一、国际市场
1、南美产区天气
5-6日阿根廷产区西北部至中部出现降雨,其中5日仅有小雨,而6日科尔多巴、圣菲及布宜诺斯艾利斯将有20mm以上的中到大雨出现,降雨对部分晚熟玉米仍可能会有利,但目前多数作物已经成熟,雨水将不利收获及作物品质。6日阿根廷产区南部明显降温,部分地区有低温跌破0℃的风险。巴西产区中北部会有大范围的降雨,但除戈亚斯州会有持续的小雨,其他产区降水断断续续,雨势不大,对收获影响有限;南部产区基本不会干燥,利于收获推进。
2、贸易战促使美玉米再次探底,之后开始反弹
USDA:截至2018年3月29日当周,美国玉米出口检验量为1,348,992吨,前一周1,330,442吨。2017年3月30日当周,美国玉米出口检验量为1,487,930吨。本作物年度迄今,美国玉米出口检验量累计为24,42,755吨,上一年度同期33,340,523吨,较上年同期下降26.69%。
国际谷物理事会(IGC)最新报告:2018/19 年度全球玉米产量预期增加 700 万吨,达到 10.52 亿吨,其中阿根廷产量将恢复性增长至 4830 万吨,高于上年的 4000 万吨。2018/19 年度玉米期末库存预计减少 4200 万吨,为 2.65 亿吨。
气象预测显示,美国未来两周将迎来几场暴风雪,南部降雨,北部降雪,延迟美国中西部玉米播种。
福四通预计巴西玉米产量8647万吨,上月预估8620万吨。预计巴西玉米出口量为3000万吨,此前美国农业部预估3500万吨。
南美田间巡查机构预计巴西玉米产量8600万吨,阿根廷玉米产量3200万吨。
我们分析认为,未来数月,决定近月合约价格的主要因素是美玉米出口;而决定远月合约的是美玉米和美豆抢面积;目前,按照美豆11月合约与美玉米12月合约的比价关系在2.5以上,仍有利于美玉米面积继续下降。而据说,美国农户也愿意为中国需求多种大豆。经过贸易战等利空技术上确认底部后,我们继续看好美玉米12月合约。
二、国内市场
1、主产区玉米收购进度同比偏慢;农户售粮进度同比略偏慢;部分传言证实落地
国家粮食局:截至3月31日,黑龙江、山东等11个主产区累计收购玉米8,916万吨,同比减少2,265万吨。
截至3月29日的一周,东北三省一区农户售粮进度比上周提高2个百分点,同比偏慢4个百分点。其中黑龙江售粮进度比上周提高2个百分点,同比偏慢4个百分点;吉林售粮进度比上周提高2个百分点,同比偏慢4个百分点;辽宁售粮进度比上周提高1个百分点,同比偏慢1个百分点;内蒙古售粮进度比上周提高2个百分点,同比偏慢4个百分点。华北地区农户售粮进度比上周提高3个百分点,同比偏慢2个百分点:其中山东售粮进度比上周提高3个百分点,同比偏慢5个百分点;河南售粮进度比上周提高2个百分点,同比持平;河北售粮进度比上周提高3个百分点,同比偏慢3个百分点。
2、提前拍卖也终于兑现;现货价格大幅下跌
东北:本周价格大幅下调,甚至在小长假期间,各个深加工企业仍继续大幅下调门前挂牌收购价格。且临储开拍、定向在即,部分贸易商走货情绪小幅增加,厂门到货量小幅回升。
华北:深加工企业大幅下调价格以规避临储提前低价拍卖的风险。山东均价已经跌至1930元/吨左右。小长假期间,各企业继续下调收购价格。本周华北因一批东北玉米集中到货,促使上量跌价。
南方销区:价格持续回落,受拍卖影响,贸易商走货情绪积极,加之中大型饲企库存较为充裕,部分中小型饲企持续观望,销区购销较为清淡,价格有所回落
南北港口: 本周北方港口价格小幅回落,到港量小幅回升,但依旧处于平均值以下。
本周南港玉米价格继续走弱。临储拍卖动向依旧未明朗,市场购销心态整体维持弱势。近期中小饲料企业以压低库存,零星采购为主,当前普遍存在补库需求。
3、国产DDGS价格后期有望受豆粕带动走高
