一、本月宏观综述
经济基本面,1、投资6月固定资产投资增速回落放缓,主因制造业增速回升较快;2、消费:6月社会消费品零售增速再次回落,汽车消费增速大幅下降;3、外贸:6月进出口增速双双回落,贸易战影响已开始显现;4、物价:6月CPI仍相对温和,PPI现年内高点,通胀压力依然可控
货币及流动性方面,1、货币金融:6月货币数据不及预期,信贷条件中性偏紧
政策方面,1、央行发布资管新规执行通知:公募可投非标,过渡期安排更灵活;2国常会:积极财政政策要更加积极 稳健货币政策要松紧适度
二、国内经济与政策形势分析
(一) 经济形势
1、投资: 6月固定资产投资增速回落放缓,主因制造业增速回升较快
中国1-6月城镇固定资产投资同比6.0%,较前值 6.1%小幅回落0.1个百分点,回落幅度明显收窄。主要是制造业累计增速反弹幅度较大,而房地产及基建投资增速继续回落。
其中基建投资累计增速11.2%,较5月的11.8%下降了0.6个百分点。从基建分项来看,除铁路投资外,其余各项增速均继续回落,表明在地方政府债务控制趋严的背景下基建投资规模确实受到了较大的影响。6月制造业投资累计增速6.8%,较前值5.2%大幅上升了1.6个百分点 。从制造业分项来看,制造业各项增速仍继续分化但减弱,计算机、金属制品、汽车、通用设备制造业反弹幅度较大。
5月房地产投资增速小幅回落至10.2%,较前值10.3%回落0.1个百分点,增速较上月略有所放缓。商品房销售面积、房地产新开工面积有所反弹,土地购置面积增速继续小幅回落。
6月房地产投资增速小幅回落至9.7%,较前值10.2%回落0.5个百分点,增速较上月回落加大。商品房销售面积、房地产新开工面积、土地购置面积增速仍有所反弹。
6月商品房待售面积继续下降,房地产去库存仍在延续,房屋存售比也仍然维持低位。房地产市场的热度和韧性依然较强;从房价走势来看,一线城市房价继续小幅回落,二三线城市房价涨幅依然保持了相对较强的韧性。从资金来源看,国内贷款和其他资金来源增速下降速度放缓,下半年房地产投资不过度悲观。
2、消费:6月社会消费品零售增速再次回落,汽车消费增速大幅下降
伴随着房地产销售增速小幅回暖,家电、家具等房地产相关类消费品零售增速继续有所回升,但汽车销售增速大幅回落,可能是关税影响延后了相关消费需求。
3、外贸:6月进出口增速双双回落,贸易战影响已开始显现
以美元计,中国6月出口同比增长11.3%,较上月增速下降了0.9个百分点,进口同比增长14.1%,增速比上月下降了11.9个百分点。6月录得贸易顺差416.1亿美元,较上月增加了173.8亿美元。6月中国出口与进口增速双双回落,但出口好于预期,进口则略逊于预期。
进口方面,从进口量来看,6月原油、铁矿石、钢材进口增速均有所下降。
从进口金额来看,各品种进口额均有所下降,尤其是汽车和汽车底盘。大豆进口上升,可能是为了提前预防贸易战的影响。
整体来看,6月进出口数据不及预期,伴随中美贸易战持续发酵,后期影响还会持续。
6月外汇储备继续小幅回落,人民币贬值压力仍存。2018年6月份,我国官方外汇储备31121.29亿美元,较上月增加15.06亿美元,结束了连续两个月的回落。今年4月份和5月份,外汇储备连续两个月出现回落。4月末,我国外汇储备规模为31249亿美元,较3月末下降180亿美元,降幅为0.57%;5月末,我国外汇储备规模为31106亿美元,较4月末下降142亿美元,降幅为0.46%。6月份,外汇储备继续小幅回落,一方面是国内经济基本面相对国外略有下降;另一方面是国际市场上,主要非美元货币汇率对美元贬值,以及资产价格波动等多重因素的共同作用。
4、物价:6月CPI仍相对温和,PPI现年内高点,通胀压力依然可控
2018年6月全国居民消费价格指数(CPI)环比下降0.1%,同比上涨1.9%;工业生产者出厂价格指数(PPI)环比上涨0.3%,同比上涨4.7%。CPI涨幅连续3个月低于2%,继续处于“1时代”。上半年,PPI比去年同期上涨3.9%。今年我国通胀温和,下半年PPI可能平缓下行。
从CPI分项来看,食品价格同比增长0.3%,较前值增加了0.2个百分点。食品中猪肉价格涨幅扩大,而非食品价格涨幅有所回落。非食品价格同比增长2.2%,与前值持平。
6月核心CPI同比增长1.9%,与前值持平。PPI与CPI的差值由2.3%略升至2.8%。
从PPI分项来看,生产资料PPI同比增长5.4% , 较前值6.1%回升了0.7个百分点,是导致PPI同比增速回升的主因。生活资料PPI同比增长0.4%,较前值0.3%回升了0.1个百分点。从PPI细分项来看,原材料工业类、采掘工业、加工工业PPI增长增速均有所反弹。
从PPIRM指数分项来看,有色指数、黑色、燃料动力类、化工原料类购进指数纷纷反弹,与6月环保限产有关,也有一定的季节性因素。
