热点常先 | LPG月差能到多少？
一、
回顾8月，PG主力和次主力月差变化比较明显，如图所示，截止2022年8月23日，PG 09&10价差收51元/吨，较月中高点下跌约100元/吨；PG 10&11价差80，较高点下跌约50元/吨，并具有进一步走弱趋势；以下简要分析月差的驱动因素，并展望月差的未来变化。
二、
基差对月差具有一定领先性。如下图所示，基差和月差两者具有一定正向联系；8月中上旬，市场主力是09淡季合约，国际油价震荡下行，PG盘面跟随外盘走弱，华南作为市场最便宜可交割品，基差表现较强，而厂库淡季出仓单动力不足，近月压力不大，月差随后走强；进入8月下旬，主力换月10旺季合约，现货价格继续受弱需求压制，而市场对旺季预期比较强烈，叠加欧洲天然气短缺，原油供应受到OPEC掣肘等因素影响，盘面连续上涨，基差率先走弱，近月面临交割压力增加，随后月价开始走弱。
三、
四、
综上所述，LPG主力和次主力月间价差具有走弱的驱动，而对于走弱的空间，参考往年情况，月差如果持续走弱甚至到CONTANGO结构，需要油价不断上涨带动LPG的价格预期，而在目前全球抗通胀的宏观背景下，需求成为制约能源成本上升的主要因素，油价上行面临更大的宏观压力，PG远月价格还是会受到进口成本的考验，因此预计PG月差短期会走弱，但走弱幅度会相对有限。