报告要点

上周布伦特原油和WTI原油走出不同的走势，两市价差大幅缩小至6.2美元/桶。布伦特原油延续震荡，首行合约在73-76美元/桶的区间内震荡；WTI原油大幅上涨，首行合约自低点63.59美元/桶，最高上涨至69.38美元/桶，上涨5.79美元/桶。周五举行的减产联盟会议上，产油国并未达成具体的增产量，仅规定努力将减产执行率调降到100%，受此影响国际油价大幅上涨。

预计，2018年OPEC原油产量减少13万桶/天，NGLs产量增长10万桶/天，石油产量减少3万桶/天; 参与减产的Non-OPEC国家石油产量增加1万桶/天；美国原油产量增加140万桶/天，NGPL增长50万桶/天；其余Non-OPEC国家（主要为巴西、加拿大、中国和哥伦比亚）原油产量增加30万桶/天。 2018年全球供给较2017年215万桶/天。

截至6月15日当周美国原油产量保持不变，至1090万桶/天；美国石油产量增加2.4万桶/天，至1740.2万桶/天。周五公布的美国钻井数量减少1口，至862口。

截至6月15日当周美国炼厂加工量增加19.6万桶/天至1770.1万桶/天，炼厂开工率上升1%至96.7%。美国石油需求大幅减少157.3万桶/天至2022.8万桶/天，其中汽油消费大幅减少55.3万桶/天，馏分油消费大幅减少57.9万桶/天，煤油消费增加53.5万桶/天，丙烷丙烯消费减少23.8万桶/天。

截至6月15日当周美国原油进口量增加14.3万桶/天，原油出口量大幅增加34.4万桶/天，美国原油净进口量大幅减少20.1万桶/天至586.8万桶/天。

行情展望：减产联盟会议结束，减产联盟并未达成具体的增产协议，会议决定自7月1日起将减产执行率调降至100%。按照OPEC5月份的产量数据来看（减产执行率158%），OPEC需增产70万桶/天。18年和19年全球需求按照140万桶/天的速度增长，NON-OPEC在18年和19年供给分别增长200万桶/天和170万桶/天的情况下，所需OPEC的产量为3190万桶/天。若OPEC减产执行率保持在100%的水平，将不会由供给缺口存在。但是18年和19年全球主要供给增长在美国，而美国供给因为运输设施受限无法进入到国际市场；因此在18年和19年OPEC对全球供需格局拥有绝对的影响力。因此，我们认为未来全球供需格局依旧是相对偏紧的格局，国际油价将在高位震荡，预计布伦特原油在65-80美元/桶区间震荡，虽然近期两市价差因OPEC增产回到6.3美元/桶，但未来预计还会继续扩大至10美元/桶。短期内，中美贸易战或将使油价出现回调，但预计布伦特原油不会跌破70美元/桶。

一、行情回顾

上周布伦特原油和WTI原油走出不同的走势，两市价差大幅缩小至6.2美元/桶。布伦特原油延续震荡，首行合约在73-76美元/桶的区间内震荡；WTI原油大幅上涨，首行合约自低点63.59美元/桶，最高上涨至69.38美元/桶，上涨5.79美元/桶。周五举行的减产联盟会议上，产油国并未达成具体的增产量，仅规定努力将减产执行率调降到100%，受此影响国际油价大幅上涨。截至上周五（2018年6月22日），布伦特原油首行合约较上周五上涨2.11美元/桶，涨幅2.87%，至75.55美元/桶；WTI原油首行合约较上周五上涨3.52美元/桶，涨幅5.41%，至68.58美元/桶。

二、全球石油供给

174届欧佩克大会正式落下帷幕。欧佩克公报声明称，欧佩克将竭尽全力达成100%的减产执行率。欧佩克委员会表示，欧佩克与非欧佩克产油国部长级监督委员会将根据目标观察执行率。此外，委员会还称正式接纳刚果为成员国。欧佩克将于12月3日举行下一次部长级会议。

