一、本周宏观综述
国内:经济基本面,3月出口增速大幅回落、进口增速小幅反弹,内外需均不及预期;3月外汇储备止跌回稳,人民币升值压力仍存;3月M2及社融增速均低于预期,金融周期仍处于收缩之中;春节因素消退3月CPI大幅回落,通胀压力有所减小;货币及流动性方面,金面仍然合理充裕利率继续回落,但实体经济融资成本仍在走高;政策方面,1、党中央决定支持海南全岛建设自由贸易试验区,改革开放力度继续提升;2、国务院层面推进金融统计,资管新规渐行渐近
国际:1、美国3月核心通胀升温,强化美联储加息预期;2、美国4月密歇根大学消费者信心指数初值回落;3、美国已联合英法对叙利亚实施精确打击,地缘政治风险升级
下周重点关注:中国GDP、投资、消费等数据、地缘政治风险等
二、国内经济与政策形势分析
(一)经济形势
1、3月出口增速大幅回落、进口增速小幅反弹,内外需均不及预期
中国3月出口同比下降 2.7%,大幅不及预期 11.8%及前值 44.5%。中国3月进口同比增长5.9%,不及预期7.5%。出口方面,对美国、日本、欧盟的增速均转为负,分别为-5.6%、-3.7%、-7%,对东南亚的增速也降为1.4%。出口增速全面回落,反映外需不振。
进口方面,从进口量来看,3月原油、铁矿石、钢材进口增速均有所回升。但进口增速仍在下滑。
从进口金额来看,各品种进口额均有所回升,但进口额增速来看除了塑料的进口增速在回升之外,其他增速均有所回落。
整体来看,3月进出口数据不及预期,出口方面可能已经受到了美国贸易政策、人民币升值。海外经济复苏趋缓的影响,后期仍有回落压力。进口方面国内经济下行压力仍存,后期仍存在下行压力。
2、3月外汇储备止跌回稳,人民币升值压力仍存
截至2018年3月末,我国外汇储备规模为3万1428亿美元,较2月末上升83亿美元,升幅为0.27%。此前,我国外汇储备曾连续12个月上升,直到今年2月末出现了一个月的下降,而到3月末,外汇储备再次回升。3月份,外汇储备止跌回稳,一方面是国内经济基本面相对国外有一定韧性;另一方面是国际市场上,主要非美元货币汇率对美元升值,以及资产价格波动等多重因素的共同作用。短期来看,人民币因为中美贸易战的影响仍面临升值压力。
3、3月M2及社融增速均低于预期,金融周期仍处于收缩之中
中国广义货币供应量M2同比增速8.2%,较上月下降0.6%,不及预期的8.9%。3月社会融资规模增量1.33万亿元人民币,同比下降37.22%,环比增加13.33%,低于预期1.8万亿元人民币。
从社融的各项占比来看,严监管下,表外的信托贷款、委托贷款、银行承兑汇票继续下降,表内贷款占比也有所下降。债券融资回升明显主要是市场长端利率下降,机构对信用债的配置意愿有所上升。另外随着金融监管的加强,原来通过非标等方式融资的企业,回归债券市场的意愿上升,部分机构配置需求也逐渐由非标资产转向债券资产。
3月新增人民币贷款11200亿元,不及预期 11755亿元及前值29000亿元,不过略好于去年同期。企业中长期贷款占比大幅回落41%,较前值78%回落了37个百分点;居民中长期贷款占比增加34%,较前值38%也回落了4个百分点。企业中长期贷款占比回落,表明实体经济融资需求依然不高,居民新增中长期贷款增速继续回落,表明房市调控下房贷增速仍然不高。
4、春节因素消退3月CPI大幅回落,通胀压力有所减小
中国3月CPI同比2.1%,不及预期2.5%,较前值2.9%下降了0.4个百分点,春节因素消退;中国3月PPI同比3.1%,符合预期,较前值3.7%下降了0.6个百分点。考虑到翘尾因素二季度仍然还有一定通胀压力。
从CPI分项来看,食品价格同比上涨2.1%,食品中鲜菜价格及猪肉价格丈夫均有所回落。非食品价格同比增长2.1%,较前值下降0.4个百分点。食品价格及非食品价格共同回落。
3月核心CPI同比增长2%,较前值下降了0.5个百分点,与生产资料PPI保持一致。PPI与CPI的差值由0.8%略升至1%,后期可能仍有回落空间。
从PPI分项来看,生产资料PPI同比增长4.1% , 较前值4.8%下降了0.7个百分点,是导致PPI同比增速下降的主因。生活资料PPI同比增长0.2%,较前值0.3%下降了0.1个百分点。从PPI细分项来看,原材料工业类、采掘工业、加工工业PPI增长增速均继续回落。
