复产预期兑现，矛盾中pp增仓走强——盛达期货PP月报20200831

原创 SDFutures 盛达期货

摘要

本月聚丙烯市场的核心矛盾一直在检修装置回归、新装置投产预期与标品排产比例不足之间。八月份以来，PP装置开工率已经在90%以上，尽管维持高开工率，但是标品拉丝排产比例仍不高，月中注塑、纤维以及共聚排产增多，流通中标品仍不足；八月份检修损失量在26.16万吨，较七月相比大幅下降，复产预期兑现。

本月PP下探逻辑为检修装置复产及增量装置供应预期，反弹逻辑为现货库存仍低，在化工板块中整体配置仍偏良性，但以月末盘面表现莱卡你，PP在化工板块中势头再起，但从供需基本面的角度出发，并没有强驱动，可以更多地理解成市场对于需求预期的修复。

供需矛盾后期有逐步加大可能，限制价格上方空间，但从上半年表需情况来看，今年需求整体并不悲观，加之近期丙烯端维持强势，短期下方空间大幅打开也存在难度，预计PP近期将高位震荡。

但从目前的库存趋势看，增量装置供应上马后，去库形势会更加严峻，中长期看，我们更倾向于高位回落，弱势震荡走势，维持偏空对待01合约。

行情回顾

现货：

截止到月末（8月28日），国内拉丝现货山东7730元/吨，浙江7840元/吨，广东7950元/吨，月内国内聚丙烯市场一路上涨，月内市场内拉丝流通资源依旧不多，非标价格也出现不同程度上涨；拉丝与低融共聚的价差变动相对有限，基本在200-260元/吨之间；注塑与拉丝价差保持在0-110元/吨之间，从价差结构看，当前的非标排产没有利润驱动，那么后续整体库存压力预计后市会从非标转移到标品上来。华东-华北价差在20-150元/吨之间，华南-华东价差在50-150元/吨之间；

数据来源：盛达期货研究院、卓创资讯

截止到月末（8月28日），粉料现货山东7600元/吨，浙江7600元/吨，华南7800元/吨，月内聚丙烯粉料价格跟随丙烯一路上涨，涨幅在200元/吨左右。月内粉料报盘不断推涨，但市场粉粒料价差较小，部分低价粒料与粉料价格接近，粉料高价承压销售，同时对粉料涨势有一定压制作用。

期货（基差、月差）：

截止到月末（8月28日），2009合约收于8038元/吨，月涨幅400元/吨或5.24%，PP2101合约收于7908元/吨，月涨幅571元/吨或7.79%。

截止到月末（8月28日），PP2009华东基差收于-100元/吨，山东基差收于-210元/吨；PP2101华东基差收于31元/吨，山东基差收于-79元/吨。月内基差一直走弱，现货涨幅不及期货，基差得到修复。

9-1月差收于131元/吨，1-5月差收于117元/吨，月内9-1价差大幅走弱，前期做多9-1价差最终回归。

国内供应：

据测算，2020年8月份我国聚丙烯粒料装置检修损失量约26.16万吨，环比7月份的35.25万吨减少25.78%。月内停车检修装置大幅减少，重启装置增多，月底检修损失量大幅下滑，开工率保持在90%以上。

2020年8月份我国聚丙烯粉料装置开工率在54.10%，环比7月份减少0.08%，本月粉料成本面压力增加，毛利跌至成本线附近，不过现阶段粉料厂家维持正常生产为主，前期停车企业暂未恢复，预计下月开工率变化不大。

排产比例：

月内拉丝排产比例一直在没有超过32%，尽管开工率达到了90%以上，但是排产比例被注塑、共聚以及纤维分流较严重。

进口：

8月份国内PP美金市场价格整体上行，国内市场价格的上行叠加交割行情带动，贸易企业多提涨报盘，成交小幅放量。随着进口PP成本支撑的增强，PP美金价格短线或延续偏强走势，下行空间有限。本月进口利润徘徊在成本线之间。

利润:

本月各路线成本变化不大，介于现货价格走高，利润稍稍上涨。PDH盘面利润由于lpg的大幅走弱创新高。

下游开工率：

截止到8月28日，我国塑编开工率48%，注塑开工率63%，Bopp开工率54.7%， PP下游需求各行业差异较大，拉丝需求总体偏稳定，非标里面纤维需求较好，共聚需求转淡，拖累PP整体需求。

库存分析：

截止到月末（8月28日）石化库存58万吨，较上月同期减少10.5万吨，较去年同期减少14.5万吨，港口库存26.34万吨，都处于较低位置。上半月石化去库速度较慢，临近月底，石化去库异常迅猛，带动盘面大幅上涨。

展望

中长期来看，聚丙烯核心矛盾仍围绕供应增量预期兑现与“金九银十”旺季需求预期之间。步入 8 月份，检修量逐步减少，国产量环比有所增加。新装置方面，宝来石化已打通，中化泉州和中科预计都将在 9 月出合格品，供应压力将逐步增加，但是考虑到进口，7 月份以来进口套利窗口一直处于盈亏平衡线，市场上进口货源不多，进口减少或许能够抵消一部分增量。除此之外，8 月下旬开始，PP 需求存在季节性转旺的预期，如果需求能够实现季节性走强，库存则难以大幅累积，那么价格压力不大。

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