核心观点:
在利多消息集中释放之后,周初沪胶高位震荡,周内在泰国、印尼、马来西亚三国同意削减天然橡胶出口24万吨的决议落地后,沪胶开始明显下跌,主力合约周度下跌幅度超过5%,此轮沪胶一月份开启的上涨行情或将暂时结束,短期仍然摆脱不了继续区间震荡的走势。本周国家再次出台减税政策,对商品构成长期利好,但是对需求的传导仍然需要时间,在基本面并未有大的变化的情况下,沪胶单边操作并没什么机会,建议有现货渠道及资源的客户可适当参与期现套利操作,通过在不同时间点进行现货标的的切换和期货合约的移仓换月来赚取套利收益。
策略提示:观望。
一、行情回顾
绝对价格方面,本周沪胶主力合约短暂冲高后持续震荡走低,周结算价报于12145元/吨,周环比下跌505元/吨,跌4.0%;现货全乳老胶跟随下跌,报于11500元/吨,周环比下跌550元/吨,跌4.6%;现货全乳老胶对RU1905合约基差率报于-5.3%,周环比下跌0.6个百分点,现货混合胶(SMR20 CR)对RU1905合约合约基差率报-6.5%。周环比上涨1.4个百分点。
期差方面,本周远月升水幅度区间波动,JAN-MAY报于1390元/吨,周环比下下跌5元/吨;JAN-SEP报于1155元/吨,周环比上涨25元/吨;SEP-MAY持平于235元/吨,周环比下跌30元/吨;NOV-MAY报于270元/吨,周环比下跌3元/吨。
1、橡胶期现货价格
2、现货基差率
3、期货远期价格曲线
二、供给情况
1、全球天胶割胶面积和单位开割面积产量
天然橡胶主产国ANRPC的天胶产量约占全球总产量约87%,其产量直接左右全球天胶的供应。根据ANRPC公布的数据显示,2003-2012年间天胶主产国新增种植总面积(新种+翻新面积)持续增加,其中由于2009年中国的四万亿政策导致汽车产量翻倍增加了橡胶需求而导致天胶价格持续走高,使得2010-2012年间主产国天胶的新增种植总面积均超过60万公顷,2012年更是达到最高值 67.5万公顷,随后由于天胶价格的持续走低新增种植总面积也持续下滑,2017年降低至28.0万公顷。一般情况下,橡胶树在种植5-7年可以开始割胶,照此推算的话,2016-2020年主产国割胶面积增幅将会比较明显。根据ANRPC公布的数据显示,2018年ANRPC成员国的总种植面积约1220.7万公顷,割胶面积合计906.5万公顷,割胶面积占比74.3%,相比2017年增加0.7个百分点,与天胶新增种植面积的开割周期相一致。
根据ANRPC最新修正后的数据显示,2018年印度、越南、中国、柬埔寨的天胶单位开割面积产量均出现不同程度的下跌,而产量占比较大的泰国、印尼和马来西亚的单位开割面积产量仍处在增长,按照已公布的数据进行推算,2018年ANRPC成员国的天胶单位开割面积产量均值约为1360千克/公顷。因而大致可以推算出ANRPC全年的天胶产量在1232.7万吨左右,约增长4.7%,这与我们先前预估的产量增速相悖,主要是由于ANRPC修正后的泰国单位开割面积产量变化由减转增所致。ANRPC最新的数据对泰国2018年前10个月的天胶产量向上修正了46万吨,幅度高达12.7%。不管ANRPC出于何种目的上调泰国天胶产量,泰国橡胶的高产能和经济结构决定了泰国将对其天胶产业会加以保护与补贴,天胶的产量仍将继续保持一定的增长。可以说当前全球的天胶产能处于历史高位,供应端并不支持天胶价格的长期上涨。
2、主产国天胶产量
据ANRPC最新公布的数据显示,2018年世界天然橡胶产量为1396万吨,同比增长4.6%,其中ANRPC天胶产量1221.0万吨,同比增长3.7%。泰国天胶产量同比增长9.4%至484.7万吨,印尼产量同比增长4.0%至377.4万吨,马来西亚产量同比减少18.9%至60.0万吨,印度产量同比减少9.5%至64.5万吨,越南产量同比增长1.2%至110.0万吨,中国产量同比增长4.3%至83.2万吨。
