旺季需求支撑回调或许有限——盛达期货PP月报20201009

原创 SDFutures 盛达期货

摘要

本月聚丙烯市场的核心矛盾一直新装置投产预期与标品排产比例不足之间。九月份以来，PP装置开工率已经在90%以上，尽管维持高开工率，但是标品拉丝排产比例仍不高，月中注塑、纤维以及共聚排产增多，流通中标品仍不足。目前下游订单以及开工率都出现好转信号，下游需求预期发生变化的概率不大，新产能投放进度与下游需求对价格的弹性应是判断行情拐点的重点信号；单边偏悲观，对冲短期可以选择 PP 作为多配品种；增量装置上马前难以看到库存累积，关注月底的国庆备货行情波动。

行情回顾

现货：

截止到月末（9月30日），国内拉丝现货山东7930元/吨，浙江7980元/吨，广东7850元/吨，9月国内聚丙烯市场向好运行，但幅度相对有限，虽月内有部分新装置投产，但标品供应并未出现明显增多的迹象，共聚与拉丝差价依旧较小，最小价差为0，注塑-拉丝价差在30-200之间，华北-华东地区价差在-70-200元/吨上下，华东-华南地区价差在-150-130元/吨之间。

截止到月末（9月30日），粉料现货山东7900元/吨，浙江7900元/吨，华南8150元/吨，9月份聚丙烯粉料价格跌后反弹，之后价格高位窄幅震荡；9月中上旬，聚丙烯期货行情不佳，利空市场信心，粉粒料价格均呈跌势，进入9月中下旬，丙烯单体其它下游行业利润可观，对丙烯单体采购积极性增加，丙烯单体库存无压，价格不断推涨，粉料成本面压力增加，且“金九”传统需求旺季叠加国庆假期下游工厂提前备货行为增多，粉料需求面明显改善，粉料市场现货供应紧张，造成粉料价格连续推涨，但月内粉粒料价差较小，部分时间段粒料价格甚至低于粉料，限制粉料价格涨势，同时粉料高成本压力暂难缓解，两面承压之下，粉料价格高位窄幅震荡。

期货（基差、月差）：

截止到月末（9月30日），2101合约收于7629元/吨，月跌幅288元/吨或3.64%，PP2105合约收于7441元/吨，月跌幅356元/吨或4.57%。月初延续上涨行情，资金引导需求前置，配合原油的不断走高，月初PP期货盘面获得支撑，炒作气氛逐渐升温，盘面上升至8153附近；临近月底，欧洲疫情再度恶化，市场担心第二轮封锁或不可避免，原油需求前景变得黯淡，打压投资者的信心，宏观层面预期走空，盘面大幅度下滑。

截止到月末（9月30日），PP2101华东基差收于351元/吨，山东基差收于301元/吨。月内标品基差持续走强，流通中标品偏紧导致现货较为坚挺，而01合约走装置投产预期，盘面相对弱势，基差走强；PP01-05月差收于188元/吨，

国内供应：

据测算，2020年9月份我国聚丙烯粒料装置检修损失量约14.06万吨，环比8月份的26.16万吨减少46.25%。本月装置检修情况延续上月态势，继续减少，从统计数据看，较上月减少明显，目前处于装置检修淡季，月内新增停车检修装置仅7条，并且多数检修装置已于月内恢复生产；中韩石化两条PP装置计划将于10月中旬开始检修，其他暂无明确消息，10月份我国聚丙烯装置检修损失量变化不大。

2020年9月份我国聚丙烯粉料装置开工率在58.19%，与八月份持平。

排产比例：

月内拉丝排产比例一直在没有超过30%，尽管开工率达到了90%以上，但是排产比例被注塑、共聚以及纤维分流较严重。

进口：

9月聚丙烯美金市场价格继续走高，外商报盘涨势延续；均聚方面，拉丝、注塑以及BOPP货源持续走高，贸易商挺价试探，进口窗口持续关闭中。

利润:

本月外采丙烯成本跟随丙烯的价格的上升一路飙升，PDH成本随着LPG的恢复稍稍走高，而mto成本走高后再度回落，粉料成本一直保持高企；利润方面来看，整体利润空间处于中等水平。

下游开工率：

截止到9月30日，我国塑编开工率55%，注塑开工率64%，Bopp开工率55.2%，本月下游开工率走高；订单方面，塑编、无纺布、膜企等行业订单有所好转，金九银十影响下，下游需求逐步改善。

库存分析：

截止到月末（9月30日）石化库存62.5万吨，较上月同期减少6万吨，较去年同期增减2.5万吨，港口库存26.95万吨，社会库存218192吨；九月库存一直没有累积起来，临近月底，贸易商以及下游节前备货，去库速度较为迅速。

展望

中长期来看，聚丙烯核心矛盾仍围绕供应增量预期兑现与“金九银十”旺季需求预期之间。步入9月份，检修量逐步减少，国产量环比有所增加。新装置方面，宝来装置正常生产，负荷较上周继续提升；中科炼化装置周内停车，开车时间待定；中化泉州全流程打通，现已出合格品新产能方面，新产能短线冲击一般，但中长线压力依然可见，但是考虑到进口，7 月份以来进口套利窗口一直处于盈亏平衡线，市场上进口货源不多，进口减少或许能够抵消一部分增量。除此之外，PP需求存在季节性转旺的预期，如果需求能够实现季节性走强，库存则难以大幅累积，那么价格压力不大。

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