3月23日，美联储宣布加息25bp，将联邦基金利率目标区间上调至4.75%-5.00%，维持950亿美元/月的缩表计划，符合市场预期。
加息预期摆动后尘埃落定。自2月2日美联储宣布加息25bp起的一个多月以来，市场对3月美联储加息预期出现了大幅摆动：先由非农就业数据激增引发对通胀顺畅下行的担忧，市场一度预期3月将迎来50bp的加息；而后硅谷银行破产事件加剧了持续高利率对美国金融稳定性影响的担忧，进而3月加息预期回落至25bp。
终点利率基本确定。3月加息维持在25bp的中性幅度体现美联储两方面考量。一方面，近期银行业风波带来的金融稳定性风险对冲了此前就业数据过热导致加息预期偏高的情况；另一方面，通胀数据仍然偏高，金融稳定性风险短期可控，不足以使美联储提前暂停加息。美联储当前预期5.125%的利率终点与去年12月无异，声明中也暗示5月或为最后一次加息。
关于暂停加息与开始降息的时间点上市场与美联储产生分歧。CME美联储观察显示，市场认为5月仍有一半以上的可能暂停加息，并在7月开始逐步降息。而美联储方面，3月点阵图显示大多数与会者认为利率水平应达到5.125%甚至更高。在美联储认为利率已经接近限制性水平的背景下，对于是否再加息25bp的博弈意义不大，此类过于乐观的预期或将在后续就业与通胀数据公布后修正。未来值得关注的点在于类似硅谷银行的事件，以及后续通胀与就业数据是否会引发美联储采取“额外的政策收紧（some additional policy firming）”。资料来源：WIND、盛达期货研究院
美联储在3月议息会议声明中剔除了对俄乌局势的阐述，新增了对近期美国银行业风波的回应，认为美国银行系统仍然“稳定且有韧性（sound and resilient）”，但也表示近期硅谷银行破产事件会导致居民和企业的信贷环境收紧，并进一步影响就业、通胀与经济活动。此外，声明中剔除了此前不断强调的“持续加息（ongoing increases in the target range）”的必要性，取而代之的是未来可能采取一些“额外的政策收紧（some additional policy firming）”。考虑到美联储在本轮加息过程中所表现出的数据驱动性，此举或暗示当前经济活动与通胀的下降，以及产生的金融系统风险，已经逐渐反映出利率水平即将达到足够的限制性，美联储开始考虑暂停加息。![]()
同时，3月目标利率点阵图与去年12月基本一致，表示当前多数联储官员认为2023年终点利率应达到5.125%的水平甚至更高，即本次加息后未来仍至少有25bp的加息幅度，且年内不考虑降息。而市场对此反响不同，认为5月暂停加息概率较大。3月议息会议后CME美联储观察显示市场预期5月加息25bp概率为48%，暂停加息的概率为52%。而回顾本轮加息进程，市场对加息幅度放缓、暂停加息以及降息预期一直比较乐观，而这种乐观预期往往在后续通胀下行不及预期，就业市场强劲表现之后修正。类似地，美联储在本轮加息周期中体现出的数据驱动性也使得其货币政策会根据通胀、就业等数据进行调整。资料来源：FED、盛达期货研究院
3月美联储经济预测表相较于去年12月也有所调整。首先，美联储对2023年终点利率5.1%的中位数水平预测维持不变，上调了2024年终点利率水平至4.3%。此举或表明当前通胀下行已进入相对合意的轨道，终点利率基本确定，美联储对后续货币政策的考量已经从“多快的加息幅度（how fast）”、“多高的终点利率（how high）”转向“多长的高利率持续时间（how long）”。这也是早在去年11月议息会议后鲍威尔在发布会上提及的关注点。而高利率的持续时间预期拉长也是对当下美国就业市场以及核心通胀保持高韧性的反映，相应地美联储还下调了2023年失业率预期至4.5%，以及今年的核心PCE物价指数预期也由3.5%上调至3.6%。此外，维持高利率无疑将抑制经济活动，美联储分别下调了2023年与2024年实际GDP预测至0.4%与1.2%。资料来源：WIND、盛达期货研究院
总的来说，本轮加息25bp是当下情景中偏中性的选择，近期金融稳定性事件在储蓄保险以及短期流动性支持工具的帮助下有所缓解，未对利率终点产生影响（在不触发系统性风险的前提下信贷环境收紧反而有利于就业与通胀的回落）。市场与美联储就降息时间点的分歧会在后续数据中调整修正，未来货币政策关注点应由加息幅度转向“额外的政策收紧”。
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