【月报】盛达期货橡胶月报20181008

核心观点：

今年前7个月ANRPC成员国天胶产量增速开始放缓，在今年割胶面积相对平稳而单产出现下滑的影响下，ANRPC全年的天胶产量增幅或将有限（约同比增加-0.4%—1.1%），短期加工利润的持续回落也将继续拖累天胶产量的增长，总供应的增速或将远小于市场的预期；基差的缩小明显压缩了期现套利的利润空间，也将抑制后期国内天胶进口量；山东地区水灾和限电影响结束后，下游轮胎厂开工率企稳回升，已经恢复至正常水平，下游需求表现平稳；近期上期所天胶库存增速明显放缓，保税区库存也出现下降迹象，短期天胶或将表现出震荡偏强走势。

策略提示：

RU1901合约在11000—11400元/吨轻仓买入，跌破11000元/吨止损，上方目标位13200—13800元/吨。

一、行情回顾

绝对价格方面，本月沪胶主力合约区间震荡，月结算价报于12285元/吨，月环比下跌145元/吨，跌1.2%；现货全乳老胶表现偏强，报于10950元/吨，月环比上涨550元/吨，涨5.3%；RU1809合约交割完成后，现货全乳老胶对期货主力合约基差率有所收窄，报-10.9%，较换月后上涨0.7个百分点，现货混合胶（SMR20 CR）对期货主月合约基差率也有所扩大，报-15.5%，下跌 1.3个百分点。

期差方面，继续呈现远月升水结构，MAY-JAN 报于320元/吨，月环比下跌50元/吨；SEP-JAN报于560元/吨，较换月后下跌40元/吨；JAN-NOV（跨年合约）报于1495元/吨，月环比下跌235元/吨；SEP-MAY报于240元/吨，胶换月后下跌45元/吨；MAY-NOV报于1815元/吨，月环比下跌285元/吨；SEP-NOV报于2055元/吨，较换月后下跌75元/吨。

1、橡胶期现货价格

2、现货基差率

3、期货远期价格曲线

二、供给情况

1、全球天胶割胶面积和单位开割面积产量

天然橡胶主产国的天胶产量约占全球总产量约90%，其产量直接左右全球天胶的供应。 根据 ANRPC公布的数据显示，2003-2012年间天胶主产国新增种植总面积（新种+翻新面积）持续增加，其中由于 2009年中国的四万亿政策导致汽车产量翻倍增加了橡胶需求而导致天胶价格持续走高，使得2010-2012年间主产国天胶的新增种植总面积均超过 60 万公顷，2012年更是达到最高值67.5万公顷，随后由于天胶价格的持续走低新增种植总面积也持续下滑，2017年降低至 28.0万公顷。一般情况下，橡胶树在种植 5-7年可以开始割胶，照此推算的话，2016-2020 年主产国割胶面积增幅将会比较明显。根据 ANRPC公布的数据显示，今年ANRPC成员国的总种植面积约1220.7万公顷，割胶面积合计912.3万公顷，割胶面积占比74.7%，相比去年增加1.2个百分点，与天胶新增种植面积的开割周期相一致。

根据ANRPC已公布的数据显示，今年泰国、印度、中国、柬埔寨的天胶单位开割面积产量均出现不同程度的下跌，而仍保持增长的国家的单位开割面积产量增幅已经明显下滑，按照已公布的数据进行推算，今年ANRPC成员国的天胶单位开割面积产量均值将同比下降，约为1290—1309千克/公顷。因而可以推算出ANRPC全年的天胶产量在1176.5—1194.2万吨左右（同比仅增加-0.4%—1.1%），增速相比去年大幅减少。

2、主产国天胶产量

根据ANRPC公布的数据显示，今年前7个月ANRPC成员国的天胶产量同比增加3.0%至646.6万吨，非ANRPC的国家天胶产量同比增加8.5%至90.6万吨，全球天胶产量同比增加3.7%至737.2万吨。跟去年同期相比，今年前7个月ANRPC成员国的天胶产量已经由8.6%降低到3.0%，而从月度同比增速来看，已经连续三个月放缓。据ANRPC最新公布的数据显示，今年1-8月全球天然橡胶产量同比增长1.3%至851万吨，产量增速已经开始明显放缓。

