总量逐渐兑现需求是否持续成关键——盛达期货PP月报20201102

原创 SDFutures 盛达期货

摘要

本月聚丙烯市场的核心矛盾一直新装置投产产能释放与下游订单火爆，需求增速超预期，补库热情高涨之间。

随着新装置投产并逐渐稳定，供应压力逐步兑现；11月检修环比减少，粉料随着丙烯价格的走弱，成本端支撑减弱，价格有下降趋势，粉粒料价差拉开，替代性出现好转后，粉料将较稳定；而进口方面，随着前期进口窗口的小幅打开，进口将出现10-15万吨的增幅；11月份供应面将承受国产+进口双重压力。

但十一过后，下游订单持出现爆发，BOPP利润持续高涨，原材料库存整体偏高；除此之外，双十一以及双十二导致日用品、汽车家电等行业，以及部分包装行业需求增长明显。PP01合约之前标品可能受到非标的支撑，自身压力可能不大。核心矛盾在需求增速当下超预期，如果可以维持，那么后续供应压力不大。

行情回顾

现货：

截止到月末（10月30日），国内拉丝现货山东7950元/吨，浙江8050元/吨，广东8050元/吨；10月国内聚丙烯市场连续上扬后窄幅回落走势，市场流通资源紧张局面改观不是特别明显，叠加需求节后备货，对市场形成较大支撑。月内，聚产品的需求弹性依旧偏小，因此共聚价格走势弱于标品，标品-共聚价差仍有倒挂现象，价差基本在-30-60元/吨；注塑与拉丝价差保持在20-100元/吨之间，华东-华北价差在20-150元/吨之间，华南-华东价差在50-150元/吨之间。

截止到月末（10月30日），粉料现货山东7700元/吨，浙江7800元/吨，华南8150元/吨。上旬聚丙烯粉料价格一直受成本端影响，价格较为稳定，但市场粉粒料价差较小，部分低价粒料与粉料价格接近，粉料高价承压；临近月末，丙烯价格大幅下滑，粉料成本支撑减弱后跟跌。

期货（基差、月差）：

截止到月末（10月30日），PP2101合约收于7819元/吨，月涨幅190元/吨或2.49%，PP2105合约收于7584元/吨，月涨幅143元/吨或1.92%。

截止到月末（10月30日），PP2101华东基差收于231元/吨，山东基差收于131元/吨；PP2105华东基差收于466元/吨，山东基差收于366元/吨。月内基差先强后震荡，上旬现货较为坚挺，而下旬现货压力较大，基差被动走弱后震荡。

PP1-5月差收于235元/吨，做空1-5价差可继续持有。

国内供应：

2020年10月份我国聚丙烯粒料装置检修损失量约18.57万吨，环比9月份的14.69万吨增加26.41%。月内停车检修装置环比上升，其主要原因是本月临时停车装置略有增加，加之武汉石化、中韩石化、利和知信、中科炼化、中沙天津、大唐多伦、四川石化等几条装置停车影响较大。

2020年10月份我国聚丙烯粉料装置开工率在55.8%，环比9月份减少2.3%，本月粉料成本面压力增加，毛利跌至成本线附近，不过现阶段粉料厂家维持正常生产为主，前期停车企业暂未恢复，预计下月开工率变化不大。

排产比例：

10月份拉丝排产比例逐渐稳定；下旬注塑以及共聚排产比例得到提升，这也与下游订单好转相对应；而纤维排产比例达到四月份以后新高，与海外疫情再度爆发有关。

进口：

10月份PP美金市场价格整体上涨，均聚膜料类货源市场交投火热，终端企业入市积极性提升，成交环比增量。国内流通市场方面，拉丝美金主流成交在985-995美元/吨，现货货源人民币主流成交区间在8075-8150元/吨。共聚方面，市场美金主流成交区间在1030-1060美元/吨，市场远期报盘为主，现货货源供应偏紧。

利润:

成本端，本月PDH 随着丙烷的走高上涨 300元/吨左右，mto 成本上涨 150 元/吨左右，煤制成本上涨 50 元/吨左右，油制以及外采丙烯方面变化不大。

利润端，油制利润在2800元/吨左右，煤制利润 2000元/吨左右，MTO利润在1000元/吨左右，PDH利润在1600元/吨左右，外采丙烯利润出现倒挂。

下游开工率：

截止到10月30日，我国塑编开工率56%，注塑开工率64%，Bopp开工率57.4%；十月份下游订单出现好转，利润持续火爆，开工稳定。

库存分析：

截止到月末（10月30日）石化库存58万吨，较上月同期减少2.8万吨，较去年同期减少9.5万吨；社会库存201850吨，处于中高水平；港口库存32.22万吨，处于偏高位置。十一假期归来，上游库存大幅累积，但与此同时，下游订单出现好转，下游补库热情高涨，上游迅速去库后一直无压力。然目前中下游库存较高，后续再库存能力减弱。

展望

目前基本面主要矛盾在上游库存压力不大与供应端压力逐步增加之间。需求方面，下游订单充裕，受双十一双十二影响，不论是汽车家电还是生活用品，订单都出现好转，Bopp厂家订单已经排到11月份，下游补库热情高涨。但供应端不是很乐观，供应端压力会集中体现在10月底11月初，新装置投产叠加国内检修淡季以及前期进口窗口打开带来的进口量都是不容小觑的。接下来需要重点关注需求的持续性，中下游非标库存偏高给石化去库带来的压力。

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