成本端反弹，沥青基本面承压偏弱——盛达期货沥青周报20200921

原创 SDFutures 盛达期货

行情展望与策略建议

原油需求疲软的迹象继续令价格承压，且股市下滑导致市场情绪恶化，油价跌至6月以来的盘中最低水平，布油期货跌破40美元/桶后反弹后保持高位震荡。

沥青单边跟随国际油价大幅下跌后暂企稳，期现抛货导致部分地区部分厂家沥青现货价格进一步走低。原油及沥青期货走势不稳定，下游询货情绪较差，普遍按需采购为主，预计市场成交仍将维持低迷。

沥青上游库存连续累库,中游库存亦居高不下且存在期现商主动去库行为；后期上游开工率继续提高，需求大概率无法消化现有高位库存和新增产能；成本端原油高位震荡；若原油不配合，沥青也难走出趋势性的单边行情。

在盘面短暂由强转弱叠加现货推涨时出现基差回归。在无风险套利、三季度传统旺季即将来临的情况下可操作买基差策略。

沥青本身季节性淡季叠加以及新冠病毒影响使基本面承压，美国制裁俄石油对沥青原料产生影响使沥青期货价格拉高，做多一季度利润修复已有盈利；二季度沥青原油比价创历史新高，主要由成本端原油暴跌带来，后随着原油反弹裂解价差回归；三季度整体保持逢低做多裂解价差思路；基于目前需求大概率无法消化现有高位库存和新增产能三季度末四季度出择高做空裂解利润。

价格结构-现货价格

9月产量预计环比继续增长；

据卓创资讯，本周中石化下调价格，中石油及部分地炼跟降。但前期市场价差较大，高价炼厂出货困难，终端需求疲软，多数市场处于供过于求的状态，地区市场价普遍下跌。华南地区本周降雨增多，需求不佳，市场价格下跌100元/吨。西南地区供应强于需求，市场成交气氛清淡，炼厂价格下调带动市场价下跌65元/吨。华北、山东地区需求改善，但主营炼厂普遍价格较高，出货压力大，华北市场主流成交低价下跌80元/吨，山东市场下跌75元/吨。华东地区也面临相似情况，炼厂出货受限，需求始终弱于供应，市场主流成交价下跌100-130元/吨。西北地区未出现明显起色，90#沥青稳价。

价格结构-期货价格

沥青单边跟随原油。

本周波动区间：2368-2466。

价格结构-利润相关

炼化利润环比上周-13%；沥青焦化利润差环比上周-11%。

价格结构-基差

华东基差：本周45，上周68，环比+-34%

山东基差：本周-40，上周-12，环比+233%。

东北基差：本周-50，上周18，环比+378% 。

在盘面短暂由强转弱叠加现货推涨时出现基差回归。在无风险套利、旺季即将来临的情况下可操作买基差策略。

价格结构-期差

2012-2106价差本周-193，上周-152，处于历史同期波动区间内。

价格结构-进口利润

价差：本周-20，上周+25，同比-180%。

进口利润（华东-韩国）：本周-407，上周-340，环比-20%；进口利润窗口暂时关闭。

基本面-供给-原料

Mars（北美重油价格指数）：本周40 ，上周38 ，重油价格跟随原油价格紧密。

基本面分析-供给-开工率

开工率：本周67%，上周65%，开工率持续高位。

据卓创资讯，本周市场供应增加，增量主要在华东、华北、东北、西南地区。华东地区，上海石化本周日产量提高。华北地，中油秦皇岛本周日产量增加，凯意石化本周恢复沥青生产。东北地区，辽河石化延续上周增产。西南地区，中海四川上周开工生产沥青。本周开工率整体上涨，高于往年同期水平。因为国内沥青需求疲软，加之部分主营炼厂持续处于高价，出货较为困难，炼厂库存水平升高。目前沥青市场处于供过于求的状况，在市场成交十分清淡的情况下，炼厂库存和社会库存都维持在较高的水平，市场供应充足。预计在需求得到大量释放前，市场供应将继续偏高。

基本面分析-库存

据百川统计，华东地区：近期华东地区降雨天气影响终端需求，此外，由于地炼及贸易商出货价明显低于主力炼厂沥青价格，从而限制部分主力炼厂出货，炼厂整体库存水平上升，因此，本周三中石化主力炼厂沥青价格下调100元/吨以刺激出货。部分贸易商出前期备货，市场以消耗社会库存为主，据百川统计，本周长三角地区炼厂库存水平较上周继续上升4%至38%，江苏地区社会库存较上周下降1%至60%，浙江地区社会库存水平下降1%至74%。由于目前仍高于地炼及贸易商出货价，主力炼厂价格仍有下探空间。山东地区：近期山东及华北地区沥青市场需求稳定，大部炼厂交付前期订单，出货平稳，厂库水平基本持稳，但贸易商出货价格偏低，导致炼厂新签订单受阻，因此河北地区部分地炼以及主力炼厂下调沥青价格，同时部分炼厂以2400元/吨的价格签订部分远期订单，带动华北地区市场主流成交重心下移。此外，由于山东地区中石化炼厂沥青价格已明显高于市场成交价，对炼厂出货有影响，库存水平增加，因此周三中石化沥青价格下调100元/吨，带动山东市场高端价格下跌。需求平稳支撑贸易商消耗库存，短期市场价格走稳，且继续集中在低端成交。

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