一、本月宏观综述
经济基本面,1、7月固定资产投资增速继续回落,基建下滑而房地产及制造业增速好于预期;2、消费:7月社会消费品零售增速再次回落,家电类消费增速大幅下降;3、外贸:7月进出口增速双双超预期 外贸形势总体稳定;4、物价:7月CPI有所反弹,PPI高点回落,通胀压力依然可控
货币及流动性方面,1、货币金融:7月货币数据不及预期,信贷条件中性偏紧
政策方面,1、银保监会:加强监管引领,打通货币政策传导机制;2、中国央行发布第二季度货币政策执行报告;3、中国外汇交易中心:人民币对美元中间价报价行重启“逆周期因子”;4、MLF二次投放的深意:“把好闸门”下的货币宽松仍是宽松
二、国内经济与政策形势分析
(一) 经济形势
1、投资: 7月固定资产投资增速继续回落,基建下滑而房地产及制造业增速好于预期
今年1-7月份,全国固定资产投资(不含农户)337409亿元,同比增长8.3%,增速比1-6月份回落0.3个百分点。从环比速度看,7月份比6月份增长0.61%。主要是制造业及房地产累计增速反弹幅度较大,而基建投资增速继续回落。
其中基建投资累计增速10.6%,较6月的11.2%下降了0.6个百分点。从基建分项来看,除铁路投资外,其余各项增速均继续回落,表明在地方政府债务控制趋严的背景下基建投资规模确实受到了较大的影响。7月制造业投资累计增速7.3%,较前值6.8%大幅上升了0.5个百分点 。从制造业分项来看,制造业各项增速仍继续分化,高端制造业增速有所回落,传统制造业增速有所加快。
7月房地产投资增速小幅反弹至10.2%,较前值9.7%增加了0.5个百分点,增速较上月有所增加。商品房销售面积、房地产新开工面积有、土地购置面积增速也都有了较大的反弹。
7月房地产库存进一步下降且略有加速之势,存售比仍处于低位。房地产开发资金来源也开始增加。
从房价走势来看,一、二、三线城市房价涨幅反弹有加快之势。下半年房地产投资不过度悲观。
2、消费:7月社会消费品零售增速再次回落,家电类消费增速大幅下降
虽然房地产销售增速小幅回暖,但家电、家具等房地产相关类消费品零售增速反而有所下降,终端需求依然不佳,房地产投资的可持续性依然存疑。
3、外贸:7月进出口增速双双超预期 外贸形势总体稳定
以美元计价,7月出口同比增长12.2%,增速比上个月加快1个百分点;进口增速为27.3%,增速较上月加快13.2个百分点。贸易顺差280.5亿美元,较上月收窄。7月中国出口与进口增速双双反弹,尤其是7月进出口增速好于预期,尤其是进口增速大幅超出市场预期。
进口方面,从进口量来看,7月钢材进口均有所下降,原油、铁矿石有所增加。
从进口金额来看,除大豆受贸易战影响大幅下降外,其余各品种进口额均有所反弹,尤其是汽车和汽车底盘,与关税降低有关。整体来看,7月进出口数据好于预期,外贸形势保持稳定。
4、物价:7月CPI有所反弹,PPI高点回落,通胀压力依然可控
国家统计局公布的数据显示,7月份CPI环比上涨0.3%,同比上涨2.1%;PPI环比上涨0.1%,同比上涨4.6%。从涨幅来看,7月份CPI环比由降转升,同比涨幅略有扩大,PPI环比、同比涨幅均有所回落。今年我国通胀温和,下半年PPI可能平缓下行。
从CPI分项来看,食品价格同比增长0.5%,较前值增加了0.2个百分点。食品中猪肉价格涨幅扩大。而非食品价格涨幅上涨2.4%,较前值增加了0.2个百分点。
7月核心CPI同比增长1.9%,与前值持平。PPI与CPI的差值由2.8%大幅缩减至-2.1%。
从PPI分项来看,生产资料PPI同比增长6% , 较前值6.1%回落了0.1个百分点。生活资料PPI同比增长0.6%,较前值0.4%回升了0.2个百分点。从PPI细分项来看,原材料工业类、采掘工业、PPI增长增速均有所反弹,加工工业PPI增速受贸易战影响有所回落。
从PPIRM指数分项来看,有色指数、黑色、化工原料类购进指数纷纷回落,燃料动力类指数反弹较大,主要受油价攀升影响。
总体来看,7月CPI上涨主季节性因素较大,PPI后期仍存在回落压力,通胀压力整体相对温和。
(二)货币流动性
1、7月货币数据不及预期,信贷条件中性偏紧
8月13日晚间,央行公布了7月份金融数据,其中M2同比增长8.5%,较上月提高0.5%;从今年7月起,人民银行完善社会融资规模统计方法,将“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社会融资规模统计,在“其他融资”项下反映。新口径下社会融资余额同比增速为10.3%,较上月的9.8%有所加快。
