核心观点:
在今年割胶面积相对平稳而单产出现下滑的影响下,ANRPC全年的天胶产量增幅或将有限(约同比增加-0.4%—1.1%),ANRPC前9个月累计产量和出口增速的放缓已经有所印证;9月份国内天胶进口量环比下降,一定程度上体现了国内基差和远月升水明显缩窄后的影响,而这一情况仍将延续;10月份山东地区轮胎厂开工率的回升显示出近期消费旺季的特征,但是随着雪地胎订单结束,厂家开工可提升空间或有限,9月份国内轮胎产量和汽车产销量增速继续下滑,而充气轮胎出口增速同比暴增,总体消费显示出疲弱迹象,本月沪胶价格持续走低而现货端由于受到成本支撑抗跌迹象明显,随着基差回归和老仓单在11月注销后库存压力缓解,沪胶下跌空间有限,后期或将表现出企稳震荡走势。
策略提示:
RU1901合约在11400—11800元/吨轻仓买入,跌破11000元/吨止损,上方目标位13400—13800元/吨。
一、行情回顾
绝对价格方面,本月沪胶主力合约冲高后持续走低,月结算价报于 11220元/吨,月环比下跌1065元/吨,跌8.7%;现货全乳老胶也回落走低,报于10300元/吨,月环比下跌650元/吨,跌5.9%;现货全乳老胶对RU1901合约基差率持续走高,报-8.2%,月环上涨2.7个百分点,现货混合胶(SMR20 CR)对RU1901合约合约基差率持续缩窄,报-8.9%,月环比上涨3.6个百分点。
期差方面,继续呈现远月高升水结构,MAY-JAN 报于 315 元/吨,月环比下跌5元/吨;SEP-JAN报于590元/吨,月环比上涨30元/吨;JAN-NOV(跨年合约)报于 1100元/吨,月环比下跌395元/吨。 SEP-MAY报于275元/吨,月环比上涨20元/吨。
1、 橡胶期现货价格
2、 现货基差率
3、 期货远期价格曲线
二、供给情况
1、全球天胶割胶面积和单位开割面积产量
天然橡胶主产国的天胶产量约占全球总产量约90%,其产量直接左右全球天胶的供应。 根据 ANRPC公布的数据显示,2003-2012年间天胶主产国新增种植总面积(新种+翻新面积)持续增加,其中由于 2009年中国的四万亿政策导致汽车产量翻倍增加了橡胶需求而导致天胶价格持续走高,使得2010-2012年间主产国天胶的新增种植总面积均超过 60 万公顷,2012年更是达到最高值 67.5万公顷,随后由于天胶价格的持续走低新增种植总面积也持续下滑,2017年降低至 28.0万公顷。一般情况下,橡胶树在种植 5-7年可以开始割胶,照此推算的话,2016-2020 年主产国割胶面积增幅将会比较明显。根据 ANRPC公布的数据显示,今年ANRPC成员国的总种植面积约1220.7万公顷,割胶面积合计912.3万公顷,割胶面积占比74.7%,相比去年增加1.2个百分点,与天胶新增种植面积的开割周期相一致。
根据ANRPC已公布的数据显示,今年泰国、印度、中国、柬埔寨的天胶单位开割面积产量均出现不同程度的下跌,而仍保持增长的国家的单位开割面积产量增幅已经明显下滑,按照已公布的数据进行推算,今年ANRPC成员国的天胶单位开割面积产量均值将同比下降,约为1290—1309千克/公顷。因而可以推算出ANRPC全年的天胶产量在1176.5—1194.2万吨左右(同比仅增加-0.4%—1.1%),增速相比去年大幅减少。
2、主产国天胶产量
据ANRPC最新公布的数据显示,今年1-9月全球天然橡胶产量同比增长0.4%至855.5万吨,产量增速已经明显放缓。其中,泰国和印尼天胶产量累计分别同比增长4.1%和5.1%至321.9万吨和289.2万吨,中国天胶产量累计同比仅微增0.4%至55.3万吨,而马来西亚、印度、越南天胶产量累计分别同比下降18.9%、14.1%和9.8%至44.4万吨、43.7万吨和74万吨。
