热点常先 | PTA基差、加工差创3年新高，后市行情如何？

      周一大涨过后，市场传言逼仓行情或开始，但后续两天有些偃旗息鼓的意思。那么PTA这一轮上涨行情是结束了吗？还有继续上行逼仓的可能吗？后续是下跌空间来了吗？若想预测后续的行情走势，或许我们可以从造成此次多头行情引爆的具体原因说起。

      本次近月多头行情的主要原因有以下几点：

      1、原油及宏观震荡不明：8月是个宏观真空月，且是个移仓月。8月份基本没有超预期的宏观数据影响原油及商品的整体趋势。布油在91-104美元/桶之间震荡，暂无明显趋势。如下图所示，布油在8月份成交量和持仓量下降明显，流动性大大下降，导致日波幅较大，这表明市场资金也并未看到明显的趋势逻辑，因此选择暂不参与。因此8月PTA更多回归自身基本面持续去库的交易逻辑。但值得注意的是，近几日布油成交和持仓量有所增长，或许震荡过后，可能走出一段趋势，可密切关注。

      2、PX供应紧张引发的PTA供应持续缺口：10月之前暂无PX及PTA新装置投产，导致当前现实供应端非常脆弱，一点点意外扰动就可能导致基差大幅走强。

      PX自8月下旬以来，意外停车频发，不管是亚洲还是国内PX负荷始终低于往年同期，较难提升。国内方面中西部限电，缺少石脑油等原料等原因导致减产意外频发。海外因炼厂综合效益不佳PX负荷始终也难提升。PX脆弱的供应导致8月和9月大概率持续去库，且9月去库力度预计更大。

      PTA装置近期主要因主力供应商的大装置意外减产降负，导致总体供应紧张。且其8月中旬即在现货市场回购PTA，对现货价格形成了强有力的支撑。截至上周五，其检修损失量占其总装置的一半。据悉，其大量装置停车降负主因也是缺少PX。

      3、聚酯及终端织造环比好转，8月末限电缓解，终端织造开工持续两周环比大幅回升，且终端库存较低，刚需叠加补库行情加持，营造了较好的需求行情。聚酯方面，开工回升也较为明显。

      PTA供需差的持续扩大，导致现货紧张加剧，基差不断走扩，加工差也跟随大涨，9-1价差更是一去不回头。但此前PTA期货一直是温和上涨，周一直接暴涨5.5%，导致此轮上涨行情加速的其他短期原因还包括上周台风“轩岚诺”登陆我国东部沿海，导致PX及PTA船货正常物流被中断，华东现货缺乏。且临近9月交割，工厂暂停发货集中注册仓单，超卖贸易商也积极采购准备交割，多重因素导致华东现货市场紧张加剧，周一现货基差直冲至980元/吨。

      周一暴力拉涨过后，周二周三TA持续回调整理，那么后续会继续下跌吗？我们从此轮暴涨的原因一一分析当前的情况：

      1、原油短期内或震荡偏弱：9月5日的OPEC+会议象征性减产，未给予原油以支撑，布油连续两日下跌至8月低点91美元附近。且布油成交和持仓有所放大，无过多利好驱动，原油重心或走弱下移。但地缘政治因素扰动较多，下边界预计也有限。

      2、PTA供应端回归或加速：上周意外停车的PX大装置已重启，大厂PTA装置近两日已陆续提负荷，且还有重启计划，供应的回归将大大缓解紧张的局面。

      3、需求端负荷再提升或有限：尽管终端订单环比好转，但同比往年仍有较大差距。且聚酯端长丝库存历史同期最高值，或将限制聚酯开工率继续提升。

      4、短期扰动因素已过：①台风已过，物流影响已逐渐消除。周三大厂船货已陆续到达华东，开始出货。②当前交割货源采购大部分已完成，后续增量采购不多。