当月新增信贷1.45万亿元,超出市场预期,新增社会融资1.04万亿元,略低于市场预期。在社会融资规模方面,7月社会融资增量为1.04万亿元,略低于市场预期的1.1万亿元,同比少增1242亿元。从结构上看,表内信贷保持高增长,债券融资恢复较好。7月企业债券净融资2237亿元,虽同比仍少384亿元,但环比增加917亿元,显示债券市场融资功能初步恢复。
(三)政策
1、银保监会:加强监管引领,打通货币政策传导机制
引导银行保险机构加大资金投放力度,保障实体经济有效融资需求。指导银行保险机构准确把握促进经济增长与防控风险的关系,正确理解监管政策意图,充分利用当前流动性充裕、融资成本稳中有降的有利条件,加大信贷投放力度,扩大对实体经济融资支持。近期贷款投放明显加快。据初步统计,7月新增人民币贷款1.45万亿元,同比多增6237亿元。指导银行按照市场化原则,保障在建项目融资需求,加大对基础设施领域补短板的金融支持。7月新增基础设施行业贷款1724亿元,较6月多增469亿元。同时,信托贷款、委托贷款等表外融资变化也趋于平缓。
2、中国央行发布第二季度货币政策执行报告
下一阶段,紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务,创新和完善金融宏观调控,保持政策的连续性和稳定性,提高政策的前瞻性、灵活性、有效性。稳健的货币政策要保持中性、松紧适度,把好货币供给总闸门,保持流动性合理充裕,根据形势变化预调微调,注重稳定和引导预期,优化融资结构和信贷结构,疏通货币信贷政策传导机制,通过机制创新,提高金融服务实体经济的能力和意愿,为供给侧结构性改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境。健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架,深化利率和汇率市场化改革,主动有序扩大金融对外开放,增强金融业发展活力和韧性。坚定做好结构性去杠杆工作,把握好力度和节奏,打好防范化解金融风险攻坚战,守住不发生系统性金融风险底线。
3、中国外汇交易中心:人民币对美元中间价报价行重启“逆周期因子”
2017年5月,为了适度对冲市场情绪的顺周期波动,外汇市场自律机制核心成员基于市场化原则将人民币对美元汇率中间价报价模型由原来的“收盘价+一篮子货币汇率变化”调整为“收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”。引入“逆周期因子”有效缓解了市场的顺周期行为,稳定了市场预期。2018年1月,随着我国跨境资本流动和外汇供求趋于平衡,人民币对美元汇率中间价报价行基于自身对经济基本面和市场情况的判断,陆续将“逆周期因子”调整至中性。
当前,我国经济稳中向好,经济结构调整取得积极进展,增长动力加快转换,增长韧性较强,人民币汇率有条件在合理均衡水平上保持基本稳定。近期受美元指数走强和贸易摩擦等因素影响,外汇市场出现了一些顺周期行为。基于自身对市场情况的判断,8月份以来人民币对美元汇率中间价报价行陆续主动调整了“逆周期系数”,以适度对冲贬值方向的顺周期情绪。截至发稿时,绝大多数中间价报价行已经对“逆周期系数”进行了调整,预计未来“逆周期因子”会对人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定发挥积极作用。
4、MLF二次投放的深意:“把好闸门”下的货币宽松仍是宽松
继上周超额续做MLF(中期借贷便利)之后,周五,中国央行意外开展1490亿元一年期MLF,利率持平于3.30%,无逆回购操作。当时市场分析认为,央行释放了保持流动性合理充裕的信号。对于本次MLF,央行给出的理由是:为对冲政府债券发行缴款、央行逆回购到期等因素的影响,加强货币政策与财政政策的协调配合,维护银行体系流动性合理充裕。银保监会至少从7月以来就频频敦促银行业加大对企业的信贷投放力度,上周更是罕见地一周两次高调发声。该部门上周五晚间发通知,要求银行业应适当提高中长期贷款比例,避免贷款在月末、季末集中到期而引发企业资金紧张。
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来源:盛达期货研究院
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