猪价跌出屏幕；套保依旧不当干粮？

原创老孟侃米粉盛达期货

作者：孟金辉

从业资格号：F3033796

生猪价格同比暴跌、养殖利润大面积亏损，消费同比大增但仍未恢复至常年水准；猪粮比低至5左右的关键位置，行业里都在期盼收储政策出台；但是套保仍极其小众，不被行业当作“干粮”。

一、生猪产能恢复势头良好，猪价大跌

1、生猪存栏已恢复至2017年底的97.6%、能繁母猪存栏相当于2017年末的98.4%

农业农村部6月16日上午发布，从5月份的生产监测情况看，全国能繁母猪存栏量连续20个月环比增长，同比增长19.3%，相当于2017年年末的98.4%（4400VS4472万头）。生猪存栏量同步增长，同比增长23.5%，相当于2017年年末的97.6%（42285VS43325亿头）。一些新建和改扩建规模场计划在年内陆续投产，预计生产增长的惯性还将持续一段时间。

图1 ：生猪存栏与能繁母猪存栏情况

数据源：盛达期货研究院

2、5月上市公司生猪出栏量继续同比大增

牧原、正邦、温氏、新希望（2021年3月生猪出栏数量前4名）等13家上市企业，他们月度生猪销售简报显示：2021年5月生猪出栏小计791.76万头，环比增幅9.38%。；同比增幅98.68%。

2021年1-5月，上述13家企业，生猪出栏总计3424.62万头，同比增幅118.91%。（13家头部企业生猪出栏VS全国生猪出栏仍不高；也即行业集中度仍非常低，未来数年头部企业的扩张势头仍将持续。农业农村部：预计2020年生猪养殖规模化率能够达到57%左右。）

图2 ：13家上市公司生猪出栏量情况

数据源：盛达期货研究院

13家公司的2021年1-5生猪出栏量，只有温氏一家同比降幅8.49%。其他公司取得了最低66%、最高323%的同比增幅！绝大多数头部企业较好地完成了自身的扩张目标。

3、牛猪继续增加供给（生猪体重终于拐头）

图3 ：瘦肉型生猪灾后均重和广东月度生猪宰前均重情况

数据源：盛达期货研究院

生猪价格虽然处于快速回落之中，但仍明显高于正常期，头部企业和养猪户都利用牛猪来增加收入。

据农业农村部信息中心和山东卓创资讯股份有限公司联合监测，2021年第24周，全国瘦肉型生猪宰后均重93.57公斤/头，同比增幅1.97%；较2018年同期增幅12.37%，较2017年同期增幅12.09%。

广东省监测：2021年5月份，跟踪监测的329家生猪定点屠宰企业生猪屠宰前平均重量125.01公斤，环比上升0.48%，同比增幅2.74%；较2017年增加8.96%。（广东作为生猪调入大省，屠宰的是四面八方的生猪）

但是成也萧何败也萧何。牛猪在高价期增加了养殖收入和利润；在过剩期，打压猪价。按照同期体重对比来简单粗暴推算，2021年5末全国生猪存栏4.2285亿头左右，因体重增加，相当于2017年4.7397亿头生猪提供的猪肉。处于2011年国家统计局公布季度生猪存栏的历史第4高水准！

目前，生猪出栏体重虽然出现拐点；但是刚刚出现拐头，也即牛猪离市场期盼的出清，仍有相当大的差距，并且二次育肥已经成为生猪行业的重要势力；未来一段时期，牛猪出栏仍会压制生猪市场价格。

4、利润全面转负

据发改委测算：2021年6月第3周，全国生猪预期盈利-651.74元/头。，为连续五周预亏，且亏幅不断扩大。

据湖南省监测：2021年第24周，养殖户出栏生猪亏损500元左右。

据山东省监测：2021年第21周，生猪养殖利润大幅回落，行业外购仔猪养殖平均每头亏损1000余元，自繁自养平均每头盈利不足百元、逼近盈亏平衡线。

据陕西省监测：2021年5月，散养户平均每出栏100公斤生猪亏损95.79元，规模场平均每出栏100公斤生猪亏损85.28元。

据吉林省监测：2021年第25周，外购仔猪的养殖场（户）出栏一头体重130公斤重育肥猪平均亏损1000元左右；自繁自育的养殖场（户）出栏一头体重130公斤重育肥猪平均亏损300元左右。

图4 ：部分省份生猪利润情况

数据源：盛达期货研究院

从盈利至亏损的转化异常迅捷，远远超出行业的预期；而，行业都清楚，生猪的产能释放并非达到顶峰，后期形势依旧严峻！

5、仔猪价格高位大幅回落；行业淘汰落后产能，肥转母比例高位迅速回落

据农业农村部对全国500个县集贸市场的定点监测，2021年6月份第3周，全国仔猪平均价格52.76元/公斤，比前一周下降9.53%，同比猛降44.64%。全国29个监测省份仔猪价格普遍下降。预计后期仔猪价格仍有巨大回落空间！

