核心观点:
随着海外矿山增、复产的逐步兑现,锌精矿供应或将继续增加;锌精矿加工费的持续走高也会继续改善了炼厂的加工利润,加上先前受环保因素影响的炼厂逐步复产和增产,锌精矿供应的增加也会逐步传导至锌锭产量的增加;在全球经济增速持续放缓以及贸易摩擦短期难以解决的大环境下,国内房地产和汽车产销增速开始表现出疲弱态势并且短期难以逆转,家电方面增速放缓已成为不争的事实,也未来锌锭消费或将继续偏弱;国内锌锭库存降至历史低位,而锌锭社会库存相比同期有所增加,在供应增加而需求疲弱的预期下,未来库存或将企稳回升,沪锌远月合约或将继续承压下行。
策略提示:
沪锌1903合约在20750-21250元/吨区间逢高沽空,突破22050元/吨止损,目标位17500—18000元/吨。
一、行情回顾
绝对价格方面,本周沪锌连三合约冲高回落,结算价报于20280元/吨,周环比上涨315元/吨,涨1.6%;现货锌也小幅上涨,报于21550元/吨,周环比上涨180元/吨,涨0.8%;本周内盘基差有所走高,报965元/吨,周环比上涨350元/吨;伦锌基差(MZN0-3)周环比下跌58美元/吨至15美元/吨。
价差方面,沪锌跨期年化价差比率小幅回升,伦锌跨期年化价差比率基本持平;而经过汇率调整后的沪伦锌比价(SZN/MZN)小幅回升,报1.1816。
1、 锌期现货价格
2、 内外盘基差
3、 跨期年化价差比率
4、 跨市比价
二、供给情况
1、锌精矿
国际方面:2017年开始,国外锌矿山产能呈现恢复性增长,同年最大增量由印度韦丹塔公司三个矿山及秘鲁的安塔米纳矿山贡献,增量共达32万吨。进入2018年,澳大利亚DugaldRiver、非洲Gamsberg以及古巴的Castellanos等均有增量,叠加世纪锌矿8月试生产开始,保守估计2018年海外锌精矿产量增量40万吨左右。而通过对海外矿山项目的梳理,未来几年锌精矿产量仍将进一步增加,其中Newcentury、Vedanta、Glencore和MMG等公司增幅较大,预估2019年国外锌精矿或将增加80万吨。
国内方面:2018年国内锌精矿产量明显受抑,主因受到国内环保政策趋严导致部分地区矿山产量受限。其中,湖南湘西花垣地区仍处整改阶段,此部分减量预计近10万金属吨附近,且内蒙等北方地区受矿山品味下滑等因素影响,产量亦有小幅减少。预计全年锌精矿产量或将前一年同比小幅下降。而国内锌精矿进口量却大幅增加,据海关总署公布的数据显示,2018年1-9月份国内锌精矿进口量同比大幅增加17.7%至221.4万吨(实物吨),主因伴随海外矿山增量逐步兑现,使得进口矿供给较为宽松;三地库存累降,上演挤仓行情,内强外弱格局呈现,使得8月中旬到9月底,矿进口窗口连续打开,形成较高的进口盈利,进口锌精矿综合加工费间或的赶超国内锌精矿综合加工费,冶炼厂对于进口锌精矿青睐程度有所增加,进口锌持续流入,锌精矿逐渐有短缺转至相对宽松。海外锌精矿流入弥补了国内锌精矿下滑的影响,SMM预计2018全年国内锌精矿供应量或将增加4.1%。而2018年新增矿山进度延后以及一些矿山在完成整改后导致的增量或将在2019年体现,预计国内锌精矿或将有25万吨的增量。
2、精炼锌产量
2018年12月SMM中国精炼锌产量44.84万吨,环比减少1.74%,同比减少7.29%。 1-12月份累计产量533.1万吨,累计同比减少2.43%。 进入12月份,国内锌精矿加工费延续涨势,冶炼厂利润进一步提升,刺激炼厂生产积极性,调研样本中有近15家炼企在原有基础上小增产量,环比增量在几百吨到一千出头不等。但全国产量不增反降,主因:株洲冶炼因搬迁问题,12月份老厂逐步关停,新厂渐续点火,过程中自产部分减量较多,远抵月内增量。且一些冶炼厂因为年度计划完成,相应减少些许产量。整体上,12月份,冶炼厂产量不增反降。 1月份开始,大部分炼厂回归并保持月度正常计划产量。但减量上,株洲冶炼搬迁影响,1月份进一步减少自有产量;且河池南方因电力等问题,计划1月将有一定减产检修。 根据企业排产计划来看,预计1月国内精炼锌产量较12月环比减少1.73万吨至43.12万吨,环比减少3.86%。
3、精炼锌进出口
