压力中深加工企业挂牌价小幅走高，期货应难以持续走高——盛达期货玉米和淀粉周报20190318

一、国际市场

1、南美天气

过去两周，巴西中西部、东南部以及Matopiba干燥，早先干燥减产的帕拉纳等产区，收获期间遭遇降水影响。不过本周南美天气有望改善，巴西中西部、东南部以及Motopiba种植带有50-80mm降水预期，阿根廷科尔多瓦、圣达菲等产区也将迎来及时降雨。截止上周五，巴西发生347起大豆锈病。

2、播种期或因阴雨天气导致进度缓慢，美玉米价格获支撑

USDA：，截至2019年3月7日当周，美国玉米出口检验量为765,618吨，前一周865,617吨。2018年3月8日当周，美国玉米出口检验量为1,377,244吨。本作物年度迄今，美国玉米出口检验量累计为26,563,990吨，上一年度同期20,354,166吨。同比增682万吨，增幅35.94%。

截至3月7日当周，美国2018-19年度玉米出口净销售372,000吨，2019-20年度出口净销售474,600吨。当周，美国2018-19年度玉米出口装船785,800吨。

EIA：截止到3月8日当周，乙醇平均每天生产100.5万桶，周环比下降1.86%，年同比下降1.95%。乙醇库存量2373.1万桶，周环比下降2.18%，年同比下降2.27%。

南部玉米带未来五日天气潮湿，北部迎来更多降雪和寒冷天气。美国种植延迟的担忧增加了农户被迫降低玉米种植面积的可能性。据商品经纪和分析公司Allendale进行的一项年度调查显示，2019年美国农民玉米种植面积预计为9,147.5万英亩。Informa 预计9177万英亩，Refinitiv 预计9060万英亩，上月美国农业部展望论坛预估9200万英亩。

Conab预计巴西玉米产量9280万吨，上月9160万吨，美国农业部预估9450万吨。UkrAgroConsult预计乌克兰19/20年生产2900万吨，年比3500万吨下调17%。农户将增加玉米播种面积，减少小麦播种面积。

近期美玉米主产区天气不佳且预报后期潮湿，美玉米获得强力支撑。

二、国内市场

1、东北农户售粮进度虽偏慢，华北超去年；后期华北对东北构成支撑 

国粮中心的农户售粮进度数据：截至3月10日，东北农户售粮进度东北81%落后与去年同期只有4%；华北68%超过去年同期9%。截至2月28日，黑龙江、山东等11个主产区累计收购玉米8013万吨，同比减少236万吨。春季售粮压力确在，压力减弱之中。后期华北对东北构成支撑。

2、产区价格企稳局部小幅回升；港口压力大增

东北：自黑龙江启动省储收购，降雨天气增多，潮粮储存压力较大，售粮周期被压缩，基层售粮心态松动，余粮比例持续降低，深加工企业和贸易商入市收购积极，助推玉米价格止跌企稳，局部地区甚至开始回弹。企业收购价格整体稳定，局部有所调涨。目前市场对价格有上调预期，主因需求回升，玉米收购进度加快，供应压力缓存加上近期政策利好支撑提振玉米市场心态。

华北：售粮进度较常年偏快，本地种植户存在惜售情绪，受政策面利好提振市场整体购销心态回暖，基层挺价心态较强，下游需求偏弱，企业消耗量不足，库存呈回升状态，观望心理较强，收购价格小幅波动。企业收购价格整体稳定，部分企业有小幅调涨。整体看各企业到货量不多，走货相对缓慢

南方销区：市场整体价格弱势运行，部分饲料企业因下游生猪存栏降幅可能高于预期，非洲猪瘟事件持续发酵等，对原料的采购显得相对清淡，且近期政策消息或利好市场，因此普遍有观望心态，库存维持在30天左右。

南北港口: 产地大部分潮粮进入贸易环节，为缓解出售压力，北方港口集港量逐步增多，港口走货缓慢，库存压力增大，港口收购价格上涨动力不足。

南方港口库存压力高企，港口走货速度加快，叠加北方玉米价格上涨，贸易商报价心态偏强。

3、国产DDGS价格下跌，后期豆粕价格回暖应给价格带来支持

本周，吉林出厂报价主流区间在1650元/吨，周比暂稳；黑龙江主流报价1550元/吨，周比跌50元/吨；河南主流报价1800-1850元/吨，周比跌50-100元/吨；山东部分企业报价在1800元/吨，周比跌100元/吨。

