热点常先 | PTA还能涨多少？

2022年上半年成本端持续的强势支撑给多头行情的发芽提供了一片沃土

原油近半年持续高位：2021年后半年全球能源危机导致原油价格开始逐渐抬升，2022年初的俄乌冲突加剧了原油的上涨行情。但就原油自身来看，由于2020年疫情以来长期的低油价，叠加全球的能源结构转型，原油资本项目支出不足，开采设施投入较少，是导致油价供应端迟迟难以大幅增产的根本原因。去年后半年以来，欧美强劲的需求反弹，导致原油自身供需持续存在缺口，直至2022年二季度，原油供需仍是紧平衡的状态，原油上半年持续保持高价是大概率事件。

PX价格近一个月大涨：PX从五月中旬开始持续大涨，其主要原因在于4月份以来，全球PX整体处于偏紧状态，亚洲PX开工率持续偏低。进入5月，美国夏季出行高峰来临，其旺盛的成品油需求导致成品油价格持续上行，芳烃调油的利润明显好于生产PX带来的收益，亚美芳烃价差拉大，带动了亚洲芳烃出口至美国市场。从而进一步导致亚洲市场PX原料紧缺， PX价格高位维持。5月PX供应同比下降7%，且端午节期间亚洲MX和PX价格出现倒挂，MX作为原料生产PX可能性下降，PX供应前期的短暂回升也明显受阻。国内疫情节后好转，成品油需求的修复也将带来国内调油需求的增加。因此按照目前的情况，全球PX供应或在6月下旬可能见到明显增加，6月的PX仍将小幅去库的。在看到PX全球供应明显增加之前，PX对PTA价格的高位支撑大概率继续维持。

PTA2022年上半年供需阶段性的错配导致现货持续偏紧，PTA期货价格始终易涨难跌

供应端：虽然说长期来看，今年仍是PX和PTA总体产能大投产的一年，但是年内短期来看，上半年却是大投产的空窗期。PX除了去年底投产的浙石化#2的250万吨装置之后，上半年至今未有一套新增装置投产。PTA的情况类似，除了1月28日逸盛新材料的360万吨新装置投产外，2月至今都是投产空窗期，且截至三季度末可能都没有新增产能。3季度之前的供应增量有限也是近期07和09合约明显强于远月合约的主要原因。今年3月以来，PTA加工差屡屡创出新低甚至为负，巨额的亏损更导致现存产能检修大幅增加，开工率持续偏低，供应持续偏紧，基差4月以来持续走强。因此就PTA自身供应上来看，3季度前无新增产能增量，且现有产能供应受制于超低加工费难以提升，整体供应是偏紧的。

需求端：PTA的需求端因今年上半年疫情影响，需求始终清淡，尤其4月终端需求订单极少 ，传统金三银四的春季需求高峰消失。虽然6月份在季节性规律上来看也是淡季，但随着上海疫情的解封，国内疫情的缓解，市场倾向于需求最差的时候已经过去，环比将会持续缓慢好转。另外今年以来，成本端持续的抬升，下游需求清淡难以接受高价，聚酯和终端织造端备货意愿一直不强，始终消耗自身库存叠加刚需采购为主。目前需求端的原料库存均处于低位，补库需求也是需求端的另一个可能有利于行情上涨的逻辑。今年PTA出口量屡超预期，也是另一个需求利好。另一点值得注意的是，历年7月是聚酯产量的高峰，所以由月度平衡表来看，预计7月去库的幅度较大，这也是近期07合约略强于09合约的原因。

PTA装置夏季容易出现意外停车等可能加速上涨行情的炒作因素

在当前供需偏紧的格局下，PTA装置若有意外停车的影响是非常大的。PTA装置是每年需要检修一次的，夏季高温天气中，未检修的装置更容易发生意外故障，也可能上涨行情推波助澜。另外PTA行情属于寡头垄断型，寡头的力量非常强大。逸盛石化和恒力石化两大寡头有效产能分别为1940万吨和1160万吨，占比分别为31.54%和18.86%，共50.39%。此外福化为第三大出货企业，占比7.32%。三大主要出货企业有效产能占比高达57.71%。若PTA工厂愿意挺价，甚至在现货市场回购，一如2018年夏季的情况，那么这也将成为PTA上涨行情的一把火。

总结一下，以上几点是笔者上半年以来，一直倡导逢低做多的背后主要逻辑，也是行情演化的可能，多种长短期逻辑，促成此次引爆多头行情的温床。引发行情的因素表面上可能只有一个，就是成本端原油及PX的强势，但实际上暴风雨已经酝酿许久。只需要一个合适的时机，点一把火而已。PTA期货上涨行情的暴力，历来如此，2018年不也演绎过。PTA行业因其自身的特点，一般来说07和09合约只要没有暴涨过，不管基本面好坏，都不建议做空。历年的行情告诉我们，多头的趋势一旦形成，不到真的拐头，顶不可盲目猜测，低位多单继续持有即可。3天将近1000点的涨幅，8000不远了，9000有可能吗？关注以上的几点基本面有无变化，叠加对盘面持仓等资金动向的观察，多头趋势未改，大胆假设，小心求证，谨慎交易，静待花开。