泰国农业和合作部正计划向同意自己胶园暂停割胶三个月的橡胶种植者提供3000泰铢/莱的补偿。农业和合作部长Grisada Boonrach10月5日接受采访时表示:“这是一项应对胶价不断下滑的措施。”他还说,他已经指示泰国橡胶管理局向内阁咨询是否有可能提供一笔9亿美元的贷款,以政府作为担保人保证该项措施的实行。农业合作部希望该计划在11月至明年4月之间实施,预计可以减少橡胶供应20万吨。Grisada表示,有关部门将拿走用于橡胶割胶的工具,以确保该计划的参与者没有秘密割胶。
虽然橡胶种植园主得到了补偿,但是补偿并未到达农场工人手中,因此割胶工人可能会首先反对。泰国目前有2400万莱(合380万公顷)橡胶种植园,天然橡胶年度产量在400万吨以上,Grisada认为如果泰国天然橡胶产量下降至400万吨以下,胶价可能会提升。对于泰国国储的10万吨橡胶,泰国橡胶局正在与能源部进行有关如何将橡胶转化为能源的试验。我们认为该项举措还得看实施力度的大小和持续时间的长短,实际影响还有待观察。
而通过全球天胶产销季节性可以看出,当前仍然处于全球天胶高产期,在主产国天气表现正常的情况下,胶水与杯胶比价持续走低,泰国标胶利润率开始出现回升,显示供应或将继续增加。
三、进出口情况
1、主产国天胶出口量
根据ANRPC公布的数据显示,2018年1-9月份 ANRPC主产国天胶出口同比下滑2.2%至729.4万吨,其中泰国、印尼和买来西亚天胶出口量累计同比分别下滑0.6%、4.7%和5.1%,仅有越南出口量累计同比增加5.6%。
2、主产国天胶进口量
根据ANRPC公布的数据显示,1-9月份 ANRPC天胶份进口量同比增加4.3%至560.0万吨。该数值包括中国进口的复合胶和混合胶。其中1-9月份中国天胶进口量同比增加1.3%至389.8万吨,马来西亚进口量同比减少1.6%至73.7万吨,印度进口量同比增加40.6%至40.8万吨,越南进口量同比增加19.2%至42.1万吨。
随着国内沪胶基差和期差的收窄,后期套利收益空间已经明显减少,加上现货进口利润的继续回落,中国天胶进口量增速或将继续放缓。
四、需求情况
1、天胶需求
根据ANRPC公布的数据显示,1-9月,ANRPC天胶消费量同比增长7.6%至698.5万吨。其中,1-9月份中国天胶需求量同比增加3.4%至418.4万吨;印度天胶需求量同比增加14.2%至91.0 万吨;泰国天胶需求量同比增加32.9%至68.2万吨;印尼天胶需求量同比增加5.1%至49.8万吨;马来西亚天胶需求量同比增加5.7%至40.4万吨;越南天胶需求量同比增加15.0%至18.4万吨。
2、国内天胶需求
国内天胶主要用于轮胎生产,其中配套胎消费占国内天胶下游需求比例约为10%,替换胎消费约占 36%,出口胎消费约占34%,其他消费约占 20%。2017年国内轮胎开工率一直处于历史同期较低水平,从侧面反映了天胶消费的疲软。
据国家统计局公布的数据显示,9月份国内轮胎外胎产量同比减少9.9%至7369万条,前9个月累计同比减少9.0%至6.66亿条。
10月份山东地区轮胎企业全钢胎平均开工率为71.35%,较上月开工上涨0.69个百分点。半钢轮胎生产企业月均开工率为66.69%,较上月上升4.05%,与去年同期相比上升4.33%。首先,本月厂家开工多已恢复正常生产,开工水平保持在七八成左右。其次随着第四季度的到来,厂家为冲击年底销量,多是将开工拉到高位。随着季节性因素的影响,东北地区雪地胎的需求量对于厂家出货有一定的拉动,本月外销市场的出货量对于厂家开工支撑力度让就较大。
而随着全年任务冲击,11月半钢轮胎企业或有一定的生产任务压力,但随着雪地胎订单结束,厂家开工可提升空间或有限。另外,市场对于汽车的预测较为悲观,11月乘用车配套需求表现或弱于去年。替换市场,目前商家信心不足,零售商补货需求或将有限。
(1)配套胎
国家统计局公布的数据显示,9月份国内汽车产量和销量分别同比减少11.8%和11.6%至236万辆和239万辆,前9个月汽车产量和销量分别累计同比增加0.5%和1.1%至2045万辆和2045万辆,增速明显放缓。
