热点分析 | 从成本和供需看，7-8月PTA价格还能持续上涨吗？

原油6月底以来持续上涨，自6月28日最低价71.86美元/桶上涨至7月12日最高80.55美元/桶，涨幅高达12.1%。供应端OPEC坚定减产收缩产量的行为是7月以来油价上涨的主要原因。一方面，此前6月份的OPEC+会议决定的沙特100万桶/日减产于7月1日正式开始实行。另一方面，7月6日沙特表示将100万桶/日自愿减产延长至8月，且俄罗斯和阿尔及利亚自愿将8月份每日出口量分别降低50万桶和2万桶。在当前需求端处于夏季出行旺季时，7-8月原油价格或维持偏强格局，或在75-85美元/桶之间波动。下半年重点关注即将于8月和10月举行的部长级监督委员会JMMC会议，以及11月26日的OPEC+会议。

PX价格自6月28日最低964.67美元/吨上涨至7月12日最高1025.67美元/吨，涨幅仅6.3%。

PX此次主要跟随原油成本端被动上涨，但涨幅远不及原油，主要原因有：①石脑油裂解价差明显走弱：轻石脑油因烯烃需求偏弱走弱。②PXN价差维持高位，相对保持稳定：PX供需近期边际增量相对匹配（PX低开工但产量因中海油惠州150万吨装置6月中下旬新装置投产增加，PTA无新投产但产量因近期开工率提升而增加）。

PX在7-8月或跟随原油波动为主，维持震荡偏强格局：石脑油裂解价差再度压缩空间有限；PXN价差因需求端PTA后续仍有大幅增量空间或高位维持。

综上所述，7-8月PTA成本端大概率仍然偏强运行，为PTA价格提供成本支撑。

供应端来看，多套装置在7月中下旬重启或提负，且7月11日恒力惠州二期250万吨新装置已投料，因此PTA供应量预估在7月中下旬明显提升。但近期成本坚挺，PTA加工差当前处于中低位水平，以上装置或有重启推迟，或其他装置意外停车检修情况，具体需时刻关注装置动态。

需求端来看，当前终端织造处于淡季，新订单天数持续下滑，但聚酯端能维持高开工的原因主要是来源于以下2点：①利润尚可：5-6月随着PTA大跌，聚酯端利润修复尚可，支撑企业开工；②下游库存低位：织造下游积极备货秋冬面料，支撑织造开工偏高，进而导致聚酯库存顺利去化至季节性低位水平。6月长丝POY库存仅为12天附近，处于近几年同期最低水平。

织造下游面料商在淡季敢于备货的原因有以下几点：①目前下游原料库存不高，看好旺季需求；②相信未来价格会涨，成本已下跌较多，主动备货库存贬值风险较小；③担心未来因夏季高温或亚运会导致限产。

从利润角度看，当前随着PTA价格的连续上行，聚酯端利润已开始转入亏损，对高开工支撑不强。从库存角度看，即使终端产成品库存和聚酯库存已开始累积，但距离企业有压力的中高位水平仍有一定空间。按照淡季累库速度预估，聚酯端仍能维持高开工至少1个月左右。

在高需求仍能维持一段时间的情况下，7-8月PTA供需边际变化主要取决于PTA供应端。从当前已知重启装置时间预估，PTA供应后续增量压力较大。因此PTA进入7月下旬以后，供需边际转弱的概率较大，供需基本面难以对行情持续上涨提供支撑。

概而论之，短期来看PTA供需趋于平衡，成本偏强下，跟随成本运行为主。原油80美元/桶附近，PTA理论价格在5800元/吨附近，当前价格较为合理。7月下到8月，PTA供应压力增大，供需面或拖累其上行。若原油继续上行，PTA价格上行幅度或低于原油端。若原油调整，PTA调整幅度或大于原油。