检修力度不足，矛盾再看需求——盛达期货甲醇周报20190422

摘要

春季检修陆续展开，多头最后一根稻草也是全村的希望，然而检修虽然进行中，去库也在持续，但是库存绝对量上仍然偏高，空头认为检修后去库程度不足，检修结束后的重启累库又将扑灭多头幻想，导致上行动能不足。后期关注下游久泰能源和鲁西化工的MTO是否能够顺利量产。

行情回顾

期货：

本周液体化工品在乙二醇带动下都表现非常差，即便甲醇短期的基本面并不空但期货周K也走出大阴线，创下三个月来的新低点。主力MA1909合约收于2439，下跌91元。5月合约持仓从320万吨单边持仓下降至110万吨，9月增加到单边650万吨。仓单除了中原大化其他都已经全部注销，至此仅有中原大化970手。

现货：

截止周五，现货江苏2340（-80），华南2390（-60），山东2200（-150），河南2160（-140），河北2130（-170），内蒙古2150（-30）。本周现货市场整体重心下移，西北因为检修相对坚挺，而鲁豫地区因为装置重启价格快速走低。港口即便去库仍然处于下跌之中。华东山东价差140（+70），华东内蒙价差190（-50）华东河南价差180（+60），地区价格开始割裂，鲁豫地区套利窗口逐渐打开，而西北港口反而更加收缩，无法使得内地货往港口运，加上最近华东到港较少，预计未来一周港口仍然表现去库。

本周期货单边下跌，然而港口去库，5月基差本周-10左右，环比上周走强40。9月基差-110左右环比变化不大。但是周内暴跌时候是前期基差兑现时候，然而鲁豫地区的下跌也给了期现商做期现的窗口。5-9和9-1月差都在-80附近，环比略微下行，多头临近交割月放弃接货导致5-9月差间移仓困难，而9-1因为季节性因素也逐渐拉开。

供应分析

根据卓创数据显示，截止本周四，国内甲醇工厂开工率66.58%，环比上周略上升0.07%，西北主产地区74.81%，下降0.84%。其他资讯网站样本开工率小幅变动，上下1%以内。主要贡献仍然是煤单醇（久泰、新奥二期、远兴、荣信、东华等西北工厂仍然检修中，广汇、中海化学新检修），春检进入实质性检修阶段，未来仍然有装置计划中。这一定程度会缓解全国社会库存，并且需要关注港口去库程度，假如能到往年平均位置，那么二季度的价格较难再创新低。而利空便是，一旦月末检修结束，库存去化不及预期，那么伴随着陆续重启后，高位库存仍然是多头的最大噩梦。

国际装置，开工负荷有所提升，除了委内瑞拉230外，前期检修装置均重启，尤其是伊朗的所有装置，均已经全部启动，只是负荷程度有所不同。压力将在4月下旬产生，从外盘报价升贴水可以看出，从外盘价格和价差都表明，未来的外盘压力有点承压。

需求分析

目前MTO装置中，青海盐湖以为乙烯再次憋罐而停车，除了长停装置，其他MTO均已开启。需求已经打满。但是现在开始讲需求的故事，久泰、鲁西化工开始有谣传提前至5月试车，假如能顺利，可以每月消耗10多万吨。否则需求端的故事真的降不下去，未来重走乙二醇老路也不是不可能。毕竟甲醇燃料和甲醇汽车的量也只是个故事。

另外因为乙烯上周暴跌100美金，而沿海MTO在建设乙烯端入口，所以乙烯长期的低迷未来给MTO蒙上一层灰，在乙二醇持续新低的情况下，一旦PP不能挺住，甲醇只会易跌难涨。

传统需求方面，目前整体利润处于中下情况。甲醛事故之后处于低开工状态。短期内能给甲醇的贡献并不多。

库存分析

卓创数据，本周港口库存94.5万吨，环比上周下降4.5万吨，预期中的持续去库。因为内地检修使得套利窗口关闭加上近半个月来华东主港入库较少，4月仍预计持续下降。不过并且内地库存因为套利窗口关闭而有所上升。整体库存仍然下降。后期随着月底检修结束，去库动力逐渐减少，预计到80万吨附近走缓，如果需求不能转好，又将进入下半年的累库周期。

后期展望及策略

综上来看，去库程度需要看供应端检修执行力度，和外盘进口量，需求看MTO新投产进度。绝对价格已经给出了低点，持续往下的驱动力暂时较弱，但是要继续向上得看上述两个情况。

目前推荐中线机会仍然以期现基差低位震荡贸易商-100正套建仓，9-1月间逢高-60反套。

单边倾向于9月合约低位震荡，区间操作，大区间2300-2800（资金爆打情况下突破小区间，但是逃离大区间动力也不足），小区间2400-2700。从这两个月来看，这个区间还是比较准的。

关于跨品种PP-MA头寸，目前在EG-MA价差较弱并且EG短期看不到亮点情况下，不容易走弱。假如连PP-MA都走弱，那么港口MTO装置降负仍会给甲醇带来利空，使得PP-MA难以缩小。除非MEG走强加上久泰和鲁西顺利投产。而EG-MA在目前乙二醇集中检修情况下，比价略有走强，乙二醇在极端做空力量下，或许会有一波反弹，可以关注EG-MA的扩大。