此次ANRPC把泰国截止到11月的天胶产量全部重新调整了一遍,其中前10个月的产量增速由+2.6%调整为+15.7%,前11个月为+13.4%。由于泰国天胶产量本身基数较大,使得先前全年的天胶产量由预估的略微增长变为约增长4.7%,变化较大。
2月19日,2019年中央一号文件《中共中央国务院关于坚持农业农村优先发展做好“三农”工作的若干意见》发布。此《意见》的发布有利于继续巩固天然橡胶生产能力,改变长期依赖进口的局面。对于未来中国天然橡胶种植具有重要的指导意义,同时也有利于产区脱贫攻坚战的达成,国内的天胶产能和产量也将得到保证。
短期来看,供应端当前进入橡胶停割期,包括云南海南东南亚主产区。国内主产区——云南、海南产区全面停割,东南亚主产区——泰国中部、北部陆续停割,东南亚主产区——越南产区逐渐减产,马来西亚、印尼北部棉兰一带也会陆续进入减产期,近期主产区的季节性减产使得原料价格持续走高。
根据跟踪的数据显示,今年前两个月的烟片和标胶生产利润均低于去年同期,加上1月份泰国受到台风的影响以及2月份进入停割期,预计泰国一季度的天胶产量或将明显下降,也将对整个ANRPC的天胶产量造成影响。这也是近期沪胶价格表现偏强的一个重要原因。
三、进出口情况
1、主产国天胶出口量
根据ANRPC公布的数据显示,2018年ANRPC成员国天然橡胶出口同比下降1.4%至1028万吨。虽然多数国家出口出现下滑,但越南、柬埔寨依然有8.6%和15.2%的增长。天胶产量的下滑主要是受到全球经济增速下滑、2018年国内汽车产销出现首次负增长,以及国内期现套利利润明显缩窄等多个因素的影响,而这一影响仍将持续。2019年1月,泰国出口天然橡胶 29.36 万吨, 同比下降 5.1%,环比增长 2.9%。造成同比下滑的主要原因是乳胶和其他天胶出口减少较多。而标胶同比增长 8.1%至 13 万吨,环比增长 2.5%。烟片胶同比增长 1.6%,环比增长 18.2%。
2月份泰国天胶出口中国 8.4 万吨,同比下降 16.5%,环比下跌 24.1%。除出口到中国的乳胶同比增长 8.3%外,其他品种同环比均为下降态势。其中烟片同比大降 58.5%,环比大降 40.2%。标胶同比下滑16.9%,环比下降 25.7%。此外,泰国出口中国混合胶 11.6 万吨,同比增长 1.4%,环比下降 23%。1 月份,泰国天然橡胶、混合胶合计出口 41 万吨,同比下滑 3.4%,环比下降 6.1%;出口中国同比降 6.9%,环比降 23.5%。
越南海关最新公布的数据显示,2019年1月份越南橡胶出口总量为15.72万吨,较2018年12月环比小降9%,同比增加16%;其中1月出口至中国10.4万吨,环比下降13.16%,同比大涨38.67%。
据悉,三国橡胶理事会(ITRC)于2019年3月4日至5日在泰国曼谷举行会议,泰国、印度尼西亚和马来西亚政府在此次会议上同意自2019年4月1日起实施为期4个月的限制出口吨位计划(AETS)。根据第6次AETS实施计划,三国同意削减天然橡胶出口24万吨。AETS实施期间将以三国国内监管机构督促实施为主,此外,还将成立监督委员会,以监督和确保各国执行第6次AETS计划。听闻马来和印尼限制出口的时间是4月1日至7月31日,限制出口数量分别为1.6万吨和9.8万吨;泰国限制出口的时间是5月20日至9月,限制出口数量为12.6万吨。参照上一次在2018年一季度执行限制出口35万吨的效果来看,在限制出口执行期间,沪胶指数跌幅超过17%,不排除在此次执行限制出口期间沪胶再次出现下跌的可能。
2、主产国天胶进口量
据ANRPC公布的数据显示,2018全年中国、马来西亚、越南、印度、印尼、斯里兰卡和新加坡累计进口量同比增加2.0%至779.1万吨,其中中国、马来西亚、越南、印度分别累计同比-1.4%、-11.2%、+23.4%、+48.6%。
