能给出基差套利空间主要在于北方的价格不像港口那么灵敏，报价方式还是较为传统的一口价，这就存在巨大套利空间（其实沥青也是），贸易商有罐子（低成本仓储）甚至不用罐子每天有常规贸易流，也是可以做这个。下游采购企业也能做。上述5个价差机会，第一次是春节前在港口拉涨而出现套利窗口后发生，而这个季节性因素因为内地排库导致，大部分每年这个时候都会给出这个机会。而后四次几乎都是港口跌完内地跌，内地跌幅更大从而出现价差机会。之后无论是港口继续累库或者内地出现套利窗口去库，使得价差回归。本质上来讲还是对不同区域平衡表的估算，做了一个内地-港口套利，同时因为无法卖空而做了一个港口期限月间，问题不大。与今年前四次不同的是，他们都回归了，主要原因在于无论是内地还是港口都是处于一个过剩的状态，所以可以用轮跌的方式来开关地域间套利窗口，使得物流调节两地平衡表。但是这一次，内地价格跌无可跌，开仓时候西北价格仅1520元，打破了西北工厂的完全成本，是否跌穿可变成本我并不知道。但是从各家财报来看，情况不容乐观。也就是说，轮跌的后果便是使得西北工厂引起了质变，要被迫停车检修。所以我们就看到了本文开头看到的现象，西北供应减少，而宝丰二期和大唐重启进一步使得内地平衡表雪上加霜，液化品的波动率使价格从1500坐着火箭窜到了2000左右，而山东，不仅货物被动跟着西北涨，因为国庆危化品限制运输等原因，运费也进一步上涨。
那么后面就需要思考，假设现在西北1960，山东2250，港口2220，后面会出现什么问题？目前来看，内地负荷短期内提不起来，因为环保安检等使得华北不少焦炉气制遭到降负停车，西北部分因素也难一下子恢复，预计持续到国庆之后乃至10月中旬。因为汽油裂解价差较好，MTBE暂时仍有一定需求，甲醛理论利润更好，假设下游能够接受当下的价格，控制需求这个变量即便不是那么合理。所以当下的问题便是如何使得主销区之一的山东的物流打通，这是目前也是未来可能再次发生的问题（也是暴露我没做过甲醇现货，非得强行扯理论挨板砖的点了，欢迎拍砖）。鲁北一般是从南北线从内蒙古和山西运，鲁南的来源就相对丰富（事实上山东内部也有价差，并且在某些时候波动也不小）。所以单一的一旦陕蒙地区出问题，直接导致山东价格剧烈波动。就算太仓价格趴在地板上，也没有办法修复这个问题。除非在东营港重启仓储物流，但是东营港主要油品为主，没有甲醇专用管道和仓库，所以如果本来运到华东的进口货船改港到这边，需要消耗人力财力去做这件事情，在倒挂的情况下，专业物流仓储可以考虑。但是即便管道清理，也没有专门存储甲醇的罐子，即便有量也不能跟主流仓库相比。
第一种直接把进口送到鲁北的方法可行性不高，第二种方法就是通过鲁南往北，那么鲁南的甲醇怎么来？要么和第一种方法一样，改港到鲁南的几个港口，但面临的问题也是一样。要么从苏北，比如连云港往北，挤压鲁南，间接把鲁南的货挤压到鲁北；同理苏南几个主港货，不仅可以挤压苏北，也可以向华中地区挤压，补充原本关中向南流向的，甚至反向挤压将华中产品输送鲁南。最终的起点是太仓，终点是鲁北。最后平衡点便是，第一种能解决进口直接存放东营的话，鲁北和太仓接近平价，河套便是鲁北倒减运费。第二种不能解决进口直接存放东营，则太仓和河套价格便是鲁北倒减两者各自运费。这里又需要补充个小知识，山东往西北西南方向物流通畅，因为运回来甲醇运过去汽柴油，运费摊两趟。而流向华东较少，单程空车费若算上，估计跟去陕蒙差了多少，那时山东价格升水两地两三百，而西北和太仓价格相近。假如真是这样，是不是MTO利润要重新定个价了？此时山东PP相对华东是否还有竞争力？那时候的多米诺骨牌又该如何发生？
以上发生的一系列仅为推断，其中有很多理论但不切合实际的物流演变，还需要后续进一步核实。乃至前提假设内地维持当下开工都可能是个伪命题。本文仅供参考，抛砖引玉的作用较大，如果有不合理或错误之处，还请来点指出（15068821610）。
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