一、本周宏观综述
国内:经济基本面,5月固定资产投资增速超预期回落,基建及房地产增速下滑是主因;5月社会消费品零售增速再次回落,汽车消费增速大幅下降;5月货币数据不及预期,信贷条件中性偏紧;货币及流动性方面,银行间资金利率小幅回升,流动性略有收紧;政策方面,1、央行端午罕见发声,有助于稳定市场预期,对于下一步货币政策操作,央行称密切关注国际国内经济金融走势,实施好稳健中性的货币政策。
国际:1、美联储如期加息,调升经济预期,预计今年加息四次多于前次预期;2、特朗普重新点燃贸易战,投资者风险偏好降低
下周重点关注:日本核心机械订单数据、美国5月新屋开工、贸易战进展等
二、国内经济与政策形势分析
(一) 经济形势
1、5月固定资产投资增速超预期回落,基建及房地产增速下滑仍是主因
中国1-5月城镇固定资产投资同比6.1%,较前值 7%大幅回落0.9个百分点,主要是基建累计增速回落幅度较大,而房地产投资增速小幅回落,制造业投资增速有所反弹。
其中基建投资累计增速11.8%,较5月的12.4%下降了0.6个百分点,较去年同期增速也明显回落。从基建分项来看,各项增速均大幅回落,表明在地方政府债务控制趋严的背景下基建投资规模确实受到了较大的影响。5月制造业投资累计增速5.2%,较前值4.8%大幅上升了0.4个百分点 。从制造业分项来看,制造业各项增速仍继续分化,制造业在政府优惠政策支持下仍存韧性。
5月房地产投资增速小幅回落至10.2%,较前值10.3%回落0.1个百分点,增速较上月略有所放缓。商品房销售面积、房地产新开工面积有所反弹,土地购置面积增速继续小幅回落。
5月商品房待售面积继续下降,房地产去库存仍在延续,房屋存售比也仍然维持低位。房地产市场的热度和韧性依然较强。
从房价走势来看,一线城市房价继续小幅回落,二三线城市房价涨幅依然保持了相对较强的韧性。从资金来源看,国内贷款和其他资金来源增速下降速度放缓,下半年房地产投资不过度悲观。
2、5月社会消费品零售增速再次回落,汽车消费增速大幅下降
伴随着房地产销售增速小幅回暖,家电、家具等房地产相关类消费品零售增速有所回升,但汽车销售增速大幅回落,拖累5月社会消费品零售增长下至8.5%,较前值9.4%下降了0.9个百分点,不及预期。扩大内需必要性依然较高。
3、5月货币数据不及预期,信贷条件中性偏紧
5月末,广义货币(M2)余额174.31万亿元,同比增长8.3%,增速与上月末持平,比上年同期低0.8个百分点;狭义货币(M1)余额52.63万亿元,同比增长6%,增速分别比上月末和上年同期低1.2个和11个百分点;流通中货币(M0)余额6.98万亿元,同比增长3.6%。当月净回笼现金1702亿元。
5月社会融资规模增长7608亿元,前值为15605亿元,减少51%,创下22个月来新低。5月社融大幅下降主要在于严监管对表外业务的影响仍在延续。与此同时5月信用风险事件频发,对债券发行也有一定影响。5月金融机构新增人民币贷款1.15万亿元,较为平稳。企业及居民中长期贷款占比均有所下降。整体来看信贷条件开始趋紧。
(二)货币流动性
1、本周流动性监测:银行间资金利率小幅回升,流动性略有收紧
上周央行进行5800亿公开市场操作,对冲到期的2400亿流动性,净投放3400亿流动性。本周有2300亿流动性到期,央行资金冲销压力不大。本周银行间Shibor、质押式回购利率保持平稳,流动性合理充裕。
(三)政策
1、央行端午罕见发声,有助于稳定市场预期
近期债市频频违约,加剧市场对去杠杆所带来的负面影响的担忧外,上周发生的三件大事将市场敏感的神经绷得更紧,也使得有关部门不得不出来“喊话”维稳。18日下午3:40左右,央行官方发布央行有关负责人接受《金融时报》记者采访的文章,题为《当前金融市场流动性合理稳定 经济金融运行平稳》。文章对近期社融增长规模、市场流动性环境、债券违约等热点问题集中回应。