中国海关最新统计数字显示,2019年2月中国进口天然橡胶及合成橡胶(包括胶乳)共计37.1万吨,环比下跌40.06%,同比去年2月37.8万吨下跌1.85%。1-2月累计进口99万吨,累计同比下跌7.9%。前两个月橡胶进口量的下滑显示出下游需求的走弱。
节后随着沪胶的强势上涨,国内基差有所扩大,但是幅度有限,,当前各现货标的对沪胶近远月合约的套利收益率已有所下滑,也将一定程度上抑制后期中国天胶进口量的增长。
四、需求情况
1、天胶需求
ANRPC最新报告显示,ANRPC最新报告指出,世界需求同比增长5.2%至1401.7万吨。其中泰国、印尼、马来西亚、印度、越南、中国、菲律宾和斯里兰天胶累计消费增长4.0%至970.8万吨,中国天胶需求量同比增加3.1%至584.1万吨;印度天胶需求量同比增加5.5%至128.5万吨;泰国天胶需求量同比增加6.3%至88.3万吨;印尼天胶需求量同比增加6.7%至70.4万吨;马来西亚天胶需求量同比增加3.8%至55.6万吨;越南天胶需求量同比增加5.0%至26.3万吨,增速总体相对稳定。
2月25日泰国投资委员会批准了两项刺激国内橡胶消费的项目。其中一项计划在春武里府消费2.4万吨橡胶,另一项计划在罗勇府消费3.5万吨橡胶。印尼政府宣布了三项旨在提高天然橡胶价格的新政策,协调经济部长Darmin Nasution表示新政策将限制天然橡胶出口、扩大国内橡胶在建筑中的使用并重新种植橡胶种植园。
近期各国采取了一系列的橡胶刺激政策,不过数量相对总消费量的占比偏小,更多的是对市场情绪产生一定的影响。
2、国内天胶需求
国内天胶主要用于轮胎生产,其中配套胎消费占国内天胶下游需求比例约为10%,替换胎消费约占 36%,出口胎消费约占34%,其他消费约占20%。
有最新消息显示,中美贸易谈判协议文本已经基本成型,很有希望最终得以敲定下来。此消息带动了2月底最后一天整个商品走强。
政府工作报告指出:实施更大规模减税,确保所有行业税负只减不增。政府工作报告说,深化增值税改革,今年将制造业等行业现行16%的税率降至13%,将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%,确保主要行业税负明显降低;保持6%一档的税率不变,但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施,确保所有行业税负只减不增。此政策对下游需求长期产生利多影响,但是传导路径需要较长时间实现。
2018全年国内天胶下游消费领域的轮胎相关产业总体表现偏弱。其中汽车产销分别下降4.5%和3.1%,轮胎外胎产量下降8.7%,充气轮胎微增0.6%,轮胎消费总体下滑的态势短期难以改变。
本周山东地区轮胎企业全钢胎开工率73.00%,环比增长1.21%,同比增长0.55%。全钢轮胎企业开工环比上周出现微幅走高,主要原因在于,其一个别全钢生产厂家产能于本周仍有一定的释放,个别前期不满产的企业于本周达到了满产水平;其二前期代理商订货会对于厂家销量支持较大,部分订单延续到本月继续生产,对于厂家开工起到了一定的支撑作用。本周国内轮胎企业半钢胎开工率为69.59%,环比增长1.49%,同比下滑1.57%。国内半钢轮胎企业开工继续延续上周走高态势,开工环比出现微幅走高,主要还是厂家产量的正常释放,由于厂家的生产与交货存在一定的延期,因此2月份出货订单量于本周得到延续,目前厂家方面出货情况仍旧保持前期尚可水平。
(1)配套胎
据中国汽车工业协会统计,2019年1月, 我国汽车产销分别完成236.5万辆和236.7万辆,同比分别下降12.1%和15.8%。其中,乘用车产销分别完成199.5万辆和202.1万辆,同比分别下降 14. 4%和17.7%;商用车产销分别完成37万辆和34.6万辆,产量同比增长3.2%,销量同比下降2.2%。
