一、本月宏观综述
经济基本面,1、投资:4月固定资产投资增速超预期回落,基建及房地产增速下滑是主因;2、消费:4月社会消费品零售增速再次回落,房地产相关消费也有所降温;3、外贸:4月进出口好于预期,贸易战缓和有利于经济趋稳;4、物价:4月CPI重回“1时代”,通胀较为温和;
货币及流动性方面,1、货币金融:4月货币数据不及预期,信贷条件中性略松;
政策方面,1、继4月央行置换式降准之后,近期又决定适当扩大中期借贷便利(MLF)担保品范围;2、中美发表联合声明,贸易战熄火利好风险资产
二、国内经济与政策形势分析
(一) 经济形势
1、投资:4月固定资产投资增速超预期回落,基建及房地产增速下滑是主因
中国1-4月城镇固定资产投资同比 7%,较前值 7.5%大幅回落0.5个百分点,主要是基建累计增速回落幅度较大,而房地产投资增速小幅回落,制造业投资增速有所反弹。
其中基建投资累计增速12.4%,较3月的13%下降了0.6个百分点,较去年同期增速也明显回落。从基建分项来看,除道路运输外,其余各项增速均大幅回落,表明在地方政府债务控制趋严的背景下基建投资规模确实受到了较大的影响。4月制造业投资累计增速4.8%,较前值3.8%大幅上升了1个百分点 。从制造业分项来看,制造业各项增速分化有所减轻,多项趋于反弹,制造业仍存韧性。
4月房地产投资增速小幅回落至10.2%,较前值10.4%回落0.2个百分点,增速较上月有所放缓。商品房销售面积、房地产新开工面积、土地购置面积增速均继续回落。
4月商品房待售面积继续下降,房地产去库存仍在延续,房屋存售比也仍然维持低位。住宅投资增速继续提升且持续高于整体房地产投资增速,土地购置费增速仅微幅回落,仍是房地产增速继维持高位的重要原因。房地产市场的热度和韧性依然较强,但较上月已有所降温。
从房价走势来看,一线城市房价继续小幅回落,二三线城市房价涨幅虽然保持了相对较强的韧性。但从资金来源看,国内贷款和其他资金来源增速已明显下降,后期房地产投资高增速的可持续性仍然存疑。
2、消费:4月社会消费品零售增速再次回落,房地产相关消费也有所降温
伴随着房地产投资增速再次回落,家电、家具等房地产相关类消费品零售增速也出现回落,带动4月社会消费品零售增长9.4%,较前值10.1%下降了0.6个百分点,不及预期。扩大内需必要性依然较高。
3、外贸:4月进出口好于预期,贸易战缓和有利于经济趋稳
按美元计,4月出口同比同样大增11.6%,大幅好于前值3.7%; 进口同比大增21.1%,大幅好于前值10.9%。出口大增一方面是春节错位因素和季节性因素,一方面是海外欧美经济体依然增长强劲。我国对东南亚、美国、欧盟、日本的出口增速均有所增加。
进口方面,前4月,我国进口保持较快增长,主要产品的整体进口量和进口价格都有上升。其中,原油、铁矿砂、初级形态的塑料、未锻造的铜及铜材、金属加工机床进口量都有显著增长,表明内需较好,国内工业生产回暖。
从进口金额来看,各品种进口额均有所回升,其中原油回升的幅度最大。
整体来看,4月进出口数据好于预期,外贸比预期中平稳。出口方面没有实质性受到美国贸易政策的干扰,进口方面转好表明国内经济韧性仍好,后期不必过度悲观。
4、物价:4月CPI重回“1时代”,通胀较为温和
中国4月CPI同比1.8%,预期1.9%,前值2.1%,主要是食品季节性回落。中国4月PPI同比3.4%,预期3.4%,前值3.1%,主要是翘尾因素影响。
从CPI分项来看,食品价格同比0.7%,较前值2.1%大幅回落;食品中鲜菜与猪肉价格回落幅度均较大。
PPI与CPI的差值由1%大幅收窄至-1.8%,后期可能仍然会继续回落,但回落的力度可能收窄。
生产资料和生活资料PPI均有所反弹。从PPI细分项来看,各行业也都有所反弹。
总体来看,4月CPI季节性回落,后期或仍有冲高,但下半年预计温和, PPI反弹主要是基数效应,表明经济仍有一定韧性。
(二)货币流动性
1、货币金融:4月货币数据不及预期,信贷条件中性略松
中国4月M2货币供应同比8.3%,预期8.5%,前值8.2%。中国4月M1货币供应同比 7.2%,预期 7%,前值 7.1%。中国4月M0货币供应同比 4.5%,预期 5.8%,前值 6%。
中国4月社会融资规模 15600亿人民币,预期 13500亿人民币。从社融的各项占比来看,表外的信托贷款、委托贷款、银行承兑汇票有所反弹,表内贷款占比有所下降。
4月新增人民币贷款依然较高,但中长期贷款占比下降。中国4月新增人民币贷款1.18万亿人民币,预期1.1万亿人民币,前值1.12万亿人民币,货币信贷整体依然处于稳健略松的状态。
(三)政策
1、继4月央行置换式降准之后,近期又决定适当扩大中期借贷便利(MLF)担保品范围