据39家玉米酒精企业调研，截止3月1日当周玉米酒精企业DDGS库存总量127420吨，较上周增450吨，增幅在00.35%，较上月同期增加5.25%。

本周国内DDGS报价稳中有跌，近期国内蛋白原料持续下跌，受下游需求减弱、供应增加影响，DDGS价格也出现走低。美豆进口持续，且未来DDGS进口有望放开，均对行情走势不利。不过，近期豆粕走货明显好转，价格回暖，这应给国产DDGS价格带来支撑。

4、南北港库存高，但下跌动能似乎消化殆尽

3月8日，北方四港玉米库存432万吨，较上周增36万吨。本周共下海36.2万吨。

3月15日，广东港口内贸玉米库存104.9万吨。外贸玉米库存12.9万吨。目前，南北港价差在70元/吨。

目前，理论上进口美国玉米理论利润-168元/吨。

目前，南北港库存都处于历史高位。但我们判断下跌动能不足，后期或会小幅反弹。

5、仔猪、活猪、猪肉价格上涨，生鲜乳持平，禽类产品、牛羊肉价格下降；猪瘟增至113起

农业部：3月份第1周，仔猪、活猪、猪肉价格上涨，生鲜乳持平，禽类产品、牛羊肉价格下降。

生猪价格。全国活猪平均价格12.91元/公斤，环比上涨1.8%，同比上涨2.1%。全国猪肉平均价格22.4元/公斤，环比上涨0.2%，同比下降5%。全国仔猪平均价格25.84元/公斤，环比上涨5%，同比下降9.6%。

鸡蛋价格。河北、辽宁等10个主产省份鸡蛋平均价格6.9元/公斤，环比下降3.2%，同比下降16.9%。全国活鸡平均价格19. 45元/公斤，环比下降0.5%，同比上涨2.1%；白条鸡平均价格20.03元/公斤，环比下降0.2%，同比上涨4.2%。商品代蛋雏鸡平均价格3.45元/只，环比下降0.6%，同比上涨3.6%；商品代肉雏鸡平均价格4.57元/只，环比上涨4.6%，同比上涨48.9%。

牛羊价格。全国牛肉平均价格68.94元/公斤，环比下降0.5%，同比上涨5.6%。全国羊肉平均价格69.64元/公斤，环比下降0.6%，同比上涨12%。

生鲜乳价格。内蒙古、河北等10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格3.61元/公斤，与前一周持平，同比上涨4.6%。

饲料价格。育肥猪配合饲料平均价格3.01元/公斤，环比下降0.3%，与去年同期持平；肉鸡配合饲料平均价格3.1元/公斤，环比下降0.3%，同比下降0.3%；蛋鸡配合饲料平均价格2.84元/公斤，环比下降0.4%，同比下降0.4%。

6、开工率稳定、利润小幅缩水、副产品价格继续走弱；淀粉价格小幅下降

本周，3月13日，黑龙江绥化淀粉出厂价2300～2320元/吨，周环比下降20～30元/吨；吉林长春2320～2350元/吨，河北石家庄2430～2450元/吨，周环比均持平；山东滨州2450元/吨，周环比下降20元/吨。

本周，吉林长春淀粉企业理论盈利为140元，山东滨州理论盈利-50元。

本周，其中东北地区大中型企业开工率为83%，同比增加9个百分点；华北地区大中型企业开工率为81%，同比增加1个百分点。

本周行业库存达90.27万吨，较上周增6.64%，较上月同期增16.55%。据天下粮仓网82家调查数据：玉米淀粉企业淀粉库存总量达97.67万吨，较上周增5.87%，较上月同期增17.54%。

华北原料玉米价格继续下行，加之玉米深加工企业开工率及库存均处高位，局部淀粉价格承压下行。但国内玉米价格基本见底，且蛋白粉、胚芽粕等副产品价格持续低迷，企业对淀粉有一定挺价意愿，预计后期淀粉价格以稳中小幅震荡为主。

7、玉米酒精报价反弹

本周，截至3月14日，黑龙江东部出厂报价4750左右，累计上涨150元/吨，四平及辽源4750元/吨，周比暂稳。山东5400元/吨，周比稳定；河北5100元/吨，周比涨100元/吨；河南地区部分企业玉米酒精出厂报价5250元/吨，周比涨100元/吨。四川5700元/吨，价格稳定。

