热点分析 | LPG下跌行情下的思考
5月LPG期价自4500元/吨跌至3800元/吨，跌幅达15%，同期Brent原油下跌8%，液化气相对原油更大的跌幅，反应市场对其基本面利空因素交易较为充分，估值角度来看，目前PG估值中性偏低，原油在70美元附近支撑力度较强，PG向下空间有限，对于6月PG能否上涨，从动态视角来看，PG暂无明显驱动，供需仍然处于弱平衡状态，预计盘面维持在3850附近震荡运行；以上分析主要基于：1、成本端：原油持稳，液化气下跌空间不足；2、供应端：中东和美国6月发运量预计仍位于高位；3、燃烧消费步入淡季，化工需求边际改善不足。
一、
原油持稳，液化气下跌空间不足
从丙烷和原油比价关系来看，气油比呈现淡季走低，旺季走高的特征，目前处于丙烷消费淡季，气油比价呈现下跌趋势，当前气油比价位于季节性低位，且临近往年同期趋势反转阶段。
原油方面，在上周日OPEC会议上，沙特宣布将在7月份实施额外的100万桶/日的减产，所有OPEC+的额外减产措施将延长至2024年底，周一油价跳涨3美元，OPEC+是对油价发挥托底效果的关键，结合Brent原油近期走势，70美元/桶支撑力度偏强，在原油持稳的条件下，PG大幅下跌的空间可能相对有限。
二、
海外6月出口预计仍位于高位
1、美国情况：根据最新EIA数据，美国丙烷和丙烯库存升至7234万桶，库存累积速度较快，且位于近5年季节性高位，目前处于传统消费淡季，预计美国继续通过高出口缓解自身库存压力。
2、中东情况：中东6月装船升贴水不断下调至-65美金/吨，位于近5年低位，同时根据KPLER装船数据，中东6月LPG出口452.3万吨，同比增加25.3%，中东供需面略显疲软。
三、
燃烧消费步入淡季，化工需求亮点不足
1、燃烧需求：燃烧需求明显受气温变化影响，据统计，6月全国多数地区平均气温升至30度以上，夏季高温通常会持续到8月，为期3个月，高温预计会持续对液化气燃烧需求产生负面影响。
2、PDH装置需求：目前PDH装置开工率升至78.23%，前期PDH装置利润窗口扩大刺激丙烷进口增加，考虑利润对开工率的领先性，预计短期PDH装置开工仍有一定提升空间，但目前丙烯价格不断走低，PDH装置利润再度走缩，可能反应出主产品PP需求仍偏弱，利润的传导需要通过原料的下跌来实现，因此在终端产品需求无明显改善之前，PDH装置开工回升速度预计会趋于放缓。
3、C4调油需求：自传出异辛烷补缴消费税以来，烷基化行业受到较大冲击，醚后碳四价格不断走低让利烷基化企业，Mtbe气分装置和烷基化装置开工负荷均有所降低，在政策预期无法证伪的条件下，市场心态仍偏谨慎，预计短期C4需求仍偏弱。