宏观风险再度加剧，倾巢之下安有完卵——盛达期货甲醇周报20190610

报告摘要

仅仅不到两周时间，布伦特原油从70跌破60，美股走出小V字振幅5%，黄金冲高至1350，市场波动率进一步加剧，风险进一步加大，尤其是以原油和铜为主的风险资产，领跌全市场，避险情绪进一步上升。在此基础上，甲醇作为能源化工产品也不能幸免。无论是全球还是国内，都到了风险度极大之时，投资者尽量多看少动，减少损失。

行情回顾

期货：

本周国内大宗商品再度惨遭血洗，甲醇1909合约低开低走，跌破2017年6月以来的低点，最低跌至2240，周内跌幅高达111元（-4.62%）。市场情绪一差再差，多头毫无抵抗。作为能化产品中，为数不多的期货升水品种，变成了空头首选套保对象，可谓悲惨至极。而价格的悲惨反映更多的是市场整体风险，对于甲醇自身来讲，并没有相比前两月更加糟糕。但是需要给当下的甲醇重新定价，损失了大量的投机需求之后，前期给出2350低点再下调100。每周仓单继续为0，单合约持仓重回150万手，而成交也开始活跃。本周数据截止周四，部分暂无。

现货：

环比前周五，现货江苏2200（-130），华南2280（-130），山东2080（-140），河南2060（-110），河北2050（-120），内蒙古1860（-170）。可以看出，本周现货市场整体重心下移严重，而当下的价格跌130跟年初2500以上价格跌130不可同日而语。可以反映出当下市场基本面情况极为糟糕。地区价差方面，华东山东价差120（+10），华东内蒙价差340（+40），华东河南价差140（-20），套利窗口关闭，同时也意味着港口行情更加糟糕。

基差：

9月港口基差本周-94左右（-19）。山东基差-214（-29），最低交割地仍然是港口，周度平均基差-70在期货盘面暴跌的情况下，环比前周-100走强30左右。9-1月差-54（+8），略微走强。前期策略中提到买基差，本周快速兑现。月间走势较为纠结，-40到-70来回震荡，这取决于后期新MTO投产进度，如果顺利将难以走反套，但是正套走强因为有季节性因素存在也较难。

成本：

高库存高开工高贴水，对于期货空头来讲是有利的结构。但是现货端的改善，将以考验成本来缓解尴尬的局面。上面提到内地和港口地区关闭套利窗口，后期或者港口涨或者内地跌，但是内地的价格已经触及成本。对于外采煤炭的边际装置来讲，后期能不能维持开工，决定了行情从量变到质变的因素。而煤价整整跌了5月之后，本周开始略有上涨，给煤制甲醇带来压力。所以宏观风险使得过分悲观的情况，盘中容易打穿成本，盘面已经到16年最低点附近，前期推荐的甲醇-动力煤的套利这个头寸，不断给出机会，找到下边界来回做，推荐800附近。但是甲醇的利润在MTO投产之前的利润看不高，维持低位震荡。

供应分析

国内：

根据卓创数据显示，国内甲醇工厂开工率73.15%，环比上升约2%，西北主产地区87.62%，提升3.3%。其他资讯网站样本开工率均给出了提升的开工数据。主要在于煤化工一体化装置，宁煤和蒲城的例行检修结束重启同时伴随各自的下游MTO，给煤制开工率做出权重。而非一体化甲醇装置方面，华鲁恒升100、兖矿国焦25、上海焦化40、东华60，检修有陕西渭化20、河南中新35、内蒙古世林30、江苏恒盛40。

国内产量已经到了一季度最悲惨的时候，毫无疑问，当下的产量压力较大，看后续是否因为成本原因会导致开工负荷有所降低。否则这个价格也难有想象空间。

国际：

前期检修装置均重启，负荷程度有所不同。前半月有装置故障短停，目前也已经恢复正常。国内价格相比其他地点并没有特别大的低估，虽然利润也不好，但是承接能力强，后期进口量环比预计增加。

需求分析

目前MTO老装置，除了长停盐湖停车中，6月传言阳煤和神华榆林检修，这将给甲醇雪上加霜。而且好消息是，久泰提负至七成以上，中安联合、南京诚志、鲁西化工也在路上，这些新装置消息真真假假，大概率9月前能够投产，得看利润情况。当下MTO利润挤压严重，虽然环比前两周有所修复。择机仍然可以做PP-MA和短期EG-MA的利润扩大。

传统需求方面，目前整体利润均不好。整个下游都处于艰难的状态。

库存分析

卓创数据，本周港口库存86.6万吨，环比上周降约7万吨。内地库存有所上升，整体库存下降。如之前提到，随着月底检修结束，去库动力逐渐减弱，到80-90万吨附近走缓。到港推迟和国内重启，短期维持平稳状态。

后期展望及策略

综上来看，整体市场风险偏好降低情况下，倾巢之下安有完卵？短期未能看到原油和铜等大宗商品企稳情况下，甲醇以偏空对待，等待做多时机。手中有货的贸易商和企业仍然需要套保，在2300以下降低套保比例，而2600以上增加套保比例，但不过分看空。因为从产业基本面来看并没有新的向下驱动力。目前推荐中线机会仍然以期现、月间低位震荡操作。

单边倾向于9月合约低位偏弱震荡，区间操作，小区间2400-2700，大区间2300-2800（资金爆打情况下突破小区间，但是逃离大区间动力不足）。因宏观风险加剧，波动率加大，需控制仓位，多头如果不能站稳2380暂时不做多，空头2500设止损。

关于跨品种PP-MA头寸，本周PP-MA快速扩大至1100+，加上乙烯端MEG-MA价差也从此前-600到上周-150，来回操作博取波动但向上高度有限，假如有新MTO投产，需要重新定价。