热点分析 | 2023年PTA加工费上下边际需重新定义

自2019年底开始，本轮PTA大投产周期开启，3年以来PTA产能增长率始终在10%以上，且新投产的均为200万吨以上的先进装置，行业平均加工成本明显降低，加工费长期处于偏低水平，过剩产能淘汰明显加速。2023年又是PTA大投产的一年，年度新产能或达1450万吨，产能增长率达20%。

随着更多低成本装置的投产，PTA加工费的上下边际有必要重新探讨，不能按照行业原有概念来定义加工费区间。2022年四季度之前，PTA行业加工费上边际仍可按照500元/吨附近计算。但由下图可看出，PTA加工费的区间自2022年4季度以来明显下移。自2022年12月500万吨新装置投产以来，PTA行业加工费很少超过500元/吨。春节假期后，PTA加工费一路下跌，后续通过装置停车检修降负减少供应，最高修复至3月8日的454元/吨，但3月9日即有多套PTA装置公布重启或提负消息，压制其继续抬升。因此笔者认为当前需求未有明显向好驱动时，450元/吨的加工差或是PTA加工费的上边际，后续PTA价格上行承压。下面笔者将所有PTA装置按照成本划分类别具体分析，以此作为判断加工费上下边际的依据。

根据相关资讯网站统计的PTA投产计划，2023-2024年PTA产能增速年均13%左右，其具体投产装置如下表。目前来看，2023年上半年750万吨新增装置产能确定性较大，分别为3月的恒力惠州1#，4月的嘉通能源2#，5月的恒力惠州2#，三套装置各250万吨。四季度的700万吨新增装置产能暂未有明确消息，年底投产概率较大，但产量真实落地更多体现在2024年。因此我们暂且以上半年的750万吨投产后，估算当前的行业整体加工费情况。

当前S类和A类装置已逐渐成为市场的主流装置，两者总产能已占有效产能的82.7%。尤其S类装置占比正在显著提升，当前S类装置产能占有效产能44.1%，但上半年750万吨S类装置投产后，S类装置产能将占有效产能的49.9%，S类+A类产能也将提升至有效产能的84.5%。届时B类、C类和D类装置只占15%左右，因此2023年应以S类和A类装置加工成本为主要考虑，以此来定义PTA加工费的上下边际。

综上所述，2023年-2024年仍有大量S类PTA装置投产，过剩产能淘汰仍在加速中，行业加工费的上下边际需按照装置的加入不断更新。在原油价格暂看并无大趋势的情况下，PTA今年或大部分时间已宽幅震荡为主，其对节奏的把握需求更加精准，新的加工费的上下边际或是判断PTA区间行情节奏的有力依据。