根据第一商用车网最新掌握的数据,今年9月份,我国重卡市场共计销售各类车型7.6万辆,环比8月有所上升(6%),但比上年同期的10万辆下降25%,市场预期也比较悲观和低迷。
9月也成为今年以来连续第三个月同比下滑的月份。在此之前,在传统淡季的7月和8月,重卡市场已经连续下滑两个月,而且降幅均超过15%——7月份市场同比下滑17%,8月份同比下滑23%。第一商用车网了解到,从各家企业10月份的订单来看,刚刚到来的这个月的重卡市场有较大概率会成为“铁十”月份,“银十”恐难以出现。考虑到去年四季度的月均销量其实并不算低(8.1万辆),因此,2018年四季度市场如果没有大的利好刺激因素的话,将继续同比下降,使得全年重卡行业销量保持在110万辆左右。
(2)出口胎
9月份充气轮胎出口量同比增加18.9%至 4261万条,1-9月份累计出口同比增加 1.6%至3.6 亿条。出口胎市场本月增速明显回升。可能是国内轮胎厂赶在美国关税增收前集中释放出口所致。
10月22日,国家财政部、税务总局联合发文,为进一步简化税制、完善出口退税政策,对轮胎等产品增值税出口退税率进行调整。通知内容显示,乘用胎、卡客车胎、摩托车胎等轮胎产品出口退税率提高至13%。出口退税的机制或将一定程度上刺激国内轮胎出口。
(3)替换胎
轮胎的替换市场主要与单车货运量和公路总货运量有关。去年在国家环保限产政策收紧的影响下,大量环保不达标的企业被迫关停,商品产量下滑,导致公路货运量减少,加上全年运价低迷而导致替换胎市场表现明显偏弱。 今年从年初至今以来公路物流运价指数一直明显低于去年同期水平,或将明显抑制配套胎需求。
据国家统计局公布的数据显示,9月份国内公路货运量同比增加5.8%至36.5亿吨,前9个月累计同比增加7.2%至286亿吨,总体表现相对稳定。
五、库存
截止到10月底,交易所(上海期货交易所+日本东京工业品交易所)天胶库存为60.8万吨,月环比增加2.0万吨,创历史新高。其中上期所库存增加2.0万吨至59.2万吨,注销仓单月环比增加4.6个百分点至13.4%。上期所天胶库存创出同期历史新高。当前处于天胶增产期,短期国内天胶库存或将继续增加,但是增速已经明显放缓。
截至2018年10月16日,青岛保税区橡胶库存上个月月末下降了47.0%至11.2万吨。天然胶、合成胶库存延续9月底大幅调整态势。其中天然橡胶5.21万吨,合成橡胶5.63万吨,复合橡胶0.36万吨,总计11.2万吨。
六、国内天胶供需平衡表
通过对ANRPC公布的最新数据进行整理, 2017 全年国内天胶产量增加 3.1%至 79.8 万吨, 进口量同比增加 27.3%至 543.4 万吨,而通过推算国内需求增加 4.3%至 570.5 万吨,全年供应过剩 52.8 万吨,总库存为 136.8万吨左右。 目前处于全球天胶增产期,加上今年主产区天气表现正常,后期天胶供应将会继续增加,但是受到亩产均下滑和利润压缩的影响,全年产量增幅或将有限,近期国内汽车产量和轮胎出口增速明显放缓,下游需求显示出疲弱态势。
七、总结
在今年割胶面积相对平稳而单产出现下滑的影响下,ANRPC全年的天胶产量增幅或将有限(约同比增加-0.4%—1.1%),ANRPC前9个月累计产量和出口增速的放缓已经有所印证;9月份国内天胶进口量环比下降,一定程度上体现了国内基差和远月升水明显缩窄后的影响,而这一情况仍将延续;10月份山东地区轮胎厂开工率的回升显示出近期消费旺季的特征,但是随着雪地胎订单结束,厂家开工可提升空间或有限,9月份国内轮胎产量和汽车产销量增速继续下滑,而充气轮胎出口增速同比暴增,总体消费显示出疲弱迹象,本月沪胶价格持续走低而现货端由于受到成本支撑抗跌迹象明显,随着基差回归和老仓单在11月注销后库存压力缓解,沪胶下跌空间有限,后期或将表现出企稳震荡走势。
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来源:盛达期货研究院
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