成本端支撑叠加能耗双控下月价格仍将强势——盛达期货PP月报20211011

原创 SDFutures 盛达期货

报告总结

在能耗双控和上游亏损的状况下，供应端减量仍在继续发酵。但本月暂无听闻上游装置有大范围检修且套保商或释放社会库存，整体供应量充裕，10月平衡表供需矛盾不大。目前国内和海外的天然气价格已从高位回落至低于节前水平，但原油价格的上涨、山西27座煤矿停产对于煤价影响将使得PP的成本端支撑的逻辑得到持续。节前因原料价格上涨较快下游工厂备货有限，节后下游工厂存在补库的刚需，对于暴涨的现货价格有一定的支撑。高价以及限电对于需求的抑制仍在积累，但在目前旺季下矛盾并未凸显。整体来看，成本端支撑以及能耗双控下供需双收缩的格局仍将延续，国庆后上游累库水平不及预期，短期期价仍将偏强。

行情回顾

价格回顾-现货价格：

截止月底（9月30日），国内标品现货山东9350元/吨，浙江9500元/吨，广东9500元/吨，本月国内聚丙烯市场价格呈现低位上涨的走势。本月国内聚丙烯暂无新装置投产，同时因有需求复苏提振，加之期货盘面上涨较多，PP现货也出现一波快速上涨的过程。本月拉丝需求仍好于共聚，因此拉丝—共聚价差在（-80）-150元/吨，小于上月水平。本月聚丙烯能够实现上涨原因主要有以下几个方面：首先，计划新投产装置出现延后，生产厂家去库效果良好，两油库存维持在中等偏低的水平，并且集中检修未全部结束而新投产装置仍未量产，标品供应并未出现明显的宽松现象；其次，聚丙烯期货月中出现连续上涨，在此影响下，上游工厂出现几次轮番调涨报价，成本支撑稳健；再次，部分终端工厂订单转好及贸易商节假日前有一波集中补仓需求，库存流转速率加快。虽因价格上涨过于快速，下游接盘出现高价抵触情绪；且工厂备货后的再次大量建仓能力有限，导致价格出现适量回调，但在装置降负及需求稳定的大背景下，聚丙烯市场月底出现创出年内新高的局面。

数据来源：盛达期货研究院、卓创资讯

截止到月底（9月30日），粉料现货山东8900元/吨，浙江9250元/吨，华南9550元/吨，本月聚丙烯粉料市场价格连续走高，价格重心明显上移。月内聚丙烯期货行情强势走高，对市场气氛提振明显，贸易商报盘纷纷推涨，粉料市场价格涨势明显。下游工厂面对原料价格上涨，跟进能力有所不足，维持刚需采购为主，且月内粉、粒料价格未能拉开明显价差，粉料低价优势并不明显，粉料高价货源出货稍显不畅。月内丙烯单体价格重心上涨，一定程度支撑粉料价格走高，除月底部分时期粉料理论毛利可观外，月内粉料整体利润水平一般，成本面亦为粉料价格上涨提供些许助力。

数据来源：盛达期货研究院、卓创资讯

价格回顾-期货价格：

截止到月末（9月30日），PP2201合约收于10152元/吨，月涨幅24.81%；PP2205合约收于9656元/吨，月涨幅19.8%。进入9月以来，PP价格整体处于产能投放以及成本驱动博弈期，月初受到产能集中投放以及利润亏损严重影响价格震荡运行，而后受到能耗双控政策影响，PP价格大幅上行，同时动力煤及甲醇价格强势运行，利润极度压缩下，价格进一步上行，临近月底，上游原材料煤炭以及甲醇价格继续大幅走强，同时能耗双控政策影响，部分聚烯烃装置陆续开始降负荷运行，使得PP价格继续走强。

价格回顾-基差、月差

截止到月末（9月30日），PP2201华东标品基差收于-652元/吨，山东标品基差收于-802元/吨。

数据来源：盛达期货研究院、wind

截止到月末（9月30日），PP01-05合约月差收于496元/吨，月内价差持续走阔，呈现正套走势。PP05-09合约月差收于209元/吨，呈正套走势。

数据来源：盛达期货研究院、wind

价格回顾-利润:

由于原油、动力煤、甲醇聚烯烃原材料价格今年以来持续上行，使得各路径制烯烃利润被大幅压缩，一些企业已经出现一定程度亏损，一些煤化工企业开始降负荷运行。

目前油制利润在1500元/吨左右，煤制利润300元/吨左右，PDH、 MTO以及外采丙烯出现倒挂。

数据来源：盛达期货研究院

国内供应：

2021年9月国内聚丙烯装置产量损失量预估约37.50万吨，较上月41.72吨左右的产量损失量减少4.22万吨，本月临时停车装置较多，有宁波富德、天津联合新装置等；开车装置有延长辽通化工两条线、洛阳石化老装置、东华能源宁波一期二期等。10月石家庄炼化、延安能化、大唐多伦、烟台万华、神华包头、浙江石化一期有开车计划；天津联合老装置、广州石化一线三线、中海壳牌、中韩石化三线有停车计划。预计10月检修损失量将减少，预计在20万吨左右。

本月我国聚丙烯粉料装置开工率在55.43%49.1%，环比上升6.33%。

数据来源：盛达期货研究院、卓创资讯

排产比例：

月内拉丝以及共聚排产比例变动幅度稍大，其他变动不大，整体排产比例都处于正常区间。

数据来源：盛达期货研究院、卓创资讯

进口端：

据卓创，9月聚丙烯美金市场价格整体小幅上涨，价格绝对值有所变动，海外生产企业对华报价有所上调，9月份亚洲、欧洲及北美地区部分生产装置集中检修，月检修损失量有所上升。终端企业需求无明显改善，市场成交多实盘商谈为主。均聚方面，月末中东数家生产企业对华报盘在1150-1170美元/吨，成交有限，9月末均聚拉丝货源市场主流报价区间在1160-1180美元/吨，均聚注塑货源市场主流报价区间在1170-1190美元/吨。共聚市场上，月末沙特数家供应企业对华报盘价格在1170美元/吨，成交冷清，国内市场主流价格区间在1160-1180美元/吨。

数据来源：盛达期货研究院、卓创资讯

下游开工率：

截止到9月30日，我国塑编开工率48%，注塑开工率58%，Bopp开工率46.26%，由于近期全国部分省份开始进行限电措施，使得聚烯烃下游开工率下降，同时下游企业原材料库存处于相对偏高水平，进一步补库动力相对有限，下游企业补库意愿不强，需求端相对有拖累。

数据来源：盛达期货研究院、wind

库存分析：

截至9月30日，两油总库存在62.5万吨，环比上月底低11.03%，同比去年同期高4.88%，上游库存压力偏小；

数据来源：盛达期货研究院、隆众、wind

展望：

预计10月份聚丙烯供给端依然受到政策扰动，较历年同期减量明显，同时各路径利润处于历史低位，尤其是上游煤炭以及甲醇价格高企，使得煤头以及甲醇制烯烃利润亏损严重，边际成本驱动强劲。下游受限电政策影响，开工率下滑，但下游企业话语权不高，可能会影响价格上涨幅度，短期不足以改变其走向。在供给扰动以及成本驱动影响下，预计10月份价格依然偏强运行。

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