【导语】
沥青盘面自2月初回落以来，一直处于3700-3900元/吨区间震荡，淡季缺乏持续性上涨驱动，下跌成本支撑较强。近期市场交易得主要矛盾主要集中在供给端：3月份高排产与原料收紧预期。3月2日，BU2306合约增仓（5W+手）上行，终收3874元/吨，涨幅2.46%。本文主要分析盘面2日涨幅成因，以及未来将何去何从。
1、原料端
（1）委内瑞拉原油出口量持续收紧。截至2023年3月1日，数据显示委内瑞拉3月份近半数原油出口至印度，且下图可以看出出口至中国马瑞原油量于22年底骤减。综合来看，红绿拉扯行情真实的反映出市场对于原料紧缺这件事分歧较大。多头的逻辑在于：原料紧缺导致稀释沥青升贴水持续上涨乃至缺货→沥青原料成本不断抬升→抑制二季度沥青产量来实现。![]()
（2）稀释沥青港口库存量有限。截至2023年3月1日，稀释沥青港口库存144.4万吨，较上周下跌5万吨或3.35%，其中东北地区37.4万吨，山东地区97万吨，浙江地区10万吨。以目前稀释沥青港口库存量来看，仅够支撑3月份炼厂产量，山东地区港口库存已低于平均水平。若4月份原料持续紧张，稀释沥青港口库存消耗殆尽，可能出现以下两种情况：1.炼厂出沥青成本将大幅增加，炼厂综合利润压缩至零值以下；2.部分燃油以及伊朗轻油等需要稀释沥青掺炼才可出合格产品，且沥青收率较低，届时沥青产量大概率接近2020年同期水平，结合当下较低的社会库存，出现供不应求的市场现象。![]()
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2、成本端“老大哥”原油持续走强
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成本端来看，海外宏观及极端事件因素影响趋于稳定，布伦特原油价格回落至【80，90】美元/桶区间，2月份油价相对沥青偏强，近两日沥青以修复裂解价差补涨为主。
3、市场消息面
日内部分市场消息或提振盘面：
（1）卓创中石化排产（57万吨）低于隆众（66万吨）、百川，预计3月份高排产无法如期落地；
（2）地炼稀释沥青合同毁单；
（3）主营减产5万吨。上述消息尚未证实，且影响较为有限，仅供参考。
月度视角来看，着重关注供大于求的现实情况。供应端，市场今日传言3月国内炼厂排产计划或将难以兑现，据百川资讯消息称：目前各厂家仍按计划生产，暂未有减产计划，当前仍属3月之始，目前言说后期国内沥青市场供应情况仍为时尚早；需求端，目前刚需尚未明显复苏，仅以备货和投机需求为主，3月份预计库存将持续累库，幅度环比二月份持平。![]()
季度视角来看，基于4月份炼厂原料不足的问题尚未解决，而刚需又将在二季度末逐渐复苏，沥青供需格局将由弱平衡转为紧平衡。结合下图，社会库存仍位于季节性最低位，一旦出现供不应求局面，或将带动沥青走出较为流畅的上涨行情。![]()
1、方向判断
经历这波上涨行情后，山东基差目前位于-174元/吨（+93），季节性中低位，基于月度视角判断，沥青基差将会以现货价格持稳，期货价格回落的方式被动走强，原因如下：第一，原油目前位于85美元/桶，处于近一个月内高位，回调概率较大，届时带动沥青盘面下行；第二，在高利润的推动下，3月份高产量预期逐步得到兑现，短期内将率先表现在盘面上。第三，市场可流动货源不多，且今日地炼品牌小幅涨价10-20元/吨。
炼厂：作为炼厂，在目前利润尚可的情况下，若当前市场现货接受度较弱，可择机选择卖出套保，在可以选择交货的情况下，风险相对较小。
贸易商：相比于炼厂，贸易商会面临两种风险：1.提货困难；2.注册仓单不畅；若前期点价合适，手中持有现货的情况下认为-200元/吨介入正套有较大盈利空间，以期走强至平水附近。![]()
2、风险点
（1）两会政策预期提振基建，盘面率先拉涨；（2）原油突破85美元/桶继续上涨。
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