4月17日央行发文称为引导金融机构加大对小微企业的支持力度,增加银行体系资金的稳定性,优化流动性结构,中国人民银行决定,从2018年4月25日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点;同日,上述银行将各自按照“先借先还”的顺序,使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利(MLF)。6月1日,央行又决定适当扩大中期借贷便利(MLF)担保品范围。此次新增的担保品主要包括:不低于AA级的小微、绿色和“三农”金融债券;AA+、AA级公司信用类债券,包括企业债、中期票据、短期融资券等;优质的小微企业贷款和绿色贷款。此前,MLF操作的担保品范围是国债、央行票据、国开行及政策性金融债、地方政府债券、AAA级公司信用类债券等。
对于此次扩大MLF担保品范围的主要考虑,央行相关负责人回答称:一是此次扩大MLF担保品范围,突出了小微企业债、绿色债以及小微企业贷款、绿色贷款并优先接受为担保品,有利于引导金融机构加大对小微企业、绿色经济等领域的支持力度,缓解小微企业融资难、融资贵问题。二是在公司信用类债券方面,从以前只接受最高等级的AAA级债券扩大到接受AA+、AA级债券,有利于平等对待各类发债主体,促进信用债市场健康发展。三是增加了AA+、AA级信用债以及小微企业贷款、绿色贷款作为MLF担保品,可以在一定程度上缓解部分金融机构高等级债券不足的问题。
迫于经济形势的压力,今年流动性整体相对于去年有所松动,防范系统性金融风险是重中之重。继1月央行定向降准、4月央行置换式降准之后,6月1日央行又决定适当扩大中期借贷便利(MLF)担保品范围。此次扩大担保品范围更侧重于缓解信用债危机,改善民营企业融资问题,防止民企债务泡沫破灭,与15年将地方债纳入抵押品范围以缓解地方债危机极其相似。同时也意味着自2015年以来第二轮大规模QE要开始实施。如果参考2015年当时资产价格走势,人民币存在较大的贬值可能,商品股市也面临较大的回调风险。但这轮QE的力度不及上轮,同时还夹杂着央行定向降准、置换式降准政策,预计调整的幅度和速度都会相对较小。
2、中美发表联合声明,贸易战熄火利好风险资产
根据习近平主席和特朗普总统的指示,2018年5月17日至18日,由习近平主席特使、国务院副总理刘鹤率领的中方代表团和包括财政部长姆努钦、商务部长罗斯和贸易代表莱特希泽等成员的美方代表团就贸易问题进行了建设性磋商。双方同意,将采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差。为满足中国人民不断增长的消费需求和促进高质量经济发展,中方将大量增加自美购买商品和服务。这也有助于美国经济增长和就业。双方同意有意义地增加美国农产品和能源出口,美方将派团赴华讨论具体事项。双方就扩大制造业产品和服务贸易进行了讨论,就创造有利条件增加上述领域的贸易达成共识。双方高度重视知识产权保护,同意加强合作。中方将推进包括《专利法》在内的相关法律法规修订工作。双方同意鼓励双向投资,将努力创造公平竞争营商环境。
6月2日至3日,中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤带领中方团队与美国商务部长罗斯带领的美方团队在北京钓鱼台国宾馆就两国经贸问题进行了磋商。中方的态度是始终一贯的。双方就落实两国在华盛顿的共识,在农业、能源等多个领域进行了良好沟通,取得了积极的、具体的进展,相关细节有待双方最终确认。改革开放和扩大内需是中国的国家战略,我们的既定节奏不会变。中美之间达成的成果,都应基于双方相向而行、不打贸易战这一前提。如果美方出台包括加征关税在内的贸易制裁措施,双方谈判达成的所有经贸成果将不会生效。
法律声明
盛达期货有限公司(以下简称“本公司”)。
报告所引用信息和数据均来源于公开资料和合法渠道,盛达期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正,但不对所引用资料和数据本身的真实性、准确性和完整性做出保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日对市场的判断,仅供阅读者参考。阅读者根据本报告做出的任何投资决策及其所引致的任何后果,概与本公司及作者无关。
本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。
本报告版权归本公司所有,为非公开资料,仅供本公司的客户使用。未经本公司书面授权,任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。本公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。未经授权的转载,本公司不承担任何转载责任。
来源:盛达期货研究院
更多资讯,欢迎扫描二维码!
盛达期货有限公司
(Shengda Futures Co., Ltd)
电话(phone): 0571-82829888
传真(fax): 0571-28289393
地址: 浙江省杭州市钱江世纪城平澜路259号国金中心B座22楼
邮编: 310000