节后行业开工率恢复仍偏慢，暂无供给压力，库存不大。玉米价格企稳局部略有回升，压低了生产利润。

近期开工率恢复较为迟滞，整体市场供应压力不大，厂家出货较为稳定，酒精报价走势偏强，原油价格上行也对行情产生提振。目前来看，市场尚未出现供应过剩的局面，企业生产效益尚可，关注未来原料行情走势及需求端的情况；中美贸易谈判进展牵动市场，其对国内产品价格将产生重要影响。

8、本周期货小幅上扬

本周，空头减持和淀粉走高带动整个玉米淀粉系走强。

盛达期货分析认为，玉米价格难以跌破2月25日低点，且或将反弹的逻辑在于：

1、东北卖粮压力逐步有所消化。

截至2019年2月28日，主产区累计收购玉米7283万吨，同比减少778万吨。

2、玉米一旦从农户手中转入贸易商、深加工和饲企，现货价格往往季节性走高。近几日，山东深加工玉米挂牌收购价格已经开始小幅走高。

3、利空不及预期。

进口利空不及市场预期。目前从我们掌握的情况分析，即便中美贸易谈判进展顺利，种种迹象表明，进口玉米仍将在配额管制之下，无非是进口配额或有增大。而替代品进口虽无配额，则要比较进口至国内有无进口利润。年内预计难以恢复至2014/15年度的玉米及替代品进口总量4053万吨的水准。也即，压力有，没有市场原来预期的大。

猪瘟的利空或不及市场预期。

猪瘟在疫情发生及周边地区造成20-30%的生猪存栏和出栏减少；但是中国太大，有减的，就有增的（预期猪肉价格好，赌自己不会碰上猪瘟），并且从县的级别来讲，还是没发生猪瘟的远远多，也即扩张的不会少；这样可以预计猪瘟造成生猪存栏和出栏下降可以考虑在10-15%的区间。猪瘟造成消费转移，白羽肉鸡与鸡蛋消费和价格都起来了；叠加泔水猪的减少，都实际上促进玉米饲用需求的增加；这样判断玉米饲用需求减量应在10%以内。

4、在面积受限于国家政策的前提下，夏秋季或有天气炒作。

东北地区因给与大豆补贴力度较大，导致玉米面积增长受限；华北夏玉米因冬麦面积的稳定而变化较小。因此，可以预期19年国内玉米面积将相对比较稳定。则单产的重要性就相对凸显。

2018年9月，我国国家气候中心宣布，赤道中东太平洋海温已进入厄尔尼诺状态，这将继续对2019年天气造成更加深刻的影响。对我国北方来说，因为厄尔尼诺事件后副高长期偏南，雨带到不了北方，因此19年北方在夏季容易受大陆高压控制，容易出现干热和干旱天气，和2018年副高控制下的桑拿湿热截然不同。当然和南方相比，北方受的影响要相对小些。

而且，自2014年之后，中国还未炒作过主产区的干旱天气。据盛达期货研究院统计，我国有记载的厄尔尼诺年份14年，其中玉米单产同比下降6年，占42.86%，单产的算术平均降幅6.78%！

5、拍卖底价或有提高，拍卖减量，从18年的每周800万吨起拍量减至19年的每周600万吨以下，甚至有传言或减至300万吨/周的起拍量。

未来，1909玉米淀粉或有的多头逻辑如下：

目前，淀粉行业库存高企、行业产能增加、下游需求不旺，行业笼罩在重重利空之下。不过，在黑暗中透出几丝光明，未来需求或有亮点。

1、面粉价格缓慢提升，与淀粉价差拉大，或能刺激搀兑需求增加。

面粉-玉米淀粉价差，已经从18年11月的470元/吨，恢复至近期的710元/吨。且有可能进一步加大。价差不足500和700以上，搀兑热情当然不同。

2、夏季，玉米淀粉将进入传统消费旺季。

虽然近几年，因消费习惯等诸多因素，淀粉的旺季不够旺；但是毕竟比春季的传统淡季消费要有所增加。

3、因行业尤其是华北行业利润不佳，且副产品价格低迷，迫使行业提价主产品淀粉。

4、在每次价格走高时，淀粉涨幅仍高于玉米。

近期，期货或有反复，应逢低在1909玉米或者淀粉建立多头头寸。

有交割能力的可在1905玉米反弹至1860-1890区间做无风险期现套。

来源：盛达期货研究院

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