报告摘要
上周现货价格上升明显,与整体偏弱的基本面不符,后期价格走势主要取决与原料马瑞供给的紧张程度。期货价格跟随原油展开调整行情。国内产量方面,综合利润好转使炼厂恢复生产,但需重点关注原料马瑞供给紧缺炼厂产量恢复的影响;进口方面因无进口利润加之国外沥青产量下滑,进口窗口未打开,不利于后期沥青进口;六月份华东、华南地区降水偏多,将抑制下游工程的开工速度,导致沥青需求增长恢复较慢;炼厂库存整体走高,贸易商库存处于高位。总体来看目前沥青基本面偏弱。
沥青价格
1、 现货
上周现货价格上升明显,尤其是华东价格上周一(6月4日)在3250高价的基础上又上涨100达到3350,这与中石化推升价格有关,与整体偏弱的的基本面不符,后期价格走势主要取决于原料马瑞供给的紧张程度。另外值得注的是东北现货价格自5月下旬从3000一路攀升至3350,西南现货价格在上周四(6月7日)上调100。
2、 期货
上周沥青主连价格在3174-3266之间震荡。周三原油方面对地缘政治风险的担忧超过利空的EIA库存数据,布伦特收回跌幅反涨,带动沥青价格上涨。周四委内瑞拉出口违约引发原油、沥青均涨。周五沥青价格无力摆脱最近三周的整体运行区间,经历两日上涨后出现一波下跌调整。
3、 基差
上周正基差较前期扩大,最高达到+180,也对盘面形成提振。
原油市场情况
国际原油市场在6月22日减产联盟会议召开之前,市场关注的焦点依旧是减产联盟的减产政策,围绕这一问题油价在当前区间内来回震荡,沥青跟随原油展开调整行情。近期产油国关于减产政策的不同表态导致油价宽幅震荡,预计在接下来的一周还将上演。中期来看,减产联盟是否继续延续减产协议将决定油价的方向。
国内产量重点关注原料马瑞供给紧缺对因综合利润好转对炼厂产量恢复的影响;进口方面因无进口利润加之国外沥青产量下滑,进口窗口未打开,不利于后期沥青进口;六月份华东、华南地区降水偏多,将抑制下游工程的开工速度,导致沥青需求增长恢复较慢;炼厂库存整体走高,贸易商库存处于高位。
总体来看目前沥青基本面偏弱。
沥青供给
1、 国内产量
(1) 重点关注原料马瑞供给紧缺情况
一方面,WTI原油价格震荡下跌,使炼厂综合利润继续好转,生产沥青积极性较高。
但另一方面,6月的中燃油国内报价大幅上涨——马瑞贴水由上月的-0.84$/B涨到本月的+1.8$/B(由于国内局势动荡加之美国制裁,委内瑞拉没有美元现金流来进口轻油以调和重油,因此继续减产,导致本月国际市场上马瑞贴水上涨到约为+1$/B),导致超过¥100的现货利润被吞噬,盘面利润降幅也超过¥100。值得注意的是, 6、7、8月国内马瑞供给紧张程度加强,预计进口量分别为68、83、82wt,同比2017年降幅分别为50%、43%、59%。有马瑞进口配额、库存充足的炼厂短期不会受影响,重点关注对无进口配额炼厂的影响。
这两方面可能导致有利润但无原料生产的局面,供给减少,导致利润进一步扩大,利润生产高点更高;之前估计150-200元的利润会刺激炼厂通过买原油、生产沥青来压制价格,若考虑原料马瑞紧缺的因素,完税利润可能冲高至250-300元。2016年4季度到2017年1季度也出现过类似情况。
(2) 产品价格
我国经济增速继续下行,运输量的大小直接反应经济的活跃程度,柴油消费70%是运输,柴油市场下游需求疲软,柴油价格5月29日下跌391元至6303元,跌幅5.84%,导致利润被进一步吞噬,炼化利润的回落抑制炼厂开工积极性。
(3) 替代品价差
目前生产沥青利润好于焦化料,上周二(6月5日)焦化料下跌300元至3150,低于山东、华东的现货沥青价格,目前无转产依据。
总体来看,上周三(6月6日)国内沥青厂装置开工率37%,较上周(5月30日)下降18%。多家炼厂因利润、实际需要、青岛上合峰会不可抗力、消费税问题升级等原因选择转产、停产、检修。
2、 进口
(1) 进口利润
本周进口利润仍无好转,山东、华东进口利润维持在-120元至-220元的区间,华南则在-300左右。
(2) 韩国沥青现货状况
韩国国内沥青现货延续高价格低产量趋势,且加工燃料油效益仍然更好,价格高于进口商心理预期。
沥青需求
根据华北、华东、山东天气情况来看,二季度,特别是六月份,华东、华南地区降水偏多,将抑制下游工程的开工速度,导致沥青需求增长恢复较慢,后文提到的炼厂整体走高的库存也能反映沥青需求表现欠佳。且目前沥青刚需不强,短期下游需求仍难有明显恢复。
沥青下游需求的分散性导致对沥青需求数据进行量化跟踪难度很大,政府对公路建设的投资额能够一定程度反映沥青需求长期走势。通过交通部、各省政府等部门的信息,2018年我国公路建设投资额预计超过2.1万亿,比2017年略有增长,预计2018年总体需求略高于2017年的3150万吨。
沥青库存
1、 炼厂库存
百川资讯对国内17家主要沥青厂统计,本周三(6月6日)国内炼厂沥青总库存水平为35%,较上周(5月30日)上升2%。
2、 贸易商库存
5月底统计数据显示贸易商库存为51%,较4月的49%略有上升,处于高位。目前现货价格持续走高,贸易商无接货意愿。
行情展望
沥青跟随原油展开调整行情,利润修复显著也是利空之一,无意外情况出现下,料沥青利润进入走差节奏,其单边也将表现弱势;但近期曝出委内瑞拉马瑞原油供应问题,贴水大涨,令市场得到些许支撑,加上中石化现货继续推涨,导致正基差扩大,也对盘面形成提振。短期沥青单边或者将出现小幅反弹行情,但总体定位依然是震荡;生产利润层面,也将是呈现震荡走势,利润正套操作边际要扩展一下,略微调高入场点。
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来源:盛达期货研究院
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