利润压缩较快短期有成本支撑中长期仍偏空对待——盛达期货PP月报20210506

原创 SDFutures 盛达期货

摘要

由于近段时间下游多刚需采购，原料库存偏低，从生产利润来看，近期油制与煤制聚烯烃生产利润均受到明显挤压，外采丙烯制PP已处于盈亏附近，估值已经处于低位。除此之外，目前粉料装置大量停车，且粒料与粉料价格也来到偏低水平。整体来看，pp估值中性略偏低，短期其成本端的支撑尚存。长期来看，基于新产能释放以及检修减少，对pp维持偏空看法。

行情回顾

价格回顾-现货价格：

截止月底（4月30日），国内标品现货山东8600元/吨，浙江8850元/吨，广东8800元/吨，4月份国内聚丙烯现货市场以震荡下跌走势为主，共聚价格表现依旧偏弱。目前宏观面的量化宽松效应已经见顶，加之国家对于大宗商品价格过热的现状持续降温。受此影响，本月PP主力合约连续下跌，对于业者入市心态以及现货价格均有一定压制作用。基本面，上游库存虽并未出现较大压力，且在月底库存出现快速下降的状态；但贸易流通环节因下游订单新增有限以及出口的持续减少而导致库存居高难下。此外，港口库存也持续高位，叠加4月份有天津石化、东华能源等60万吨装置投放市场，供应增加的情况下导致贸易商出货避险情绪增加，市场成交重心出现下滑。但是由于集中检修对冲部分新增产量，下游终端刚需稳定以及期货主力面临交割换月，对市场价格形成一定支撑，减缓市场下滑速率。

数据来源：盛达期货研究院、卓创资讯

截止到月底（4月30日），粉料现货山东8500元/吨，浙江8450元/吨，华南8900元/吨，4月份聚丙烯粉料价格涨后回落，整体呈现“M”型走势。4月中上旬，伴随丙烯单体价格连续走高，粉料生产厂家成本面压力不断增加，价格随之上调，但下游工厂接货能力有限，粉料出货不畅，价格小幅回落。进入中下旬，丙烯单体价格持续高位整理，粉料厂家毛利倒挂严重，报盘无奈小涨，但聚丙烯期货行情表现不佳，利空现货市场气氛，且部分拉丝粒料价格低于粉料，粉料高价承压销售，出货受阻。临近月底，丙烯单体价格连续回落，粉料成本面压力有所缓解，粉料厂家报盘回落。月内丙烯单体价格长时间居高难下，部分外采丙烯单体的粉料厂家迫于成本压力纷纷停车或降负荷生产。

数据来源：盛达期货研究院、卓创资讯

价格回顾-期货价格：

截止到月末（4月30日），PP2105合约收于8330元/吨，月跌幅127元/吨或1.45%；PP2109合约收于8500元/吨，月跌幅35元/吨或0.41%。本月需求持续偏弱，叠加产能集中投放预期，pp延续弱势下行趋势。国内PP现货价格也多有下跌，国内进口利润窗口仍处于关闭状态，但较前期有明显回升。由于美国装置还未完全恢复正常，中国较欧美聚烯烃价格贴水幅度依旧较大。

价格回顾-基差、月差

截止到月末（4月30日），PP2109华东标品基差收于185元/吨，山东标品基差收于135元/吨，

数据来源：盛达期货研究院、wind

截止到月末（4月30日），PP05-09月差收于167元/吨，月内价差持续收窄，但仍呈现正套走势。09-01月差收于135元/吨，呈正套走势。

数据来源：盛达期货研究院、wind

价格回顾-利润:

本月动力煤价格继续上涨导致煤制pp成本抬升，涨幅在300元/吨左右，MTO路线受甲醇影响成本上移，幅度在300元/吨左右，其他路线变化不大。

目前油制利润在2200元/吨左右，煤制利润1500元/吨左右，MTO在300元/吨左右，PDH利润在1700元/吨左右，外采丙烯出现倒挂。由于PP粉料大多需要外采丙烯来生产，粉料利润也大幅被挤压，企业生产积极性降低，4月中旬之后PP粉料企业停工现象较多。目前PP粒料与粉料价差也来到偏低水平，替代效应存在，对PP粒料存支撑。

数据来源：盛达期货研究院

国内供应：

2021年4月我国聚丙烯装置产量损失量约26.70万吨，环比3月份的16.80万吨增加9.90万吨，环比增幅约在58.93%。本月装置检修造成的产量损失量较上月增加明显，主要是本月有多条新增检修装置。下月来看，装置检修力度预期缩减，新增产能方面，天津石化二期、宁波福基石化二期一线、中韩石化扩能装置预期运行，供应端整体压力增加。

本月我国聚丙烯粉料装置开工率在51.72%，环比下降3.9%；月内丙烯价格高企，粉料利润倒挂，停车装置增多，开工率呈下降趋势。

数据来源：盛达期货研究院、卓创资讯

排产比例：

月内拉丝以及共聚排产比例变动幅度稍大，其他变动不大，整体排产比例都处于正常区间。

数据来源：盛达期货研究院、卓创资讯

进口端：

据卓创，4月聚丙烯美金市场价格整体下跌，亚洲地区聚丙烯供应逐步恢复，东南亚部分国家终端企业开工率下降，需求缩量。我国聚丙烯出口规模逐步缩小，现有流向以非洲及部分东南亚国家为主。目前亚洲聚丙烯市场出口导向行情步入尾声，主流生产企业销售压力上升，后续PP美金价格或仍需面临下行压力。均聚方面，月末中东数家生产企业对华报盘在1160-1170美元/吨，成交困难，4月末均聚货源市场主流报价区间在1200-1220美元/吨。共聚市场上，月末沙特数家供应企业对华报盘价格在1200-1320美元/吨，韩国来源货源价格处在高位，成交冷清。

数据来源：盛达期货研究院、卓创资讯

下游开工率：

截止到4月30，我国塑编开工率51%，注塑开工率60%，Bopp开工率59.18%，PP下游塑编、BOPP以及注塑等行业开工自3月开始并没有明显提升，截止到4月底，各行业开工率反而有所下滑。从下游产品的表现来看， BOPP成产品库存近期有小幅累积，整体库存压力偏中性，但企业新订单一般，且BOPP毛利率近期也快速下降至偏低水平，膜料企业原料补库意愿暂且不高。塑编产品的库存近期持续累积，需求无明显亮点。但企业原料库并不高，五一节节后可能仍有一定补库需求。

另外，近期印度疫情十分严重，去年国外新冠疫情爆发后，一些国外的订单转移至国内，导致国内需求表现十分旺盛，关注后期是否会出现印度的部分订单转移至国内的情况。不过，由于今年一些国家疫苗逐渐推广，生产能力逐渐恢复，即使有印度订单转移至国内，但对国内需求提升力度预计也不会有去年那么强。

数据来源：盛达期货研究院、wind

库存分析：

截止到4月30日，石化库存69万吨，与往年同期相比处于低位，社会库存213991吨；直到本月最后一周，即五一节前去库速度才有所加快。PP港口库存持续维持低位水平。由于5月供给端压力较大，如果需求没有明显改善，则5月库存将继续保持缓慢的去化速度，行情缺乏有力提振。

数据来源：盛达期货研究院、隆众、wind

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