本周,山东、河北地区价格在1800-1850元/吨;安徽地区价格在1780-1850元/吨;吉林地区价格在1700-1950元/吨;河南地区价格1800元/吨;由于补贴政治导致酒精企业开工积极性提高,市场DDGS货源供应充足,而生猪养殖仍处于大幅亏损状态,养殖户补栏积极性低,同时水产养殖也还未启动,终端需求仍未恢复,加上饲料企业消化前期库存为主,补货意愿不强,市场提货速度放缓,令DDGS库存继续回升,对DDGS市场形成压制。
因贸易战,进口大豆成本高企且到货量将受影响,国内豆粕期货和现货价格暴涨。这有望在未来一段时间带动国产DDGS价格走高。
4、南北港价格未来都将继续走弱
3月30日北方四港玉米库存共计253万吨,周比增9.7万。本周四港共下海约36万,周比减6.5万。
4月4日,广东港口内贸玉米库存40.9万吨。外贸玉米库存10.9万吨。目前,南北港价差在110元/吨。
目前,理论上进口玉米完税成本与广东玉米现货成交价差价347元/吨。
低价提前拍卖增加市场供应,预计南北港价格有望继续回落。
5、生猪产品、禽类产品、牛羊肉、生鲜乳价格下降
农业部:3月份第4周,生猪产品、禽类产品、牛羊肉、生鲜乳价格下降。
生猪价格。全国活猪平均价格11.2元/公斤,环比下降3.3%,同比下降31.9%。全国猪肉平均价格21.71元/公斤,环比下降2.6%,同比下降19.7%。全国仔猪平均价格26.68元/公斤,环比下降2.3%,同比下降38.7%。
鸡蛋价格。河北、辽宁等10个主产省份鸡蛋平均价格7.34元/公斤,环比下降1.5%,同比上涨28.3%。全国活鸡平均价格18.45元/公斤,环比下降1.2%,同比上涨14.0%;白条鸡平均价格18.79元/公斤,环比下降0.7%,同比上涨9.4%。商品代蛋雏鸡平均价格3.32元/只,与前一周持平,同比上涨10.7%;商品代肉雏鸡平均价格3.06元/只,环比下降0.6%,同比上涨27.0%。
牛羊价格。全国牛肉平均价格64.43元/公斤,环比下降0.2%,同比上涨3.1%。全国羊肉平均价格61.27元/公斤,环比下降0.3%,同比上涨12.0%。
生鲜乳价格。内蒙古、河北等10个奶牛主产省(区)生鲜乳平均价格3.46元/公斤,环比上涨0.3%,同比下降2.0%。
饲料价格。育肥猪配合饲料平均价格3.03元/公斤,与前一周持平,同比上涨1.0%。肉鸡配合饲料平均价格3.11元/公斤,与前一周持平,同比上涨1.6%。蛋鸡配合饲料平均价格2.86元/公斤,环比上涨0.4%,同比上涨2.5%。
6、提前低价拍卖利空玉米淀粉现货;豆粕价格暴涨后期有望带动副产品价格走高
截至本周三,华北玉米淀粉主流报价在2460-2530元/吨,跌20-30元/吨;东北地销主流报价在2250-2350元/吨。3月29日,山东木薯淀粉平均报价3800元/吨,与前一日基本持平;山东玉米淀粉价格2500元/吨,价差1300元/吨,而通常认为两者合理价差在 200~300 元/吨,玉米淀粉相对于木薯淀粉性价比优势明显。
虽近期部分企业仍有合同待执行,但因东北玉米深加工有补贴,淀粉企业开机率高企,产量较大,而需求表现不佳,下游采购趋于谨慎,预计短期淀粉库存仍将高企。
据悉,截至3月28日的一周,全国玉米淀粉行业开工率 75%,其中东北地区 75%,华北地区 81%。
本周行业库存达66万吨,较上周增加0.9万吨,增幅为1.34%;较上月同期增加12.8%
据天下粮仓网81家调查数据:截止4月5日,玉米淀粉企业淀粉库存总量达70.5万吨,较上周增加1.05万吨,增幅为1.5%。
预计淀粉价格后期有望下跌,拍卖在现货成本端的压力终究会传导至华北,而全行业成本的下降,只能迫使售价下跌。而贸易战促使豆粕价格飞涨,利多副产品,这样给淀粉价格带来更多压力!
