热点常先 | 生猪：期现回归，大约在春季

摘要：10月份生猪供给猛增，价格却大涨；源自需求爆发，而腊肠腊肉制作+投机需求都透支了未来，按照行业规律；2022年春季鸭梨山大，期货大概率向下回归。

1、定点屠宰同比增幅111%

据农业农村部数据：2021年10月，定点企业生猪屠宰量3023万头，同比增幅111%，2009年以来的峰值。1-10月定点企业生猪屠宰量小计2.09亿头，2009年以来的峰值。

图1-2 ：定点企业生猪屠宰量情况

数据来源：盛达期货研究院

2、10月上市公司生猪出栏量同比环比大增（夺路狂奔）

牧原、正邦、温氏、新希望（2021年上半年生猪出栏数量前4名）等13家上市企业（龙大肉食仍未公布10月生猪销售简报），他们月度生猪销售简报显示：2021年10月生猪出栏小计1162.82万头，环比增幅31.14%；同比增幅99.37%。2021年1-10月，上述13家企业，生猪出栏总计7933.37万头，同比增幅92.88%。

图3-4 ：13家上市公司生猪出栏量情况

数据来源：盛达期货研究院

牧原集团，继续巩固自身行业龙头的市场地位。2020年12月以来，牧原的生猪出栏数量占13家头部上市公司同期出栏生猪数量的3成以上！2021年10月份，这个占比居然增至45%。

二、大增的供给居然没挡住生猪价格猛烈反弹

按照农业农村部数据：全国生猪均价在2021年10月第1周跌至11.53元/公斤冰点，11月第2周，反弹至17.1元/公斤，比最低点反弹了48.18%。

据河南省农业农村厅监测：河南省生猪均价在在2021年10月第1周跌至10.45元/公斤冰点，11月第3周，反弹至17.81元/公斤，比最低点反弹了70.43%。

图5-6 ：生猪价格情况

数据来源：盛达期货研究院

三、勃发的需求透支未来

老孟个人观点，10月份年内的第2次冻猪肉收储是猪价反弹的导火索。

而多重需求爆发是猪价猛烈反弹的真因。

1、降温+低价促使腊肠腊肉制作时间明显提前

11月18日，话题“重庆灌香肠热潮提前到来”冲上了热搜。

对于北方地区而言，今年冷空气相比往年到来得较早，天气转冷后市场上对于大猪需求骤然上升。河南某小型生猪养殖户对财联社记者表示：“目前市场上腌灌腊肠热情较高，腊肠用肉偏爱大猪，夏季养殖户大批量出清大猪，导致大猪紧俏，带动猪价上涨。”

今年猪价低迷带动局部地区提前进行腊肠制作，相关上市公司业绩也能侧面印证，位于四川天味食品前三季度香肠腊肉调料收入6，394万元，同比增长近33倍。

数据来源：盛达期货研究院

据农业农村部数据：猪肉的每周日均交易量正好在第41、42两周达到峰值，此时正逢猪价最低点+腊肠腊肉制作提前爆发期。

2、居民误读商务部鼓励“居民存贮生活必需品”，导致需求短时爆发

3、现货投机需求爆发，短期利多中长期利空（二次育肥跑步接盘）

现货投机需求，从现象角度，行业反馈：该淘汰的母猪，明显不淘汰了。而一些该去屠宰场的肥猪中的母猪，再次被强行配种了。这情形跟5月份非常相似的。11月份，母猪料又开始刷刷上量，猪精液的销售再度火爆。

经历2019、2020、2021年前3个月的生猪高价刺激，生猪行业现货投机行为模式和机制相对发育成熟。利用“肥转母”、“标猪二次育肥”来做现货投机已经在行业内形成一定规模。

数据来源：盛达期货研究院

据农业农村部的“瘦肉型白条猪肉出厂监测周报”，10月长假之后，随着生猪价格反弹，瘦肉型白条的宰后均重呈现明显增加态势。可以在一定程度上反映出“二次育肥”现货投机的程度和效果！

短期内勃发的需求确实刺激了猪价超预期上涨，不过提前进行的腊肠腊肉制作，或许导致所谓春节前旺季不及预期；二次育肥的现货投机既减少短期供给又或会增加年猪供给，使得春节前旺季供给超预期；而肥转母局部盛行，将导致行业去产能弱化增加2022年的局部供给压力！

四、期货回归大约在春季

目前，期货市场上，又有分析师拿出生猪基差图表，在论证目前生猪期货价格在高位的合理性。但是，实际上，期货合约到期前后的现货价格才具有决定意义！

图10 ：生猪理论基差情况

数据来源：盛达期货研究院

据经济日报11月11日文章：“9月份购买的仔猪明年2月将出栏，成本预计在12元/公斤上下，自繁自养平均成本也降至15元/公斤左右。”“2022年春节过后，消费季节性下降，猪价或将再次明显下跌。按以往周期的经验，市场低点会比成本线低20%至30%，如果行业成本下降到15元/公斤左右，那么市场低点可能会在11元/公斤至12元/公斤。”

因此，按照猪周期和生猪价格季节性，2022年春节之后，或正是压力较大的时期，生猪期货价格回归大约在春季。