图5 ：中国仔猪和二元母猪价格情况

数据源：盛达期货研究院

据中国政府网数据：截至2021年5月12日，二元母猪价格67.18元/公斤，环比回落2.55%；较年内高点75.52元/公斤回落11.04%。同比回落5.49%。据农业农村部对定点屠宰企业监测，今年1至5月淘汰种母猪345.4万头，同比增长108%；能繁母猪存栏结构得到优化，肥猪留种比例已经从去年年底的22%下降到12%左右。

6、生猪价格跌出了屏幕！

国家发改委最新披露的数据显示，6月第3周，全国生猪出场价格为15.85元/公斤，环比上周跌7.63%，创下两年最低水平，较年初本轮高点36.33元/公斤已累计跌去56.37%。

农业农村部畜牧兽医局二级巡视员辛国昌表示，这一时期猪肉价格下降比较快，到6月份第2周，全国猪肉集贸市场的平均价格每公斤27.8元，这个价格和年初的最高价相比已经下降了一半，现在已经连续20周下降。

据农业农村部监测：6月份第3周，全国活猪平均价格15.13元/公斤，比前一周下降6.8%，同比下降50.9%。全国30个监测省份活猪价格普遍下降。

图6 ：全国生猪价格情况

数据源：盛达期货研究院

二、猪粮比进入二级预警区；行业热盼收储；只有发改委监测猪粮比数据具备预警和收储职能效果

据发改委监测，6月7日～11日，全国平均猪粮比价为5.88∶1，进入《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》设定的过度下跌三级预警区间6：1。6月16日，发改委对外发布生猪价格过度下跌三级预警，提示养殖场（户）科学安排生产经营决策，将生猪产能保持在合理水平。

6月9日，发改委印发《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》的通知，详细明确了价格过度下跌和过度上涨的不同情形划分依据，并以此形成了启动储备响应的工作机制。通过实施临时储备收储，发挥储备肉体系对市场的调节功能，稳定市场价格。其中过度下跌情形预警分级如下：

当猪粮比价低于6:1时，发布三级预警；当猪粮比价连续3周处于5:1-6:1（或能繁母猪存栏量单月同比降幅达到5%，或能繁母猪存栏量连续3个月累计降幅在5%-10%时），发布二级预警；当猪粮比价低于5:1（或能繁母猪存栏量单月同比降幅达到10%，或能繁母猪存栏量连续3个月累计降幅超过10%时），发布一级预警。

对价格过度下跌情形下的储备响应，即临时储备收储的条件也有如下条件：

过度下跌三级预警发布时暂不启动临时储备收储；二级预警发布时视情启动；一级预警发布时，启动临时储备收储。

实际上，也即只有发改委监测的猪粮比，才具备预警监测和触发收储的条件。

图7 ：发改委监测的猪粮比情况

数据源：盛达期货研究院

据发改委监测：6月16日，全国猪粮比5.47。连续2周处于5:1-6:1区间。6月23日的猪粮比值得密切关注，一旦仍处于5:1-6:1区间，发改委就将发布二级预警！

也即猪粮比处于出发收储的临界状态，但离真正触发仍有点距离。（PS农业农村部和各省农业部门监测猪粮比应该是不具备预警和触发收储的职能。农业农村部监测的猪粮比已经连续3周处于5：6之间未触发二级预警、河南省监测本省猪粮比已经连续两周低于5：1也未触发收储。）市场对预警和收储理解目前看并不到位！

但是，现货和期货市场上，已经在开始预期收储行情，尤其是期货。大连商品交易所生猪2109 主力合约，2021年6月25日最高18940元/吨，较2021年6月21日低点16710元/吨，回升了13.35%！

据猪场动力网数据，6月24-26日，生猪现货价格连涨3天。6月26日，全国外三元生猪均价为6.8元/斤，较6月23日的6.37元/斤，涨幅6.75%。

三、需求同比恢复明显

今年，众多官媒数据表明，需求同比增幅异常明显！

1、全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量数据（农业农村部畜牧兽医局提供）

图6：全国定点企业生猪屠宰量情况

数据源：盛达期货研究院

2021年5月，屠宰量1996万头，环比增加10.61%，同比暴增44.09%。2021年1-5月，屠宰量小计8686万头，同比大增40.61%；较前五年均值增加1.1%，较2017年同期增加0.33%，较2009-2020年同期均值略少2.42%。依据此数据，全国猪肉消费同比增幅略超4成！2021年1-5月，全国生猪消费已经基本恢复至常年水准。

2、主要批发市场白条交易量（农业农村部信息中心）

2021年3月，全国主要批发市场白条交易量7.0941万吨，环比增加12.23%，同比增加52.58%。2021年1-5月，白条交易量31.46万吨，同比暴增49.06%；较2018年同期低3.2%。白条批发量与价格的相关性为负59.55%。依据此数据，2021年1-5全国猪肉消费同比增幅接近5成，仍未完全恢复至正常水准！

