作者：孟金辉

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5月1日，新华网报道：国家统计局数据显示，一季度生猪出栏1.88亿头，同比下降5.1%。据农业农村部对400个县定点监测，3月份生猪、能繁母猪存栏同比分别下降18.8%、21%，同比降幅均为近十年最大值。全国4月第3周活猪和猪肉价格比3月第1周分别上涨15.5%、9.8%。农业农村部综合判断，由于产能下降较快，猪价已经提前进入上行周期，后期生猪供应趋紧，四季度活猪价格可能突破2016年的历史高点；2020年生猪供应仍将维持偏紧格局，猪价可能持续高位运行。日前发布的《中国农业展望报告（2019—2028）》显示，2019年猪肉进口预计比上年增长超过40%，达到170万吨左右。猪价预计2019年下半年将会进入快速上涨期，2020年上半年可能达到本轮价格周期高点。

盛达期货研究认为：逻辑上，农业农村部的推断可用图2验证。

国家统计年报数据显示，2014年国内生猪出栏达到峰值的7.35亿头。养殖效益不佳，迫使养殖企业大幅削减能繁母猪存栏。农业部的存栏数据显示：2014年8至2015年12月，全国能繁母猪存栏连续17个月出现超过10%以上的同比降幅；其中最高降幅出现于2015年2月同比下降15.5%。这才造成2016年，国内猪肉价格在2016年6月第二周出现有记载以来的最高价格31.56元/公斤。

而自2018年非洲猪瘟爆发以来，养殖效益不佳造成的主动去产能和疫情造成的被迫去产能叠加。能繁母猪存栏同比降幅远超2014年8至2015年12月时期。2019年3月，全国能繁母猪存栏同比暴降21%。且，按照俄罗斯等国经验，6-8月往往是疫情爆发期。并且防治是长期斗争，绝难一蹴而就！

因此，逻辑上认为，本轮猪肉价格高点有望超越2016年高点，且缺猪将持续至最好2020年。

生猪期货未上市，厘清猪肉价格上涨的逻辑和幅度不是本文的重点，本文重点是1909鸡蛋合约将大涨。逻辑如下：

一、猪肉和鸡蛋价格的相关性分析。从长期来看，猪肉和鸡蛋是两种各自独立需求决定价格的商品；但是在猪肉价格明确上涨期，猪肉和鸡蛋相关性较强。也即本轮猪肉价格大涨应会带动鸡蛋价格大涨。

在业内关于猪肉和鸡蛋一直有两种相左的观点。一是认为没有相关性联动性，因猪肉大涨看涨鸡蛋缺乏基础。二是认为，作为优质蛋白源，猪肉和鸡蛋还是有一定程度替代性，猪肉价格上涨会带动鸡蛋价格上涨。

1、全国的情况。

盛达期货研究院先用农业农村部的周度猪肉和鸡蛋价格做了测算，结果见图4。

自2011年1月至2019年4月，猪肉和鸡蛋价格的相关性为负18.37%。也即测算显示，猪肉和鸡蛋是两种各自独立需求决定价格的商品。

但是，图4的左图也大致显示了，每次猪肉价格快读上涨大多会体现为鸡蛋价格的同期快速上涨。因此我们截取了2011年以来的全国猪肉均价的6次快速上涨期，其中4次，猪肉和鸡蛋的相关性超过了5成以上，两次显示负相关。

也即，从全国数据显示，猪肉价格大涨带动鸡蛋价格大涨还是有相当程度的可能性的。

孤例不为证！且全国的均价或会掩饰一些深度真相。

2、山东省的情况。

盛达期货研究院再用山东省畜牧兽医局的周度猪肉和鸡蛋价格做了测算，结果见图5。

自2010年5月至2019年4月，猪肉和鸡蛋价格的相关性为负7.43%。也即测算显示，山东省的猪肉和鸡蛋是两种各自独立需求决定价格的商品。

但是，图5的左图也大致显示了，每次猪肉价格快读上涨大多会体现为鸡蛋价格的同期快速上涨。因此我们截取了2010年以来的山东省猪肉均价的7次快速上涨期，其中5次，猪肉和鸡蛋的相关性超过了6成以上，甚至出现了两次超过9成的高度相关；一次显示相关程度低至21.99%；一次显示负相关。

