2021成本端原油驱动下的PTA能走多远？——从十年数据看不同原油价格对应的PTA价格

原创 SDFutures 盛达期货

作者：孙英瀚

从业资格号：F3079863

PTA产业链：原油—石脑油—PX—PTA—聚酯—纺织业

自去年11月以来，布伦特原油主力价格从11月初的低点35.74美元逐渐攀升，两个月的时间一路走高至1月8日的近11个月的最高价56.39美元。由于成本端原油价格的持续飙升，PTA的价格在基本面产能大幅扩张，供需过剩的预期下，跟随原油一路走高。PTA期货主力合约的价格从去年11月9日的3196元/吨，涨至1月7日的最高点4094元/吨。

由此可见，本轮PTA行情属于成本端原油驱动的行情。因此，就不同原油价格与PTA价格对应关系的分析，对于后市PTA行情的判断尤为重要。

本文将最近十年（2011.01.01-2020.12.31）布伦特原油主力合约价格与其相对应的PTA期货主力合约的价格，逐一分析整理，得出在不同布伦特原油在不同价格区间，有可能的PTA价格区间。据此，为2021年可能主要为成本端驱动的PTA期货行情，提供相应的参考依据。

（上述数据统计区间为2010.0101-2020.12.31，布伦特原油价格区间划分包含左侧，不包含右侧）

布伦特原油主力价格近期在去年12月10日突破50美元/桶，近一个月基本在50-55美元之间徘徊。由上图历史数据分析，当布伦特原油主力价格在50-55美元/桶之间时，PTA期货主力最低价格在3698元/吨。也就是说，目前50-55美元/桶的布伦特原油价格下，PTA期货价格在3700元/吨附近时有较大成本支撑。从近期实际走势来看，12月10日，原油突破50美元以后，PTA价格三次回调最低点为3730（12-21）、3710（12-23）和3738（12-29）。也相当符合3700附近有较大支撑的历史分析。

依照各大机构投行预期的，2021年宏观经济复苏概率较大，原油需求修复，原油大概率是重心不断上移的，也就是原油是逢低做多为主的。那么目前原油成本驱动上涨的PTA，策略上目前也应该以逢低做多为主。于是，这个相对低点的支撑，相比于高点，就有更重要的参考意义。

鉴于目前PTA自身供应过剩的问题难以解决，伴随2021年新装置的投产，过剩将进一步加剧。2020年PTA投产840万吨，产能增速约 17%。2021年产能继续扩张，若计划产能全部投产，合计产能约 1060万吨，产能增速约 18%。预计2021年PTA将可能过剩近1000万吨。

因此，基本面过剩偏空的情况，将在2021年抑制PTA的涨幅。由此，由历史数据分析的PTA价格区间高点，将对于今年PTA实际走势的参考意义并不大。PTA的涨幅将主要来自于成本端原油的驱动，其多单止盈点位，应更着重参考原油的涨势减弱，或者转跌。

同时原油价格和PTA价格都处于历史绝对价格的偏低水平，因此，在疫情推进，宏观经济修复确定性较大的2021年，做空可获利的幅度有限。

综上所述，鉴于PTA基本面过剩加剧的形势，2021年的PTA期货价格能走多远，一定程度上取决于原油价格的重心上移。其成本端支撑低点相对于高点，更具有实际的参考意义。

继续滑动看下一个