总体来看,6月CPI上涨主因猪肉价格回升,PPI反弹主因基数效应、去产能及环保督查影响,后期可能存在回落压力,通胀压力整体相对温和。
(二)货币流动性
1、货币金融:6月货币数据不及预期,信贷条件中性偏紧
中国6月M2货币供应同比 8%,增速创历史新低,预期 8.4%,前值 8.3%。中国6月M1货币供应同比 6.6%,预期 5.9%,前值 6%。中国6月M0货币供应同比 3.9%,预期3.5%,前值 3.6%。中国6月社会融资规模 11800亿人民币,预期 14000亿人民币,前值 7608亿人民币。
中国6月新增人民币贷款 18400亿人民币,预期 15350亿人民币,前值 11500亿人民币。6月社融大幅下降主要在于严监管对表外业务的影响仍在延续。6月人民币贷款暴增,非标转标为主因。6月中长期贷款占比较低,后续增长可持续性存疑。
(三)政策
1、央行发布资管新规执行通知:公募可投非标,过渡期安排更灵活
在今年4月出台后,一些金融机构对该意见的执行有些疑惑,出现了操作过急、过快的苗头。为了解决这个问题,明确一些操作细节,中国人民银行今日发布了关于资管新规执行的一份新通知:《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》。
要点一:公募门槛降至1万元。《办法》明确,将单只公募理财产品销售起点由目前的5万元降至1万元。随着投资者不断成熟,降低银行理财产品门槛确有必要。
要点二:理财产品可投资股票基金。《办法》允许公募和私募理财产品投资各类公募证券投资基金,而现行规定仅允许投资货币和债券型基金。
要点三:保本理财产品分别按结构性存款和其他存款管理。《办法》按照是否挂钩衍生产品,将保本型理财产品分为结构性理财产品和非结构性理财产品,应分别按照结构性存款或者其他存款进行管理。对市场前期关注的结构性存款监管,进行了明确。“假结构性存款”,就是非结构性理财,按照存款进行管理。
要点四:非标投资要求期限匹配。《办法》对非标投资仍严格要求期限匹配,并延续了现有的限额和集中度管理规定,这表明监管层对严格规范非标投资的态度。
要点五:过渡期与资管新规一致 整改更灵活。此次《办法》过渡期要求与资管新规保持一致,但银行在整改方面更加灵活。银行结合自身实际情况,按照自主有序方式制定本行理财业务整改计划。同时,即使过渡期结束,对于因特殊原因而难以回表的存量非标准化债权类资产以及未到期的存量股权类资产,银行仍然可以妥善处理。这样的要求更加实事求是,可在一定程度上减轻银行整改压力,降低整改给金融市场带来的波动。
2、国常会:积极财政政策要更加积极 稳健货币政策要松紧适度
国务院总理李克强7月23日主持召开国务院常务会议,部署更好发挥财政金融政策作用,支持扩内需调结构促进实体经济发展;确定围绕补短板、增后劲、惠民生推动有效投资的措施。
会议听取了财政金融进一步支持实体经济发展的汇报,要求保持宏观政策稳定,坚持不搞“大水漫灌”式强刺激,根据形势变化相机预调微调、定向调控,应对好外部环境不确定性,保持经济运行在合理区间。财政金融政策要协同发力,更有效服务实体经济,更有力服务宏观大局。
一是积极财政政策要更加积极。聚焦减税降费,在确保全年减轻市场主体税费负担1.1万亿元以上的基础上,将企业研发费用加计扣除比例提高到75%的政策由科技型中小企业扩大至所有企业,初步测算全年可减税650亿元。对已确定的先进制造业、现代服务业等增值税留抵退税返还的1130亿元在9月底前要基本完成。加强相关方面衔接,加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度,在推动在建基础设施项目上早见成效。
二是稳健的货币政策要松紧适度。保持适度的社会融资规模和流动性合理充裕,疏通货币信贷政策传导机制,落实好已出台的各项措施。通过实施台账管理等,建立责任制,把支小再贷款、小微企业和个体工商户贷款利息免征增值税等政策抓紧落实到位。引导金融机构将降准资金用于支持小微企业、市场化债转股等。鼓励商业银行发行小微企业金融债券,豁免发行人连续盈利要求。
三是加快国家融资担保基金出资到位,努力实现每年新增支持15万家(次)小微企业和1400亿元贷款目标。对拓展小微企业融资担保规模、降低费用取得明显成效的地方给予奖补。
四是坚决出清“僵尸企业”,减少无效资金占用。继续严厉打击非法金融机构及活动,守住不发生系统性风险底线。
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来源:盛达期货研究院
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