核心观点:
CSPT二季度TC地板价创2014年以来新低至78美元/吨,TC费用的持续回落或将一定程度上削弱冶炼厂的采购积极性;今年前两个月国内精铜产量同比增长8%,加上今年冶炼厂大型检修计划较少以及国内冶炼产能的扩张,上半年精炼铜产量或将继续增长;虽然进口盈利窗口有所打开但是国内产量的增减或将抑制精炼铜进口明显增长;3月份的官方制造业PMI和财新PMI指数整体反应出需求回升力度不及预期,加上美国的贸易保护和国内的加息使得宏观环境不容乐观,以及基建的下滑和产业链面临的去库存压力使得消费增速或将继续放缓,铜价或将继续震荡偏弱。建议观望为主。
策略提示:观望。
一、行情回顾
绝对价格方面,本周沪铜连三合约窄幅震荡,周结算价报于50510元/吨,周环比上涨350元/吨,涨0.7%;现货铜也横盘震荡,报于50565元/吨,周环比上涨775元/吨,涨1.6%;内盘基差贴水转升水,最终报50元/吨,上涨200元/吨;伦铜基差(MCU0-3)周环比上涨1.5美元/吨至-33.3美元/吨。
价差方面,沪铜跨期年化价差比率小幅回升,伦铜跨期年化价差比率有所回落;而经过汇率调整后的沪伦铜比价(SCF/MCU)窄幅震荡,报1.1952。
1、 铜期现货价格
2、 内外盘基差
3、 跨期年化价差比率
4、跨市比价
二、供给情况
1、铜精矿
国际方面:在贸易战阴霾的背景下,智利政府铜业公司Cochilco称,中美贸易战将抑制铜需求的增长,关税的上升可能会降低中国产品对于北美市场的出口率,最终导致中国工业会降低对铜的需求。该公司还预测,2018年全球铜短缺将达到175万吨。如果今年智利不出现重大的劳动力供应,智利将生产大约570万吨的铜。OZ Minerals旗下的Carrapateena矿山项目已获得政府认证,4月中旬开始进入矿山建设的第二阶段。智利Caserones铜矿停产15天 因发生泄漏。非洲Mowana铜矿将重启,年产量增至12,000吨;国内方面:本周铜市场因清明假期只有三个交易日,市场普遍持观望态度,CSPT二季度地板价本周敲定,TC78美元/吨创2014年以来新低。
本周国产铜精矿作价系数继续平稳,目前20%的铜精矿到厂系数在84-85.5%左右,25%的铜精矿到厂作价系数在86.5%-88%左右。
2、废杂铜
据国家统计局公布的数据显示,2月份国内废铜进口量同比减少52.4%至13万吨,1-2月份累计进口量同比减少39.9%至33万吨。据最新公布的数据显示,第八批限制进口类固废批文,废铜相关企业所获审批量2.28万吨,同比去年相同批次首次出现增长,增幅1.6%,不过前八批所获审批量累计同比仍下降92%。中国对进口固体废物开始推行严格的政策将令废铜进口减少,尤其是来自于“七类”废铜。据SMM了解,2017年四季度开始企业已经开始将部分“七类”废料转换成“六类”再进口到中国,进口实物吨的大幅下滑背后金属含量在提高。本周1#光亮铜(广东清远)周平均价环比上涨640元/吨,报44500元/吨,周度平均精废价差比平均合理价差低1070元/吨,较上周回升312元/吨,废铜消费劣势将使得对精铜消费的替代作用明显减弱。
4、国产精练铜
据国家统计局公布的数据显示,今年1-2月份精炼铜产量148万吨,同比增加8%。另外据SMM调研,2018年冶炼厂大型检修计划少,加上国内冶炼产能持续扩张,SMM预计今年国内电解铜产量为845万吨,增速为5.6%。不过随着粗炼新扩建投放对矿需求逐步增加,矿供给紧张预期下半年增强。
4、精炼铜进出口
据海关最新公布的数据显示,2月份国内精炼铜进口量同比减少2%至23.0万吨,1-2月进口量同比增加6%至54.4万吨,1-2月份精炼铜净进口量同比增加8%至48.7万吨。本周电解铜现货年化进口收益率周环比回升3.08个百分点至0.9%,进口盈利窗口开始打开,不过在国内精铜产量明显增长的情况下,或将一定程度上抑制进口量的增长。
