【月报】盛达期货沪锌月报20181105——锌矿供应增加 锌价仍将下行

核心观点：

本月国内锌精矿加工费和进口锌精矿加工费均大幅回升，国内锌精矿供应已经得到明显改善，并且国外锌精矿已经运至国内，锌精矿供应或将进一步增加；加工费的走高也大幅改善了炼厂的加工利润，也将刺激冶炼厂产量释放；本月锌锭进口盈利窗口再次关闭，进口亏损幅度走扩，后期进口量或将明显放缓；今年前三季度国内锌锭下游各板块消费明显放缓，10月份国内交易所和三地社会锌锭库存均出现回升，11月国内锌市将进入消费淡季，需求端也将难有表现，后期锌价仍将继续承压下行，建议沪锌1812合约在22250—22750元/吨区间逢高沽空，突破23400元/吨止损，目标位19500—20000元/吨。

策略提示：

建议沪锌1812合约在22250—22750元/吨区间逢高沽空，突破23400元/吨止损，目标位19500—20000元/吨。

一、行情回顾

绝对价格方面，本月沪锌连三合约冲高回落，结算价报于21285元/吨，月环比上涨155元/吨，涨0.7%；现货锌有所下跌，报于22080元/吨，月环比下跌600元/吨，跌2.6%；本月内盘基差企稳走高，报125元/吨，月环比上涨105元/吨；伦锌基差（MZN0-3）月环比上涨12美元/吨至59美元/吨。

价差方面，沪锌跨期年化价差比率继续回升，伦锌跨期年化价差比率出现回落；而经过汇率调整后的沪伦锌比价（SZN/MZN）震荡走高，报1.2118。

1、 锌期现货价格

2、 内外盘基差

3、 跨期年化价差比率

4、 跨市比价

二、供给情况

1、锌精矿

国际方面：2017年开始，国外锌矿山产能呈现恢复性增长，同年最大增量由印度韦丹塔公司三个矿山及秘鲁的安塔米纳矿山贡献，增量共达32万吨。进入2018年，澳大利亚Dugald River、非洲Gamsberg以及古巴的Castellanos等均有增量，叠加世纪锌矿8月试生产开始，整体增加海外供给，保守估计2018年海外锌精矿产量增量40万吨左右。

国内方面：2018年国内锌精矿增量预计12.1万吨附近。 2018年，环保及安全问题仍是限制国内各地矿山增量的主要因素，其中，湖南湘西花垣地区仍处整改阶段，预计今年难以恢复生产，此部分减量预计近10万金属吨附近，且今年内蒙等北方地区受矿山品味下滑等因素影响，产量亦有小幅减少。但是今年海外矿山增、复产正在逐步兑现，8月国内锌精矿进口量较7月份录得明显增加。全球最大的锌生产商之一新世纪资源公司，在9月重启世纪锌矿后，近日已将首批10,000吨锌精矿从昆士兰Karumba港装载到MV Wunma号矿船上，运送给中国最大的冶炼集团之一。 预计第二批10,000吨调试级精矿将于2019年1月运往中国，。其中该项目的产能为800万吨/年，计划在第二阶段增长至1500万吨/年，该目标计划于2019年第四季度开始实施。预计2018年海外锌精矿可流入到中国国内的量在144万吨附近（金属量），加之国内矿产量412万吨，预计2018年国内锌精矿供应量实现4.1%的增长。

近期锌精矿加工费返升。据SMM数据显示，11月国产锌精矿现货加工费已回升至4800元/吨左右，进口锌精矿现货加工费已回升至130美元/吨左右。目前多数冶炼厂吨锌收入已回升到6000元/吨以上，炼厂生产积极性增加。随着矿供应逐步增加预期，预计2019年加工费仍有进一步上涨可能。