根据第一商用车网掌握的数据,2019年2月,我国重卡市场共约销售各类车型7.5万辆,环比今年1月下滑24%,但比上年同期的7.48万辆上升了0.23%。这个销量水平,虽然比不上2017年2月份的8.64万辆,但也是最近七年来的第二个高点。春节期间还能取得7.5万辆的销量规模,2月份的重卡市场,算是“略超预期”四个字来形容。
(2)出口胎
2018年充气轮胎累计出口同比增加0.6%至4.86 亿条。出口胎市场12月增速明显下滑。
援引轮胎商务网消息:据海关统计,2018年山东省外贸进出口总值1.93万亿元人民币,再创历史新高,较2017年增长+7.7%。出口1.06万亿元,增长+6.1%。分项轮胎出口增长的速度还较为乐观,这份成绩单让人满意。但是山东省轮胎行业还经历着改革阵痛、出口贸易摩擦阴霾不散、原材料价格剧烈波动等多重考验,阴云笼罩着轮胎企业前行之路。
据美国轮胎协会最新预测,2019年美国轮胎出货量或降0.7%至3.27亿条,其中卡客车替换胎或下降明显。这一预测是在公布对中国卡车轮胎反倾销和反补贴税后完成的,并已纳入预测。
(3)替换胎
在轮胎替换市场,公安部的数据显示,2018年全国新注册登记机动车3172万辆,机动车保有量达3.27亿辆。其中,汽车2.4亿辆;小型载客汽车保有量达2.01亿辆,较2017年增长11.56%;载货汽车保有量达2570万辆,新注册登记326万辆,创历史新高。全球轮胎的81%的需求来自替换市场,汽车保有量的急剧扩张为橡胶以及轮胎的需求增长打下了基础。
一月份国内社融创出4.64万亿元新高,市场对基建增速预期较高,对公路运输产生利好刺激,替换胎需求或将同比小幅好转。
五、库存
截止到3月8日当周,上期所库存小计为43.8万吨,其中仓单42.3万吨,分别相比上周增加0.02万吨和增加0.35万吨,总库存和仓单水平仍然高于历史同期水平,但是增速已经明显放缓。
2018年10月起,青岛保税区开始对区域内仓库进行重新划分,涉及区域内仓库的规划及新老仓储管理系统的切换,因此造成了库存数据的断更。在11月底规划完成及新仓储系统投入使用后,目前保税区库存数据暂停对外公开。 不过从市场了解到,截至当前青岛保税区区外库存累计约42万吨,区内库存约在19-20万吨水平,云南约25万吨。虽然节后上期所库存增速已经明显放缓,但是当前国内总库存已经处于历史高位,也将限制沪胶的上涨空间。
六、国内天胶供需平衡表
通过对ANRPC公布的最新数据进行整理,2018全年国内天胶产量增加约2.8%至82.0 万吨,净进口量同比增加1.2%至550万吨,而通过推算国内需求减少0.4%至584.7万吨,全年库存增加47.3万吨,总库存为201.2万吨左右,创出历史新高。当前处于全球天胶产量季节性淡季,但是国内天胶进口量仍将维持政策水平,同比增速水平较高主要是受到2018年1季度三国限制出口拉低基数的影响,而需求也会相对平稳,国内天胶仍会处于累库阶段,在当前天量库存水平的情况下,沪胶上涨空间有限。
七、总结
在利多消息集中释放之后,周初沪胶高位震荡,周内在泰国、印尼、马来西亚三国同意削减天然橡胶出口24万吨的决议落地后,沪胶开始明显下跌,主力合约周度下跌幅度超过5%,此轮沪胶一月份开启的上涨行情或将暂时结束,短期仍然摆脱不了继续区间震荡的走势。本周国家再次出台减税政策,对商品构成长期利好,但是对需求的传导仍然需要时间,在基本面并未有大的变化的情况下,沪胶单边操作并没什么机会,建议有现货渠道及资源的客户可适当参与期现套利操作,通过在不同时间点进行现货标的的切换和期货合约的移仓换月来赚取套利收益。
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来源:盛达期货研究院
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