具体来看，泰国7月份产量同比和环比增速均由正转负，前7个月的产量累计增速已经开始放缓；印尼前7个月的累计产量增速虽然仍在增长，但是增速相比去年基本减半；马来西亚今年1-7月份的产量累计增速相比去年持续负增长，同比下降23.0%；印度的产量前7个月累计同比减少8.5%；越南的产量前7个月累计同比减少17.6%；今年中国的天胶产量累计增速相比前几个月来说持续放缓；菲律宾、柬埔寨和斯里兰卡的天胶合计产量增速保持温和增长，前7个月累计增加7.7%。可以看出，产量仍保持增长的国家的供应增速已经开始放缓，而产量出现下降的国家的供应增速并未有止跌迹象，这一情况短期仍将延续。

9月25日天然橡胶生产国协会（ANRPC）公布，缅甸联邦共和国作为新成员加入ANRPC成为其第十三个成员国。缅甸有大约30万公顷的天然橡胶种植，年产橡胶27.5万吨，其中出口15万吨。预计在未来6年内，这些树在开放割胶后将使得缅甸年产达到50万吨。另外，印尼出现地震海啸自然灾害，对天胶产量影响还有待观察。

1-7月份中国产量同比增加9.2%至36.2万吨，主要是由于今年云南物候条件良好，无干旱、白粉病及低温等不利因素困扰，整体开割时间较去年提前，因而产量同比增幅明显。2017全年产量同比增加3%至79.8万吨。我国天胶产量中，云南产量占比约49%，海南产量占比约47%。由于受限于自然条件（中国维度偏高），未来扩种面积有限，天胶产量或将长期维持在80万吨左右，其中交割品全乳胶年产量在30-35万吨左右。而目前国内仍然处于增产期，产量或将继续增加。

而通过全球天胶产销季节性可以看出，当前仍然处于全球天胶高产期，供应压力仍然较大。目前主产国天气表现正常，胶水与杯胶比价继续回落，显示胶水供应增加。

三、进出口情况

1、主产国天胶出口量

根据ANRPC公布的数据显示，2018年1-7月份 ANRPC成员国天胶出口量同比减少7.9%至514.9万吨，该数值包括出口至中国的复合胶和混合胶。据ANRPC最新公布的数据显示，今年前8个月ANRPC天胶出口同比降10.6%。

其中，1-7月份泰国天胶出口量同比减少18.1%至173.2万吨，印尼天胶出口量同比减少3.3%至182.3万吨，越南天胶出口量同比增加7.9%至68.5万吨，，马来西亚天胶出口量同比减少3.2%至67.7万吨。泰国、印尼、马来西亚天胶出口量的减少主要是受到一季度ITRC限制出口的影响。柬埔寨2018年1-7月天然橡胶出口总量达到10.05万吨，较 2017年同期上升20%。

越南海关最新公布的数据显示，2018年9月份上半月越南橡胶出口总量为7.71万吨，较8月上半月出口量环比下降5.28%，出口势头依然稳健，9月份全月出口量依然有望在15万吨以上。截至9月15日越南天然橡胶出口总量升至95.48万吨。

2、主产国天胶进口量

根据ANRPC公布的数据显示，1-7月份 ANRPC天胶份进口量同比增加8.4%至434.3万吨。该数值包括中国进口的复合胶和混合胶。其中1-7月份中国天胶出口量同比增加3.4%至297.3万吨，马来西亚进口量同比增加7.7%至62.4万吨，印度进口量同比增加51.3%至29.6万吨，越南进口量同比增加36.0%至33.1万吨。中国进口量在受到ITRC一季度限制出口的影响后恢复正常，而马来西亚和越南进口量增长明显，主要是受到当地新建工厂需求增加和本身基数偏低的影响。

中国海关最新数据显示，2018年7月中国进口天然橡胶及合成橡胶（包括胶乳）共计 57.1万吨，环比6月降低5.46%，较去年同期增长21.5%，进口量连续两个月同比高增速，续创历史同期新高，但这也是连续两个月进口量环比下降，体现出季节性特征。1-7月累计进口量为390.5万吨，同比上涨 0.5%。随着国内沪胶基差和期差的收窄，期现套利商陆续离场或者移仓远月后，后期套利空间的明显减少或将抑制未来天胶进口量。

