【导语】
2023年5月15日-5月19日,沥青开启了为期一周的上涨行情,主要原因有以下三点:1. 北方主要地炼库存普遍不高,处季节性中低位;2. 伊朗重油稀释沥青原料报关不畅,密度0.94以下的油品受阻检查,受原料问题影响,北方部分小炼厂停产降负较多,预计5月份排产260万吨左右(减少20-30万吨产量);3. 沥青仓单低位,部分炼厂(仓单)交货困难或推迟。
*********小结*********
后市看来,市场对利多因素的交易已较为充分,今日BU2308合约收于3661元/吨,跌幅3.53%,脱离油价走出独立下跌行情,且认为盘面下方仍有空间,主要基于:1. 原料端,Kpler数据显示,目前5月份中国进口马瑞及波斯坎原油总量106.5万吨,环比4月增加46.1万吨;2. 产量端,部分停产降负炼厂已有所恢复,当前炼厂即期综合利润处于200元/吨附近,原料供应链恢复后,预计对产量的正反馈预计逐步兑现;3. 需求端,5月份消费量(据产量库存倒推)已不及去年同期,且6月份受天气扰动预计不会有明显利好。本文主要对沥青持续下跌行情潜在交易要素进行敏感性分析。
*******具体分析*******
原料紧缺对沥青产量的传导逻辑在于:原料紧缺导致稀释沥青升贴水持续上涨乃至缺货→沥青原料成本不断抬升,压缩炼厂生产利润→抑制沥青产量。(传)今日市场消息称,稀释沥青后续有以下几种方案:(1)密度0.95以上原料按燃料油进口;(2)本批次伊朗重油经罚款及补税后进入,稀释沥青合格品正常报关。
1. 截至2023年5月21日,Kpler数据显示,中国5月份进口马瑞原油量共计91.3万吨,环比四月60.4万吨增加31万吨。
2. 中国5月份进口波斯坎原油量(主要来自委内瑞拉)新增15.2万吨,环比有好转趋势。
3. 短期来看,当下原料总量尚可,且近期沥青关前贴水维持在-14到-16美金之间较为稳定。
4. 稀释沥青港口库存量有回暖趋势。截至2023年5月17日,稀释沥青港口库存122.5万吨,较上周上涨19万吨或18.36%,其中东北地区40.8万吨,山东地区78万吨,浙江地区3.7万吨。
1. 产量情况:金陵石化、齐鲁、东方华龙、凯意、伦特、金诚等炼厂复产或增加负荷;汇丰石化转产渣油,弘润发货暂未恢复,消息人士称预计月底前恢复。
以较差的情况来看,受原料影响的炼厂预计5月份影响20-30万吨产量,届时5月份产量将处于260万吨左右,仍处于季节性较高位置。
2. 进口情况:2023年4月份沥青进口量34.86万吨,同比增长51.7%,新增进口货源主要来自新加坡及马来西亚,对5月份沥青总供应量有近10万吨补充。
1. 道路需求:5月份道路需求维持不温不火的状态,6月份南方地区受梅雨季影响,情况将并不乐观。据统计,22年南方地区各省份入梅时间普遍在6月中旬,为期一个月,出梅时间在7月上旬,预计会对沥青道路施工进度产生一定负面影响。(下图来自中国天气网)
2. 防水需求:5、6月份为防水需求淡季,且上半年防水卷材成交情况并不乐观,防水需求整体表现较差。3. 资金向:截至5月21日,提前批地方债发行进度为75%,其中12个省市已完成提前批地方债发行。新一批额度将为后续地方债发行提供新的“弹药”,但考虑到新一批额度还需经过额度分配、项目匹配、预算调整等程序,新一批额度最快能在6月中下旬发出。4. 总需求:根据产量及库存倒推的表需来看,23年5月份消费量环比下降明显,且不及22年同期水平,亦符合实际终端感知情况。