7、玉米酒精报价后期有望下跌
截止4月4日,黑龙江普级含税出厂报价4700元/吨左右,优级酒精在4800-5000元/吨;吉林普级精价格4850元/吨,优级在5200元/吨。
截至3月28 日的一周,全国酒精行业开工率 68%,其中东北地区 70%,华北地区 48%。
3月29 日,在考虑折旧等固定成本的情况下,吉林四平地区玉米酒精企业加工 1 吨玉米理论加工利润 92 元,较上周增加 56 元/吨;河南南阳地区加工 1 吨玉米理论加工利润 143 元,较上周增加 84 元/吨。河南南阳地区加工 1 吨玉米理论加工利润 143 元,较上周增加 84 元/吨。
酒精报价在上调后出现回落,弱需求对行情产生压制。酒精库存不断增加,企业挺价行为难以持续。临储拍卖提前,玉米原料价格承压,企业生产成本趋降,对产品行情也产生利空。后期价格有望回落。
8、提前低价拍卖政策也兑现,价格仍有下跌空间;贸易战利多DDGS和蛋白粉纤维胚芽粕等副产品
临储提前低价拍卖的靴子也终于落地:价格为2014年产玉米起拍价较2017年拍卖底价提高40元/吨;也即吉林省2014年产三等玉米起拍价1400元/吨;每周拍卖数量700万吨。
这样分析认为:
1、拍卖起初将有一定程度溢价,后期成交价格快速向底价靠拢。
2、后期玉米和淀粉现货价格下跌空间远大于期货。
3、期货玉米价格难以跌破1730元/吨。
4、现货上,未来3个月左右,玉米现货成本将向2014年拍卖底价运抵各地成本靠拢;之后,玉米现货成本将向2015年拍卖底价运抵各地成本靠拢。
贸易战对玉米和淀粉相关产品现货和期货影响简析:
现货方面:
1、对玉米进口几乎没有影响。因从2018年初,中国进口商已经因转基因问题,把原本从美国进口玉米转向从乌克兰进口。
2、中国拟把乙醇关税从30%增至45%,乙醇进口将大幅缩减甚至没有进口。但是,实际进口量也不大,所以这对国内影响其实很小。
3、进口猪肉数量下降,后期国内猪肉价格有望回升。(中国拟对美国猪肉征收25%的关税)
4、DDGS\高粱等替代品数量进口数量下降,玉米饲用需求相应增加。不过,因国家急于去库存,玉米临储拍卖有望压制现货玉米价格,成本有望较目前有明显下降,测算可用2015年玉米拍卖底价运抵山东来进行。
5、豆类列入中国反制措施。则国内豆粕大涨,带动DDGS和淀粉副产品价格有望大涨,助力行业利润的同时,因加工量增加、行业开工率高企,则或将对玉米酒精和淀粉现货价格形成压制。
6、中国淀粉、淀粉糖出口应该不会受到波及。
期货方面:
虽然从逻辑角度,豆粕大涨对玉米价格波动几乎没有相互影响。但是,因豆粕上涨的溢出效应,豆粕期货上涨会对玉米期货价格有所带动,这其实在近期已经在盘面体现。后期,豆粕期货尤其是1809和1901合约大涨,有望带动1901玉米价格有所上扬。
1805玉米合约在交割期,价格有望向2014年玉米起拍价靠拢;1809玉米合约价格,后期有望逐步压制在2015玉米起拍价成本附近波动。1807玉米合约将在上述两者间找到平衡点。
拍卖提前+起拍价维持去年+黑龙江和吉林将有补贴+黑龙江厂库交割比运往大连交割多赚70元;这是1805淀粉应该下跌的逻辑。而目前多头强调的原料不足、原料成本高企等逻辑将不复存在。虽然多头会强调拍卖到实际供应市场会有时间差,对1805合约未必来得及;但是政策风险凸显后,贸易商和农户卖粮规避风险而提前集中卖粮也既解决原料短缺问题,将会导致原料成本下降。
1805淀粉后期有望走出基差回归行情,也即上涨的概率较高!
起拍价降低+起拍价维持去年+后期产能有望继续增加,则是1809淀粉合约价格下跌的逻辑。
个人认为,目前1805和1809淀粉价格都未充分完全体现政策的利空程度。不过后期期货下跌空间不大。后期现货玉米淀粉价格仍有较大下跌空间。
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来源:盛达期货研究院
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