从PPIRM指数分项来看,有色指数、黑色、燃料动力类、化工原料类购进指数纷纷继续回落,其中燃料动力类回落幅度最大。
总体来看,3月CPI回落,PPI下行表明经济下滑依然压力较大,整体通胀水平依然可控。但是考虑到4月贸易战影响,二季度后期CPI仍有继续回升的可能。
(二)货币流动性
1、本周流动性监测:金面仍然合理充裕,但实体经济融资成本仍在走高
上周央行未进行公开市场操作,到期净回笼4575亿流动性。下周无流动性到期
本周各期限银行间Shibor、质押式回购利率、同业存单、企业债等利率继续回落,但扣除PPI的实际企业融资成本仍在上升,表明实体经济融资成本依然在攀升。
(三)政策
1、党中央决定支持海南全岛建设自由贸易试验区,改革开放力度继续提升
4月13日,庆祝海南建省办经济特区30周年大会13日下午在海南省人大会堂举行。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席大会并发表重要讲话。他强调,在决胜全面建成小康社会、夺取新时代中国特色社会主义伟大胜利的征程上,经济特区不仅要继续办下去,而且要办得更好、办出水平。经济特区要不忘初心、牢记使命,把握好新的战略定位,继续成为改革开放的重要窗口、改革开放的试验平台、改革开放的开拓者、改革开放的实干家。
2、国务院层面推进金融统计,资管新规渐行渐近
4月9日,国务院办公厅发布了《关于全面推进金融业综合统计工作的意见》(以下简称《意见》),全面部署金融业综合统计工作。加快推进金融业综合统计,是前瞻性防范化解系统性金融风险、维护金融稳定的迫切需要。目前金融业综合统计工作存在一些突出问题:统计制度存在割裂,数据标准不统一,统计技术手段单一,数据组织分散,信息归集和使用难,共享机制不完善;交叉性金融活动、系统重要性金融机构、金融控股公司等关键领域统计监测不足,风险预警数据不敏感;宏观风险统计基础较为薄弱,政策效果评估数据不充分;部分金融活动游离于金融统计体系之外,基础数据不健全等。我国金融领域仍处于风险易发高发期。科学研判系统性金融风险,守住不发生系统性金融风险的底线,需要质量更高、更及时有效的预警监测数据。
三、国际经济与政策形势分析
1、美国3月核心通胀升温,强化美联储加息预期
美国劳工部周三公布的数据显示,不包括食品和能源在内的核心消费物价3月份同比上涨2.1%,2月份同比为1.8%。3月份的环比涨幅为0.2%,符合经济学家们的预估中值。由于汽油价格下跌,包括所有项目在内的CPI环比2月下降0.1%,同比上涨2.4%,也是一年以来的最高涨幅。通胀数据的加速将强化美联储加息预期。
2、美国4月密歇根大学消费者信心指数初值回落
美国4月密歇根大学消费者信心指数初值 97.8,预期 100.5;3月终值 101.4。美国4月密歇根大学消费者现况指数初值 115;3月终值 121.2。美国4月密歇根大学消费者预期指数初值 86.8;3月终值 88.8。美国4月密歇根大学1年通胀预期初值 2.7;3月终值 2.8。美国4月密歇根大学5年通胀预期初值 2.4;3月终值 2.5。在美国挑起全球贸易战的恐慌下,美国消费者信心4月初意外下滑,较3月终值的十四年新高回落程度,创2016年10月以来最深。
3、美国已联合英法对叙利亚实施精确打击,地缘政治风险升级
4月14日北京时间9点,美国总统特朗普称,已下令对叙利亚化学武器相关设施进行精确打击,美英法三国的联合军事行动已经在实施过程当中,准备维持当前回应直至叙利亚停止使用化学武器。新华社称,美国已联合英国和法国对叙利亚军事设施实施精确打击。新华社记者14日凌晨在叙利亚首都大马士革听到空中传来巨大爆炸声,叙利亚国家电视台称美英法三国对叙利亚“发动了侵略”。关注避险资产黄金、债券的投资价值。
四、重要经济指标及事件预警
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来源:盛达期货研究院
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