图7：白条猪肉批发交易情况

数据源：盛达期货研究院

3、新发地市场白条猪批发量

2021年5月份，新发地市场白条猪批发的加权平均价是22.67元/公斤，比4月份的27.24元/公斤下降16.78%。

2021年5月份日均上市量为1306.42头，比4月份的1294.53头增加0.92%；5月份日均上市量比2020年同期的1162.71头增加12.36%；比2019年同期的1740.90头下降24.96%；比2018年同期的1946.10头下降32.87%；比2017年同期的1830.87头下降28.64%。（北京生猪消费明显未恢复至常年水准，当然价格也明显高于常年同期）

图8：新发地白条猪肉批发交易情况

数据源：盛达期货研究院

4、上海市农业农村委员会的上海猪肉行情分析（周报）

2021年第23周（5.29-6.4日），据上海江杨、上海农产品中心、西郊国际和七宝农产品交易四大批发市场数据，本周猪肉（鲜白条）批发均价22.23元/公斤，环比、同比分别下跌4.01%、44.59%。。批发市场交易总量6380吨，较上周环比增加3.31%。2021年1-23周，上海4大批发市场白条成交量11.71万吨，同比大增25.9%；较2019年同期明显下降14.72%。上海白条量价的相关性为-67.92%。依据这个数据，上海猪肉消费端同比增幅1/4。

图9：上海白条猪肉批发交易情况

数据源：盛达期货研究院

5、广东省定点企业生猪屠宰量

据对全省329家在产生猪定点屠宰企业跟踪监测，广东省5月份共屠宰生猪3058430头，比4月份上升14.64%。

图10：广东省定点企业生猪屠宰量与价格情况

数据源：盛达期货研究院

图10清晰反映出，2021年1-5月广东省生猪消费明显超过2020、2016年同期，而明显弱于2017-2019年同期。

生猪和猪肉价格明显下降后，消费确实在恢复中；而夏季因天气等原因，供给相对趋缓，造成价格季节性走高。子弹还能非一段时期的可能性不低！不过对高度仍不是特别期待。

目前看，未来两个月左右时期，二级预警和三级预警出现的概率在明显降低。

四、套保仍未起到应有的作用，豆包依旧不当干粮！

1、先天设计不足，套保难以起到应有的作用

A、限仓，导致头部企业的数量需求与限仓要求难以有效匹配。（金新农公司计划套保生猪销售量仅占全年计划25%）

B、限仓+保证金要求较高，导致投资资金参与积极性明显偏低，而这导致市场流动性明显偏低。

C、限仓+高保证金，导致的生猪期货波动性不足，这个设计天花板来自于大连商品交易所之上。

D、大连商品交易所和期货公司的培训，针对的群体目标有偏差。培训往往针对从业人员也即企业中具体从事套保业务的相关人员；而对套保决策起关键作用的核心管理人员（大BOSS们）的培训不足。

2、行业特性导致，头部企业参与套保积极性较低

A、目前的头部企业，往往是技术起家，动物营养、养殖、兽医兽药对行业发展提供了巨大的贡献。因此，这些方面的动态进展、人才等等更受行业重视！（老孟入行就在中纺粮油从事进口大豆点价等期货业务，当然对期货套保业务的重要性更有体会）

B、畜牧养殖业的行业大会，往往都是动物营养、养殖、兽医兽药方面的会议。原料采购和销售会议相对较少，目前这种局面有所改善。

C、目前，头部企业高层人员，对套保仍有很多认知不足；很多仍把期货套保与投机相混淆。

D、期货套保，头部企业的高层人员参与程度很低。而行业规律是，一把手、二把手较少参与期货套保的企业，期货套保的效果往往不够理想。

E、前期，生猪价格暴涨时期，头部企业的招聘方向往往依旧是动物营养、养殖、兽医兽药等方面的技术人才，真正能吸引期货套保人才的很少。千金买马骨的故事更是难见！

6月24日晚间，深圳市金新农科技股份有限公司（以下简称“金新农公司”）发布公告称，截至2021年6月23日，公司结合市场的变化情况，已将所持仓的全部生猪期货合约进行了主动性平仓。经公司财务部门的初步测算，自2021年一季度后，公司所开展的生猪期货套期保值业务实现盈利10892.73万元，至6月24日，公司所开展的生猪期货套期保值业务的累计亏损2206.71万元（上述数据未经审计）。

目前，行业里对金新农参与期货套保业务的认知不一：有看笑话的，“饲料企业搞期货吃大亏”，有质疑的“因生猪期货套保巨亏等事项，金新农遭深交所连发十问”“金新农套保自称受损企业有效套保还需练好真功”（PS谁说有效套保期货账户上必须是盈利？？？）。

若是，后期，金新农的生猪期货套保业务不能坚持下去，绝对是行业的巨大损失；金新农期货故事诱使其它头部企业不敢从事期货套保，那更是行业的巨大损失！！！

统计数据显示，截至3月31日，单位客户日均持仓1.58万手，占比39.56%。在我国前20家养殖龙头企业中，有7家参与了生猪期货交易（开户不等于期货套保交易，公告生猪期货套保业务盈亏的似乎仅仅只有金新农一家？？？），19家成为生猪期货交割仓库；全市场养殖企业中，申请套期保值的企业达49家。

数据源：盛达期货研究院

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