宏观风险加剧，产业利润微薄——盛达期货甲醇周报20190527

报告摘要

上周因为传言的伊朗装置问题和下游MTO投产炒作，前半周迎来拉涨，然而现货基本面暂时无大利好，周中回落。短期成本支撑加库存缓解2350稳固，上方空间需继续观察基本面预期是否能转为现实。全球市场波动剧烈，建议降低风险偏好。

行情回顾

期货：

本周所有商品均在周中大幅跳水，甲醇在前半周炒作情况下，后出现剧烈波动。消息主要来自国际市场对国内某科技公司打击，伊朗地缘政治等，使得投资者对全球贸易市场、金融市场的风险偏好降低，叠加原油库存创新高的利空因素，使得整体大宗商品尤其能源化工表现欠佳。技术图看，上周破下降趋势线微有转好迹象，然而本周图形收得极为难看，下穿所有均线，牢牢压制，图形走坏，徘徊于2350-2550区间。如上期周报所述，下方半年内三次寻底2350被支撑，可作为多头止损位。但同时2550-2600位置也未能有效突破，空头可设为止损。

现货：

环比前周，现货江苏2330（-10），华南2400（-90），山东2260（+120），河南2180（+80），河北2230（+180），内蒙古1960（+110）。本周期货波动剧烈，沿海跟随期货波动，但现货周内较为平稳，略微上涨。地区价差，华东山东价差70（-130），华东内蒙价差370（-140），华东河南价差150（-90），本周运费上涨较快，抬高内地-港口套利成本，关闭套利窗口。

基差：

9月港口基差本周-96左右（+11）。山东基差-166（+141），最低交割地重新回到港口，月初推荐的山东地区买基差，从-350到-170，每吨赚-180。9-1月差-55（+11），略微走强。相对于固体化工反向市场结构来讲，甲醇和乙二醇如此大的正向市场结构，给了期现商难得的极大的便利，接现货抛9月，以时间换空间。之前-90附近到现在也有每吨50的收益。因为季节性因素，9-1价差缩到-40差不多也是极限，正套止盈等待机会。

成本：

高库存高开工高贴水，对于期货空头来讲是有利的结构。但是现货端的改善，将以考验成本来缓解尴尬的局面。对于外采煤炭的边际装置来讲，当下已经接近成本线，后期能不能维持开工，决定了行情从量变到质变的因素。而煤价最近上涨，确实给煤制带来压力。所以作为之前不看空的主要理由之一，前期推荐的甲醇-动力煤的套利这个头寸，找到下边界来回做。但是甲醇的利润在MTO投产之前的利润看不高，维持低位震荡。

供应分析

国内：

根据卓创数据显示，国内甲醇工厂开工率70.73%，环比下降0.2%，西北主产地区82.49%，提升1.2%。其他资讯网站样本开工率均给出了略微提升的开工数据。主要在于煤化工一体化装置，宁煤和蒲城的例行检修，榆能化、盐湖的计划外短停，给煤制方面做出权重。但是因为与下游MTO同开同停，所以非MTO对应甲醇装置，理论上实际开工率并未降低，具有一定迷惑性，所以内地现货并没有出现大幅拉涨的欲望和表现。而非一体化甲醇装置方面，华鲁恒升100、鲁西化工80停车，陕西长青60、华鲁恒升70、新奥120、西北能源30重启，华北装置提负。

国际：

前期检修装置均重启，负荷程度有所不同。伊朗卡维和ZPC故障目前短停，南美委内瑞拉230、特立尼达和多巴哥255、智利170有停车和低负荷。相比国际而言，国内的价格不高，进口利润也低，一定程度上缓解未来进口压力，不过最近略有走强。但是只要装置正常，短期的繁荣也可能昙花一现。

需求分析

目前MTO老装置，青海盐湖、宁煤、蒲城、榆能化检修或部分检修，配合自己甲醇装置。新装置成了行情的炒作话题，无论是南京诚志二期MTO60项目中交，中安联合、久泰的消息真真假假，大概率9月前能够投产，这将消耗2个180万吨的年需求，如果加上诚志二期试车，将给行情带来最大的利好，三套装置将直接改写甲醇半年度平衡表，也使得MTO利润降重新定价。MTO利润挤压严重，到前期低点，不过上周MEG坚挺和甲醇走弱，使得价差略微走扩。择机仍然可以做PP-MA和短期EG-MA的利润扩大。

传统需求方面，目前整体利润均不好。整个下游都处于艰难的状态。

库存分析

卓创数据，本周港口库存91万吨，环比上周升1.5万吨。内地库存降低，整体库存下降。如之前提到，随着月底检修结束，去库动力逐渐减弱，到80-90万吨附近走缓。到港推迟和国内重启，短期维持平稳状态。

后期展望及策略

综上来看，现货平稳而期货波动剧烈，前周五和上周中大幅震荡，不过绝对价格来看差不多2400短期见底。后期涨跌高度还得看新MTO投产进度，以及进口到港时间点。短期高开工高升水，MTO利润压缩，压制期货上方空间。中期现货贴近部分边际装置成本，创新低的驱动力较弱。目前推荐中线机会仍然以期现、月间低位震荡，贸易商-100正套建仓时间换空间，-40止盈。

单边倾向于9月合约低位偏弱震荡，区间操作，小区间2400-2700，大区间2300-2800（资金爆打情况下突破小区间，但是逃离大区间动力不足）。因宏观风险加剧，波动率加大，需控制仓位，多头2350设止损，空头2500设止损。

关于跨品种PP-MA头寸，本周PP-MA剧烈缩小，从4月底1500缩到900不到，加上乙烯端已到历史低位可尝试扩大，但高度有限，假如有新MTO投产，需要重新定价。本周PP-MA与EG-MA都有所收益。