也即，从山东省数据显示，猪肉价格大涨带动鸡蛋价格大涨还是有比较高的可能性的。

反思一下，全国数据或因全国平均，掩饰了波动性；没有山东省的数据更直观。感兴趣的小伙伴可以自己验证下其他省份的数据。

二、鸡蛋现货价格具有明显的季节性走势，夏季价格呈现明显的季节性走高趋势。

值得注意的是：全国和山东鸡蛋价格虽然处于春节后的低迷期，但是有抬头的迹象。这应是猪肉供给不足造成的蛋白转移消费的效果。也即目前鸡蛋现货和期货的价格上涨源自蛋白转移消费的单核驱动！

按照俄罗斯等国经验，6-8月往往是疫情爆发期。后期猪肉供给不足的矛盾或将更加突出！

因此，鸡蛋后市价格继续看涨的逻辑是双核驱动：一、蛋白转移消费；二、鸡蛋夏季的季节性上涨。双核驱动则后期上涨动力更足！

三、蛋鸡存栏、鸡蛋产量、蛋鸡补栏和淘鸡都未显示抑制鸡蛋价格上涨的趋向，反而呈现相对明显地促使鸡蛋价格上涨迹象。

全国畜牧兽医总站的全国畜牧业监测预警信息显示：

自2016年3月以来，鸡蛋产量指数增加抑制鸡蛋价格，这又促使鸡蛋产量指数下降，促使鸡蛋均价回升，鸡蛋产量增加的循环往复模式。而截至2019年2月份，鸡蛋产量指数仍呈现下降模式。

自2016年3月以来，蛋鸡存栏指数与鸡蛋价格也呈现互动循环模式。而截至2019年2月份，蛋鸡存栏指数仍呈现下降模式。

自2018年6月至2018年12月，新增蛋雏鸡指数一直处于90%以下的低位。而熟知畜牧养殖的小伙伴称：一般来讲，新增的蛋雏鸡大致24周后开始产蛋。也即2019年上半年，新增蛋鸡无法带来鸡蛋产量压力，甚至提供蛋价上涨的动力，促使鸡蛋价格在春节后走出价格低迷态势！

淘鸡指数波动相对平稳，仍未因鸡肉价格的大涨而呈现明显增加态势。不过业内预期，后期随着鸡肉价格大涨，淘鸡有望逐步增加。

（说明:以2015年1月为基期。以100个县中500个行政村和存栏5万只以上规模场为样本。2018年1 月起，由于样本轮换，数据进行相应调整。）

四、鸡蛋1909合约技术上仍看涨

首先，该合约稳居233日年线（图中红色）之上，这是个人偏爱且频繁使用的判断某商品牛熊的重要参考。

其次，走出了两次上涨中续图形。2019年3月6-29日、4月8-29日都出现弱势整理，最后都以大阳线结束调整，涨至下一个更高的波动区间。

猜想下：

按照农业农村部截至4月17日数据，全国猪肉价格24.6元/公斤、鸡蛋均价7.65元/公斤，后期若真按照逻辑推衍价格会超过2016年高点31.56元/公斤，也即猪肉最少还有7元/公斤的涨幅。按照图5中的数据表，简单粗暴推算，全国鸡蛋价格或有近4元/公斤的想象空间，也即全国鸡蛋现货均价或有涨至11.65-12.65元/公斤的可能性？

按照山东省畜牧兽医局截至4月28日数据，山东省猪肉价格26.57元/公斤、鸡蛋均价7.85元/公斤，后期若真按照逻辑推衍价格会超过2016年高点32.62元/公斤，也即猪肉最少还有6.05元/公斤的涨幅。按照图6中的数据表，简单粗暴推算，山东省鸡蛋价格或有略超3元/公斤的想象空间，也即山东省鸡蛋现货均价或有涨至近11元/公斤的可能性？

综上所述，继续看涨1909鸡蛋合约。起码涨过4450一线的双头应无压力。

（ps，本文数据全部来自于五一小长假闭关手工输入，近2万组的数据输得要吐。不过还好都是官方免费数据。本人恶趣味的偏爱官方免费数据，数据样本够大更具代表性且免费）