首先央行总结今年以来货币政策操作。总体看,今年以来一系列的稳健中性的货币政策取得了较好成效,银行体系流动性合理稳定,货币信贷和社会融资规模适度增长,市场利率基本平稳,综合社会融资成本稳中有所下降,金融对实体经济的支持力度较为稳固,为服务实体经济、防控金融风险发挥了重要作用。
对于商场较为关心社融增速。央行称,从社会融资规模增长看,1-5月份增量7.9万亿元,同比少增1.44万亿元,5月末同比增长10.3%,主要是强监管、去杠杆政策效应逐步发挥,委托贷款、信托贷款及未贴现银行承兑汇票等表外融资有所下降,债券市场融资有所减少。综合考虑季节波动、资产证券化等因素影响,今年以来社会融资增长总体比较平稳。总的看,要把握好节奏和力度,减少资金空转,平稳有序去杠杆。
对于近期债市违约事件,央行称今年以来,债券发行融资同比回暖,市场利率水平整体呈现下行趋势,尽管出现了一些实质性违约事件,但近期新增违约总体呈点状分布,未呈现风险集中的趋势,是加强市场纪律、有序打破刚性兑付的体现,债券违约率总体水平不高。
对于下一步货币政策操作,央行称密切关注国际国内经济金融走势,实施好稳健中性的货币政策,加强形势预判和预调微调,加强监管政策协调,把握好政策的力度和节奏,加大对小微企业等实体经济支持力度,健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架,积极有效应对可能的外部冲击,稳定市场预期。
三、国际经济与政策形势分析
1、美联储如期加息,调升经济预期,预计今年加息四次多于前次预期
本周三,美联储货币政策委员会FOMC会后宣布,FOMC委员投票一致同意加息25个基点,将联邦基金目标利率区间上调至1.75%-2%,符合市场预期。紧随美联储脚步,沙特央行此后也宣布加息25个基点。美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上表示,从明年1月开始,每次FOMC会后都会增设记者会,也会持续更新季度经济预期。发布会期间,他释放了鹰鸽兼有的信号。本次联储会议声明删除了今年5月决议声明中称利率仍会“在一段时间内”低于长期水平的表述,对于加息,用“进一步逐步上调”替代了“调整”。谈到通胀预期,声明表示,长期通胀预期指标“几乎未变”,删除了5月声明中“基于市场的通胀补偿指标仍处低位”一句。联储会后公布的官员利率预期中位值点阵图显示,八位联储官员预计今年全年加息四次或更多,3月公布的点阵图显示持这一预期的官员有七人。
2、特朗普重新点燃贸易战,投资者风险偏好降低
6月15日,特朗普政府宣布对500亿美元中国商品加征关税,中国也在第一时间正面还击,宣布出台同等规模、同等力度的征税措施。至此,中美经贸三轮磋商成果毁于一旦。2018年6月15日,美国政府发布了加征关税的商品清单,将对从中国进口的约500亿美元商品加征25%的关税,其中对约340亿美元商品自2018年7月6日起实施加征关税,同时就约160亿美元商品加征关税开始征求公众意见。中方此前多次表示,如果美方出台包括加征关税在内的贸易制裁措施,双方谈判达成的所有经贸成果将不会生效。6月16日,中国反击,根据《中华人民共和国对外贸易法》《中华人民共和国进出口关税条例》等法律法规和国际法基本原则,国务院关税税则委员会决定对原产于美国的659项约500亿美元进口商品加征25%的关税,其中545项约340亿美元商品自2018年7月6日起实施加征关税,对其余商品加征关税的实施时间另行公布。中美贸易战再次升温,投资者风险偏好将走弱。
四、重要经济指标及事件预警
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来源:盛达期货研究院
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