四、需求情况

1、天胶需求

根据ANRPC公布的数据显示，2018年1-7月份全球天胶消费量同比增加5.2%至815.8万吨，预计2018年天然橡胶消费量增长5.7%至1413.6万吨。 其中，ANRPC成员国1-7月份天胶消费量同比增加7.0%至537.3万吨；非ANRPC成员国1-7月份天胶消费量同比增加1.9%至278.5万吨。

其中，1-7月份中国天胶需求量同比增加2.8%至322.8万吨；印度天胶需求量同比增加12.2%至69.8 万吨；泰国天胶需求量同比增加35.8%至53.0万吨；印尼天胶需求量同比增加4.7%至38.1万吨；马来西亚天胶需求量同比增加3.5%至30.4万吨；越南天胶需求量同比增加12.9%至14.0万吨。由于受到中美贸易战升级影响，天胶下游产品基本上全都在被加征关税的范围内，加上欧美日三国达成零关税协定也将对中国轮胎出口也将造成深远的影响，中国天胶需求增速有所放缓。

2、国内天胶需求

国内天胶主要用于轮胎生产，其中配套胎消费占国内天胶下游需求比例约为10%，替换胎消费约占 36%，出口胎消费约占34%，其他消费约占20%。2017年国内轮胎开工率一直处于历史同期较低水平，从侧面反映了天胶消费的疲软。据国家统计局公布的数据显示，今年4月份国内轮胎外胎产量同比减少 5%至7746万条，充气轮胎出口量同比持平于4208万条，轮胎对天胶需求相对偏弱。

2018年7月11日美国政府宣布对从中国进口的约2000亿美元商品加征10%关税，8月2日又将加征税率提高至25%。2018年9月18日，美国政府宣布实施对从中国进口的约2000亿美元商品加征关税的措施，自2018年9月24日起加征关税税率为10%，2019年1月1日起加征关税税率提高到25%。为捍卫自由贸易和多边体制，捍卫自身合法权益，我国已公布的约600亿美元清单商品实施加征关税措施。

7月份国内轮胎外胎产量同比减少8%至7613万条，1-7 月份累计同比减少9%至5.2亿条。轮胎产量下滑明显。 其中7月份充气轮胎出口量同比减少 2.0%至4356 万条，1-7 月份累计出口同比增加 0.3%至 2.8 亿条。

截止到9月28日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工率74.95%，环比上升1.87个百分点，同比上升10.04个百分点。据了解，周内多数企业开工已提升至前期偏高位水平，个别受大气治理影响的工厂近日产能亦有最合理的释放。目前整体库存有所增加，但听闻个别企业因外销走货顺畅导致库存较月初有所下滑。周内销售政策暂无新的波动。本周国内轮胎企业半钢胎开工率为67.65%，环比上升1.71个百分点，同比上升0.97个百分点。据了解，周内多数企业开工维持常规运行，日均产量达到偏高位水平。另外，听闻样本外部分外资企业国庆假期有停产放假计划。销售政策虽无明显调整，但厂家宽泛促销政策不断刺激代理商补货。总的来说，近期轮胎企业开工率已经回升至正常水平，下游需求整体相对稳定。

（1）配套胎

中汽协最新公布的汽车产销数据显示：2018年8月份汽车生产199.99 万辆，同比下降4.4%；销售210.34万辆，同比下降3.8%。1-8月份汽车产量累计同比增加2.4%，汽车销量累计同比增加3.1%。