2、精炼锌产量

2018年，国内由矿端紧张逐步传导至冶炼端，受利润、环保、工艺等多重因素影响下，今年产量预计不增反降。2018年1-9月，国内冶炼厂精炼锌产量累计396.6万吨，累计同比减少0.07%。而11月国产锌精矿现货加工费已回升至4800元/吨左右，进口锌精矿现货加工费已回升至130美元/吨左右，目前多数冶炼厂吨锌收入已回升到6000元/吨以上，生产积极性增加，且四季度是生产旺季，但仍需关注环保对冶炼释放的影响。

3、精炼锌进出口

据SMM统计，截至10月26日，上海保税区锌锭库存为2.5万吨，较上周增加2000吨，为近半年来首次增加。主因近期进口盈利窗口再次关闭。本月现货年化进口收益率较上月回落13.2个百分点至-11.3%，或将抑制后期进口量。

三、需求

国家统计局公布数据显示，10月官方制造业和非制造业PMI分别为50.2和53.9，环比双双下降，制造业连续27个月高于临界点，总体延续扩张态势，但创2016年以来新低。

中国三季度GDP同比 6.5%，预期 6.6%，前值 6.7%。 中国一至三季度GDP(今年迄今)同比 6.7%，预期 6.7%，前值 6.8%。 中国三季度GDP环比 1.6%，预期 1.6%，前值 1.8%。

镀锌作为锌消费主力军整体表现较不乐观： 2018年1-9月，镀锌结构件平均开工率71%，较去年同期下降4.6个百分点。一部分由于一季度，华北受环保及两会影响下，生产受限明显；另一部分，今年房地产等板块订单较去年整体较弱，拖累镀锌结构件企业生产订单。

氧化锌、压铸锌合金平均开工率亦不及去年同比：2018年1-9月氧化锌企业平均开工率52.3%，同比去年同期减少5.5个百分点。今年河北、山东、江浙等一带环保局势严峻，影响氧化锌企业开工率，同时，今年整体终端需求较弱，且中美贸易战等加剧订单偏弱，整体生产受限；2018年1-9月压铸锌合金平均开工率为46%，同比下降6.8个百分点，主因前期广东、江浙一带环保加之贸易战影响压铸订单出口等问题。

公路建设投资基本与去年持平，但国内电网投资额整体较弱： 2018年1-8月公路建设投资额累计值12961亿元，较去年同期下降1.04%附近，但国内电网1-8月投资累计额2803亿元，同比下降13.75%。

基建及房地产相关指标数据： 2018年房地产各数据显现尚可，但2019年国家政策调控持续，预计难有良好涨幅。

其他主要终端消费增速放缓： 2018年1-9月，汽车产销2409.13万辆和2049.06万辆，同比增长0.87%和1.49%，与1-8月相比，增速分别回落1.90个百分点和2.04个百分点。

总的来说，今年前9个月国内锌消费表现相对偏弱，展望11月，国内锌市将进入消费淡季，需求端也将难有明显表现。

四、库存及注销仓单比率

截止到10月底，全球交易所锌总库存月环比减少3.2万吨至19.9万吨，其中伦敦金属交易所的锌库存月环比减少5.1万吨至15.1万吨，注销仓单比率月环比增加1百分点至32.7%；上期所库存月环比增加1.9万吨至4.8万吨；月底三地锌社会库存为15.3万吨，较上月增加3.3万吨。

五、总结

本月国内锌精矿加工费和进口锌精矿加工费均大幅回升，国内锌精矿供应已经得到明显改善，并且国外锌精矿已经运至国内，锌精矿供应或将进一步增加；加工费的走高也大幅改善了炼厂的加工利润，也将刺激冶炼厂产量释放；本月锌锭进口盈利窗口再次关闭，进口亏损幅度走扩，后期进口量或将明显放缓；今年前三季度国内锌锭下游各板块消费明显放缓，10月份国内交易所和三地社会锌锭库存均出现回升，11月国内锌市将进入消费淡季，需求端也将难有表现，后期锌价仍将继续承压下行，建议沪锌1812合约在22250—22750元/吨区间逢高沽空，突破23400元/吨止损，目标位19500—20000元/吨。

来源：盛达期货研究院

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