欧佩克未提及关于伊朗/委内瑞拉制裁的任何内容和具体增产数字。会后，阿联酋能源部长、大会轮值主席马兹鲁伊发表讲话称，大会没有规定实际增产数字。而伊拉克石油部长阿鲁艾比指出，欧佩克的这一协定意味着“实际增产”77万桶/日。在记者问答环节，马兹鲁伊表示，由于成员国之间的差异，尚未决定原油产量配额。欧佩克目标在于整体的减产执行率，扩大OPEC+的规模。当前水平与100%的减产执行率之间相差大概为100万桶/日的产量。沙特能源部长法利赫早已发表讲话称，欧佩克已经达成协定，与非欧佩克产油国将共同增产100万桶/日。产油国将根据配额成比例增产，增产将取决于哪些国家仍有增长空间。

据IEA数据显示，2017年OPEC参与减产国家减产111.9万桶/天，减产执行率达95%；2018年5月OPEC减产186万桶/天，减产执行率158%。今年下半年OPEC将增产，将减产执行率调降至100%，预计18年减产157万桶/天，减产执行率达132%。预计，17年OPEC原油产量减少46万桶/天，NGLs产量增长9万桶/天，石油产量减少37万桶/天；18年OPEC原油产量减少13万桶/天，NGLs产量增长10万桶/天，石油产量减少3万桶/天。

据IEA数据显示，2017年参与减产的9个Non-OPEC国家减产45.1万桶/天，减产执行率达83%；2018年5月减产32万桶/天，减产执行率60%；5月减产执行率的下滑主要是来自哈萨克斯坦产量的增加。2018年下半年即使减产联盟计划增产，NON-OPEC国家增产有限，仅俄罗斯可增产。预计18年减产44.3万桶/天，减产执行率达83%。预计，17年Non-OPEC石油产量减少13.6万桶/天，18年Non-OPEC石油产量增加1万桶/天。

周三（6月20日），美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至6月15日当周美国原油产量保持不变，至1090万桶/天；其中本土48州原油产量保持不变，阿拉斯加原油产量保持不变，预计后期阿拉斯加原油产量将季节性下滑（阿拉斯加特有的季节性，冬季产量高，夏季产量低，因冬季地面更加结实利于钻机施工）。美国石油产量增加2.4万桶/天，至1740.2万桶/天。EIA公布的最新DPR报告显示，按照当前的完井数、单井产量和衰减率，预计美国页岩油6月将增产12.8万桶/天，7月份增产14.1万桶/天；页岩油增产预期较前一份报告下调0.6万桶/天。从近期贝克休斯公布的美国钻机数量（连续11周增长，累计增长66口）以及页岩油单井产量的稳步提升来看，后期美国页岩油产量增速还将加速。EIA最新公布的STEO报告中预计美国18年产量增长143.5万桶/天，至1078.9万桶/天；18年产量增速较前一份报告上调7万桶/天，预示美国产量增速在加速。预计6月份产量为1081万桶/天，7月份产量为1086万桶/天，到年底月度产量将增长至1144.6万桶/天。

预计，2018年OPEC原油产量减少13万桶/天，NGLs产量增长10万桶/天，石油产量减少3万桶/天; 参与减产的Non-OPEC国家石油产量增加1万桶/天；美国原油产量增加140万桶/天，NGPL增长50万桶/天；其余Non-OPEC国家（主要为巴西、加拿大、中国和哥伦比亚）原油产量增加30万桶/天。 2018年全球供给较2017年215万桶/天。

三、EIA美国数据

周三（6月20日），美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至6月15日当周美国炼厂加工量增加19.6万桶/天至1770.1万桶/天，炼厂开工率上升1%至96.7%，美国炼厂开工创历史同期新高，分区域看炼厂开工增加主要在PADD3地区（美湾地区）。美国炼厂检修已基本结束，加之当前炼厂裂解利润较好，预计后期美国炼厂开工率持续增长。美国石油需求大幅减少157.3万桶/天至2022.8万桶/天，其中汽油消费大幅减少55.3万桶/天，馏分油消费大幅减少57.9万桶/天，煤油消费增加53.5万桶/天，丙烷丙烯消费减少23.8万桶/天。后期美国馏分油和碳三消费将季节性减少。而美国汽油消费随着气温回升，人们出行增长，将季节性增长，受此影响美国石油总消费也将季节性增长。

