石化库存低位，聚丙烯高位震荡——盛达期货PP周报20200824

原创 SDFutures 盛达期货

摘要

短期来看，聚烯烃的核心矛盾在增量和存量装置供应压力博弈标品结构性。但从价差结构看，当前的非标排产没有利润驱动，那么整体库存压力预计后市会从非标转移到标品上来。近月09合约走交割逻辑，投机持仓在限仓后大幅减少，导致09合约表现较弱，但另一方面PP现货库存偏低，现货价格仍有支撑的情况下，基差强势略升水，套保商迟迟未移仓。

整体看，供需矛盾后期有逐步加大可能，限制价格上方空间，但从上半年表需情况来看，今年需求整体并不悲观，加之近期丙烯端维持强势，短期下方空间大幅打开也存在难度，预计PP近期将高位震荡。

行情回顾

现货：

截止到周五（8月20日），国内拉丝现货山东7630元/吨，浙江7620元/吨，广东7750元/吨；本周国内PP价格多数小涨，周内期货上行居多，对市场存在小幅支撑，加之石化库存压力适中，多坚持挺价政策不变，成本端偏强，贸易商报价较前期有所跟涨。低融共聚-拉丝价差在250-280元/吨左右，华北-华东地区价差拉开至50元/吨左右，华东-华南地区价差在100元/吨上下。

本周粉料现货山东7500元/吨，华东7430元/吨，华南7700元/吨，本周聚丙烯粉料价格小幅走高，涨幅在50元/吨左右。周内聚丙烯期货行情逐步回暖，提振市场信心，且丙烯单体价格高位坚挺，给予成本支撑，双重利好提振市场交投氛围，交投积极性较前期稍见好转，但现阶段粉粒料价差不大，粉料低价优势减弱，下游多刚需采购，囤货备货意向不大。

期货（基差、月差）：

截止周五（8月20日），PP2009 合约周涨幅15元/吨或0.19%，PP2101合约周涨幅42元/吨或0.55%。2009合约华东基差收于74元/吨，山东收于64元/吨，周内基差继续走弱，主要在于盘面的强势，而供需压力环比走大的情况下现货较为稳定；2009-2101合约月差收于91元/吨，2101-2105合约月差收于105元/吨，月差走弱，前期多头头寸平仓。

基本面

国内供应：

本周国内PP装置检修损失量4.8万吨，较上周基本稳定，聚丙烯开工负荷91%左右,产量较前期小幅增加中。产能方面，中科炼化计划本月18日开第一套PP，24日开第二套PP；泉化二期预计下周试挤压机，宝来PP本月8月5日试车，新产能释放预期压力逐步上演。

本周粉料开工率走弱，在53.79%，环比上周下跌1.64%，旭升、东明炼厂、巴陵石化均未开车，恒源、健元春停车。

进口：

本周国内PP美金市场价格整体变动有限，期货交割行情带动PP进口现货货源成交放量，外商方面价格成本继续松动。PP美金价格短线企稳，但受制于成本端松动，价格上行困难，短期或呈现窄幅整理走势。

利润:

本周各路线成本端变化不大较为稳定，PDH盘面利润由于LPG的暴跌出现好转，PP整体利润保持较高位置。

下游开工率：

截止到8月20日，我国塑编开工率48%（+0），注塑开工率62%（+0），Bopp开工率55.2%（+0），本周下游开工率维稳为主，变动不大，即将进入月份，需求存好转预期。

库存分析：

截止到周五（8月20日）石化库存66万吨，环比上周减少3万吨，较上月同期减少10万吨，较去年同期减少8.5万吨。周内多数检修装置回归，供应量明显提升，石化去库降速。

港口库存27万吨，环比上周有所增加，下东南亚产地货源集中到港，因市场现货成交相对放量，本周港口库存整体数量环比上周变动有限；社会库存220919吨，环比上周减少0.39%。

展望

从 8 月份的检修情况看，供需环比是走弱的，且中科炼化投产在即，现货压力会逐步缓解，预计09合约资金炒作氛围有限。中长期来看，除去中科炼化剩下的装置都将影响01合约，参考去年9月份之后，期现货共振下跌，最终通过现货超跌实现一个基差的修复，中长期我们保持偏空对待01合约策略。

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