第一商用车网最新了解到，今年8月份，我国重卡市场累计销售7.2万辆，环比下降4%，比去年同期的9.37万辆下滑23%。这是今年以来的第三次下降，而且也是今年迄今为止月销量下降最大的月份。除了8月份以外，另外两个下滑的月份分别是今年2月和7月，销量分别下滑13%和17%。第一商用车网分析认为，8月重卡市场加速下降的原因，有三个方面：一是重卡市场需求随着高温季和雨季的到来而快速走低，8月份需求更是低迷，无论是牵引车还是工程车的需求都处在低谷期；二是重卡行业库存偏高，对下半年经销商和市场带来一定压力，重卡厂家和经销商利用传统淡季“消化” 库存，为“金九银十” 做冲刺准备；三是牵引车市场受到去年治超新政实施带来的透支、车辆过剩以及公路运价低迷的不利影响，至今仍然没有起色，持续抑制着新车的购买需求。从9月份开始，终端市场需求逐渐“爬出” 低谷并有所回暖，各家企业订单环比都有所回升，但明显回暖的趋势还未出现，传统的“金九” 季节还未真正到来。而金九能否来临，将决定四季度重卡市场的最终走向和发展趋势——毕竟，随着四季度环保限产限工季节的到来，重卡市场将面临又一次大考。

（2）出口胎

7月份充气轮胎出口量同比减少2.0%至 4356万条，1-7月份累计出口同比增加 0.3%至2.8 亿条。出口胎市场增速总体显示出放缓迹象，中美贸易战和欧美日零关税对轮胎出口影响开始逐渐显现。

2018年7月，美国进口轮胎外胎同环比增至2036万条，成为目前2018年单月进口量最高值，其中，同比增加1.6%，环比增加4.2%。其中，乘用胎占进口总量的62%，表现为同环比双增，成为本月进口量走高的主要推动力，同比增加4.9%，环比增加5.6%。但是，另一主要进口轮胎——卡客车胎，本月占进口总量的17%，进口量表现为双降，同比降1.5%，环比微降0.1%。另外，自行车进口量表现抢眼，同环比双增且增幅较大，同比大增30.9%，环比也大增27.4%。1-7月份，美国进口轮胎外胎共计1.37亿条，同比下降2.1%，其中，从中国进口轮胎共计3040万条，同比下降9.1%。

轮胎的替换市场主要与单车货运量和公路总货运量有关。去年在国家环保限产政策收紧的影响下，大量环保不达标的企业被迫关停，商品产量下滑，导致公路货运量减少，加上全年运价低迷而导致替换胎市场表现明显偏弱。今年从年初至今以来公路物流运价指数一直明显低于去年同期水平，或将明显抑制配套胎需求。

五、库存

截止到9月28日当周，交易所（上海期货交易所+日本东京工业品交易所）天胶库存为58.8万吨，月环比增加1.99万吨，处于历史高位。其中上期所库存增加1.99万吨至57.2万吨，注销仓单月环比减少0.3个百分点至8.9%。上期所天胶库存创出同期历史新高。当前处于天胶增产期，短期国内天胶库存或将继续增加，但是增速近期已经明显放缓。

截至2018年9月17日，青岛保税区橡胶库存较8月底下降3%至21万多吨。初步数据显示，天然胶、合成胶主流品种库存均有减少。

六、国内天胶供需平衡表

通过对ANRPC公布的最新数据进行整理， 2017 全年国内天胶产量增加 3.1%至 79.8 万吨， 进口量同比增加 27.3%至 543.4 万吨，而通过推算国内需求增加 4.3%至 570.5 万吨，全年供应过剩 52.8 万吨，总库存为 136.8万吨左右。 目前处于全球天胶增产期，加上今年主产区天气表现正常，后期天胶供应将会继续增加，但是受到亩产均下滑和利润压缩的影响，全年产量增幅或将有限，山东地区水灾和限电影响结束后，下游轮胎厂开工率开始企稳回升，逐步恢复至正常水平，天胶或将企稳震荡。

七、总结

今年前7个月ANRPC成员国天胶产量增速开始放缓，在今年割胶面积相对平稳而单产出现下滑的影响下，ANRPC全年的天胶产量增幅或将有限（约同比增加-0.4%—1.1%），短期加工利润的持续回落也将继续拖累天胶产量的增长，总供应的增速或将远小于市场的预期；基差的缩小明显压缩了期现套利的利润空间，也将抑制后期国内天胶进口量；山东地区水灾和限电影响结束后，下游轮胎厂开工率企稳回升，已经恢复至正常水平，下游需求表现平稳；近期上期所天胶库存增速明显放缓，保税区库存也出现下降迹象，短期天胶或将表现出震荡偏强走势。

来源：盛达期货研究院

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