沥青库存持续累积，成本端依旧强劲——盛达期货沥青月报20200831

原创 SDFutures 盛达期货

行情展望与策略建议

沥青上游库存连续累库,中游库存亦居高不下且存在期现商主动去库行为；后期上游开工率继续提高，需求大概率无法消化现有高位库存和新增产能；成本端原油高位震荡；若原油不配合，沥青也难走出趋势性的单边行情。

在盘面短暂由强转弱叠加现货推涨时出现基差回归。在无风险套利、三季度传统旺季即将来临的情况下可操作买基差策略。

沥青本身季节性淡季叠加以及新冠病毒影响使基本面承压，美国制裁俄石油对沥青原料产生影响使沥青期货价格拉高，做多一季度利润修复已有盈利；二季度沥青原油比价创历史新高，主要由成本端原油暴跌带来，后随着原油反弹裂解价差回归；三季度整体保持逢低做多裂解价差思路。

价格结构-现货价格

8月产量预计环比继续增长；

据卓创资讯，南方地区的降雨量有所减少，但需求还未出现非常明显的改善，北方地区的需求受到阶段性降雨影响较大。华南地区炼厂货源多销往广西、云贵地区，主营炼厂稳价。华东地区按需采购，库存有所增加，市场低价下跌50元/吨。三峡还未完全通航，发船受限，货船未到达重庆码头，西南地区货源继续紧张。华北地区需求偏弱，市场高价下跌50元/吨，前期合同支撑炼厂出货。山东地区降雨较多，施工暂缓，采购需求低迷。东北地区需求一般，市场主流价格下跌50元/吨。西北地区仍处于防控阶段，炼厂出货较少。

价格结构-期货价格

沥青单边跟随原油。

本月波动区间：2518-2754。

原油本月仍维持高波动率，沥青单边跟随原油，单边操作需谨慎。

价格结构-利润相关

炼化利润环比上月-8%；沥青焦化利润差环比上月-13%。

价格结构-基差

华东基差：本月-72，上月-96，环比+25%

山东基差：本月-154，上月-231，环比+33%。

东北基差：本月-141，上月-181，环比+22% 。

在盘面短暂由强转弱叠加现货推涨时出现基差回归。在无风险套利、旺季即将来临的情况下可操作买基差策略。

价格结构-期差

2009-2012价差本月-106，上月-43，处于历史同期波动区间内。

2012-2106价差本月-92，上月-38，处于历史同期波动区间内。

前期短线做多2006-2012价差最终回归。 2009-2012价差、2012-2106价差继续维持短线做多思路。

价格结构-进口利润

价差：本月+44，上月+60，同比-27%。

进口利润（华东-韩国）：本月-258，上月-206，环比-25%；进口利润窗口暂时关闭。

基本面-供给-原料

Mars（北美重油价格指数）：本月43 ，上月41 ，重油价格跟随原油价格紧密。

基本面分析-供给-开工率

开工率：本月65%，上月63%，开工率持续高位。

据卓创资讯，增量主要在华东、东北地区。华东地区，上海石化转产渣油，但本周生产沥青的天数多于上周，地区供应增加。东北地区，益久石化本周开工，辽河石化日产量增加。除此之外，山东地区海右石化减产，地区供应减少，但与需求相比，较为充足。因长江三峡还未完全通航，货船未能到达重庆码头，西南地区供应不足，货源紧张。其余地区华北、华南地区供应较为充裕，供应量暂未出现太大变化。目前与偏弱的需求相比，全国沥青市场供应仍然十分充足，预计在需求改善前，市场供应水平将继续偏高。

基本面分析-库存

据百川统计，华东地区：终端需求平稳，带动炼厂出货，炼厂库存水平继续下降，此外，近期部分贸易商开始出前期囤货，带动社会库存水平下降，据百川统计，本周长三角地区炼厂库存水平较上周下降2至29%，浙江地区社会库存水平较上周下降5%至67%，江苏地区社会库存水平较上周小幅上升1%至69%。近两日受台风影响，华东部分地区需求或将短暂停滞。进入9月，终端需求逐步改善，不过近期周边东北及山东地区有低价资源，或限制长三角地区价格涨势，短期沥青价格将继续持稳，市场仍以消耗社会库存为主。山东地区：近期山东及华北地区终端需求平稳，大部炼厂交付前期合同，出货平稳，部分市场成交价仍集中在低端，个别炼厂继续累库，但累库速度放缓，炼厂整体库存小幅上升。据百川统计，本周山东及华北地区炼厂库存水平较上周上涨1%至35%，社会库存水平较上周下降4%至65%。近两日山东部分地区将受台风降雨天气影响，需求回升受限，进入9月，随着需求逐步改善，将带动炼厂出货，此外，成本方面也有支撑，短期价格以稳为主，市场成交重心仍集中在低端。

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