三、需求
据统计局公布的数据显示,中国3月官方制造业PMI51.5,好于预期50.6与前值50.3,制造业呈现稳中有升的发展态势,已连续20个月站稳荣枯线上方。今年节后出现了微观与宏观数据相互背离的状况,高炉开工、发电耗煤、钢材价格、库存等数据均释放悲观信号,但1-2月宏观数据表现超出预期。虽然PMI短期超预期但不改工业下行趋势,不过减税政策对工业企业盈利构成实质利好,预将减缓下行速度。而贸易战仍是下阶段经济最大不确定性,存在将我国经济由轻微类滞胀推向类滞胀的风险,短期经济波动可能出现利率反弹,但不影响未来趋势。4月2日公布的3月财新制造业PMI数据为51,低于预期51.7和前值51.6,为四个月新低。分项中,产出指数和就业指数回落幅度较大,而新订单指数降幅较小,反映制造业供给收缩更为明显,而需求相对平稳。在此形势下,出厂价格指数保持平稳,投入价格指数再度大幅下行,有利于企业盈利状况的好转。与生产收缩相一致,产成品库存指数和采购库存指数均从上月高点显著回落,企业补库存的意愿有所减弱。整体来看,3月财新PMI反映出,因需求回升力度不及预期,企业生产和库存意愿有所降低;但订单水平总体稳定,上游投入品价格下跌,均对制造业盈利有所提振。预计3月中国经济有一定程度的走弱,但幅度较为温和。
下游方面,适逢清明小长假,只有三个交易日,跨月后资金松绑,又进入传统消费旺季,加上增值税降税利好继续延伸,贸易商及下游均积极入市,询价积极,买盘踊跃,小长假前下游加紧备货,现货报价本周快速拉升,全面重返升水,小长假最后一个交易日成交活跃度才显现降温态势,本周总体现货市场表现难得火爆。据SMM调研,3月铜下游行业PMI综合指数终值为63.55,好于预期,重回荣枯线上方。预期4月铜下游行业PMI综合指数为52.58。
四、库存和注销仓单比率
截止到4月4日,全球交易所精铜总库存周环比减少1.14万吨至91.18万吨。其中,纽约商品交易所铜库存减少0.17万吨至23.23万吨;上海期货交易所铜库存增加0.04万吨至30.66万吨,注销仓单比率减少0.5个百分点至54.8%;伦敦金属交易所铜库存减少1.02万吨至27.29万吨,注销仓单比率增加1.4个百分点至18.0%。上期所库存增幅放缓显示下游需求处于逐步恢复中。
五、CFTC持仓
截止到4月3日,随着铜价的继续回落,CFTC伦铜非商业净持仓占比为7%,周环比持平,由于贸易战的影响,伦铜非商业净持仓明显偏低,资金规避风险情绪较浓。
六、国内精炼铜供需平衡表
通过对最新的数据进行整理发现,由于新扩建产能投放提升产量和炼厂检修较少影响,4月份精炼铜产量或将继续回升;虽然进口盈利窗口有所打开但是国内产量的增减或将抑制精炼铜进口明显增长;3月份的官方制造业PMI和财新PMI指数整体反应出需求回升力度不及预期,加上美国的贸易保护和国内的加息使得宏观环境不容乐观,以及基建的下滑和产业链面临的去库存压力使得消费增速或将明显放缓,铜价或将继续震荡偏弱。
七、总结
CSPT二季度TC地板价创2014年以来新低至78美元/吨,TC费用的持续回落或将一定程度上削弱冶炼厂的采购积极性;今年前两个月国内精铜产量同比增长8%,加上今年冶炼厂大型检修计划较少以及国内冶炼产能的扩张,上半年精炼铜产量或将继续增长;虽然进口盈利窗口有所打开但是国内产量的增减或将抑制精炼铜进口明显增长;3月份的官方制造业PMI和财新PMI指数整体反应出需求回升力度不及预期,加上美国的贸易保护和国内的加息使得宏观环境不容乐观,以及基建的下滑和产业链面临的去库存压力使得消费增速或将继续放缓,铜价或将继续震荡偏弱。建议观望为主。
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