周三（6月20日），美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至6月15日当周美国原油进口量增加14.3万桶/天，原油出口量大幅增加34.4万桶/天，美国原油净进口量大幅减少20.1万桶/天至586.8万桶/天。虽然产区（二叠纪地区）到美湾的管道运力受限，但是当前保持高位的两市价差（已至10美元/桶，创2015年以来新高）推动美国原油出口量的增加，抑制美国原油进口量，预计后期出口量还将继续增长。18年2季度二叠纪至休斯顿（Midland-Sealy）管道扩展将完成，增加10万桶/天管道运力，到时运力问题将得到一定的解决。预计三季度因新管道的开通以及美国消费的季节性增长，美国原油产量增长带来的问题将有所缓解，两市价差或有所回落。但是后期随着美国原油产量的持续增长，美国产区至销区运力仍然比较紧张，随着时间的推移将会不断加重。受此影响，预计四季度开始两市价差将继续扩大。

四、全球库存

周三（6月20日），美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至6月15日当周美国原油库存受美国原油净进口减少以及美国炼厂开工持续增长的影响，大幅减少591.4万桶；美国战略库存继续释放，释放15.2万桶，近八周已累计释放543.9万桶。美国产品净出口大幅增加125.7万桶/天，但受美国下游消费大幅减少的影响，美国石油产品库存大幅增加595.4万桶，美国石油及产品总库存增加4万桶。俄克拉荷马州库欣地区原油库存连续五周下滑，减少129.6万桶；当前库欣库存受炼厂开工增加的影响连续下滑，进入四季度后随着炼厂开工的下滑以及美国原油产量的持续增长，预计将进入累库阶段。汽油库存录得增加327.7万桶，后期随着消费的回升预计汽油库存将继续减少；精炼油库存录得增加271.5万桶，煤油库存减少98.6万桶。预计后期随着美国汽油消费和煤油消费季节性增长，美国石油库存将进入季节性去库存阶段。

周四公布的ARA库存数据显示，ARA产品总库存为557.1吨，减少12.9万吨；ARA汽油库存为106.3万吨，减少4万吨；柴油库存为198.5万吨，减少10.8万吨；石脑油库存为32.9万吨，减少1.6万吨。

周四公布的新加坡库存显示，新加坡产品总库存为4030.4万桶，减少143.9万桶；轻质馏分油库存为1206.5万桶，减少56.3万桶；中质馏分油库905.1存为万桶，增加4.9万桶；残余燃料油库存为1918.8万桶，减少92.5万桶。

五、价差走势

六、炼油毛利

七、持仓情况

八、行情展望

减产联盟会议结束，减产联盟并未达成具体的增产协议，会议决定自7月1日起将减产执行率调降至100%。按照OPEC5月份的产量数据来看（减产执行率158%），OPEC需增产70万桶/天。18年和19年全球需求按照140万桶/天的速度增长，NON-OPEC在18年和19年供给分别增长200万桶/天和170万桶/天的情况下，所需OPEC的产量为3190万桶/天。若OPEC减产执行率保持在100%的水平，将不会由供给缺口存在。但是18年和19年全球主要供给增长在美国，而美国供给因为运输设施受限无法进入到国际市场；因此在18年和19年OPEC对全球供需格局拥有绝对的影响力。因此，我们认为未来全球供需格局依旧是相对偏紧的格局，国际油价将在高位震荡，预计布伦特原油在65-80美元/桶区间震荡，虽然近期两市价差因OPEC增产回到6.3美元/桶，但未来预计还会继续扩大至10美元/桶。短期内，中美贸易战或将使油价出现回调，但预计布伦特原油不会跌破70美元/桶。