2018年1-9月份国内精炼锌进口量累计同比增加9.2%至42.7万吨,出口量累计同比增加52.0%至1.9万吨,净进口量累计同比增加7.8%至40.8万吨。2018年前9个月国内精炼锌现货年化进口盈利窗口打开的时间长度大致和2017年基本一致,但是进口增幅却出现较大增长,主要是因为2018年国内精炼锌产量增速持续下降,并且跌幅呈现逐步扩大态势,产量的下滑使得国内供应明显偏紧,只能通过增加进口来弥补。虽然目前进口亏损幅度已经下滑至相对低位,但是先前进口盈利窗口打开的时间断断续续一直至11月上旬,据此推算的话,四季度进口量仍将有一定幅度的增长,2018全年的进口量或将小幅增长。
三、需求
世界银行发布最新一期《全球经济展望》报告,下调今明两年全球经济增长预期,并警告下行风险上升。报告显示,受全球金融环境收紧、贸易紧张局势持续等因素影响,2019年和2020年全球经济增速预计将分别放缓至2.9%和2.8%,较世行2018年6月预测值均下调0.1个百分点。报告同时将2018年全球经济增速从此前预计的3.1%下调至3%。
2018年12月CPI、PPI双双低于市场预期,CPI重回“1时代”,PPI则直接回到“0时代”。
经济下行压力较大,镀锌消费差强人意 据中钢协数据统计,2018年1-10月镀层板累计4469万吨,经SMM调整,同比下降2.8%。分项来看,2017年基建投资累计同比增长19%,但截止2018年10月,累计基建投资缩水至3.7%,对锌消费拖累较为明显;而1-10月汽车产量2278.7万量,同比仅增长0.78%,汽车板需求较2017年进一步回落;但1-10月,新屋开工面积16.88万亿平方米,同比增长16.3%,表现较为亮眼,但整体而言,镀锌板表现较为疲弱。
压铸锌合金开工率难有起色 据SMM调研显示,2018年1-11月压铸锌合金平均开工率46.5%,2017年1-11月压铸锌合金平均开工率53.4%,同比下降6.9个百分点。传统的压铸锌合金面临重重困境,2019年整体压铸锌合金面临着进一步洗牌。
氧化锌产量未有明显增长 SMM调研2018年1-11月氧化锌平均开工率52.5%,较去年同期下降4.5个百分点。氧化锌开工率较去年来看,降幅较为明显。据SMM了解下来,2018年市场镀锌管渣价格系数较去年同期相比,呈现明显下滑,平均水平较去年90%以上的位置回落至今年90%一下,锌渣原料供应情况较去年有所好转,整体原料紧张程度呈现一定缓解,但在原料供应相对充裕情况下,氧化锌开工率并未得到一定程度提高。
7月份之后汽车销量同比大跌,金九银十并没有出现以往的爆发式增长,预计全年销售同比转负,这是汽车市场有史以来第一次年销量出现下跌。同样,家电行业也不容乐观,12月份全国家用电器工业信息中心发布了《2018年中国家电行业三季度报告》,Q3报告显示,2018年三季度中国家电市场整体规模为1821亿元,同比下降5.6%。其中,黑白电、厨卫等大家电均出现不同程度的下滑,空调市场零售额同比下跌8.7%,冰洗合计下跌2.2.%,厨卫电器同比下跌4.9%,彩电同比下跌最为严重,达到了18.3%。无论线上线下,行业持续低迷、增速放缓已成为不争的事实,与上年同期相比,上半年整个行业的增长率降低了5%。进入2018年,降价已经没用了,从侧面反映出一个事实:消费需求被透支,大家的钱袋子都紧了。
四、库存及注销仓单比率
截止到1月11日当周,全球交易所锌总库存周环比减少0.1万吨至155万吨,其中上期所库存周环比减少0.1万吨至2.7万吨。本周国内锌锭社会库存周环比增加0.7万吨至11.1万吨。当前国内锌锭库存总体处于历史低位,但是当前时间已经处于季节性累库阶段。
五、总结
随着海外矿山增、复产的逐步兑现,锌精矿供应或将继续增加;锌精矿加工费的持续走高也会继续改善了炼厂的加工利润,加上先前受环保因素影响的炼厂逐步复产和增产,锌精矿供应的增加也会逐步传导至锌锭产量的增加;在全球经济增速持续放缓以及贸易摩擦短期难以解决的大环境下,国内房地产和汽车产销增速开始表现出疲弱态势并且短期难以逆转,家电方面增速放缓已成为不争的事实,也未来锌锭消费或将继续偏弱;国内锌锭库存降至历史低位,而锌锭社会库存相比同期有所增加,在供应增加而需求疲弱的预期下,未来库存或将企稳回升,沪锌远月合约或将继续承压下行。建议沪锌1903合约在20750-21250元/吨区间逢高沽空,突破22050元/吨止损,目标位17500—18000元/吨。
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来源:盛达期货研究院
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