统计局数据显示，11月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月下降0.1个百分点，预期49.7%，制造业景气水平略有回落；非制造业商务活动指数为50.2%，比上月下降0.4个百分点，仍高于临界点，非制造业继续保持扩张。
整体而言，11月我国制造业与非制造业景气度均有所下滑，年内需求端难以见到明显改善。制造业景气度在收缩区间内进一步下滑，生产强于需求的结构延续，而原材料强于产成品的价格结构则有所收敛。非制造业高位回落至临界点附近，假期出行热度褪去以及商品房销售疲软分别对服务业与建筑业两个分项造成拖累。考虑到淡季来临，且政策端前置布局明年，预计年内整景气度将维持偏弱运行。
11月制造业景气度再回落。11月中国官方制造业PMI录得49.4%，较前月回落0.1个百分点，仍位于收缩区间内；非制造业PMI同步下探0.4个百分点录得50.2%，位于偏低扩张水平。结构上，制造业各个分项较上月变化不大。其中，产需两端均有轻微回落，但生产强于需求的结构仍在延续。价格方面，原材料购进价格维持扩张但有所回落，出厂价格则在收缩区间略有缓和，此前原材料强于终端产品的价格结构趋于回归。数据来源：国家统计局、Wind、盛达期货研究院
伴随淡季产需两端均有所放缓。伴随旺季尾声，产需两端结束了三季度的回升势头，双双呈回落态势。其中，生产活动回落1.2个百分点至50.7%，但仍位于扩张区间内；而需求端新订单项在9月重回扩张区间后便连续下滑至49.5%；在手订单与出口订单亦回落至偏低水平。三季度由生产活动带动的景气度上行已步入尾声，生产强于需求的结构所反映出的终端弱需求贯穿始终，年内政策利好预期落空。四季度政策端所采取的调整多为前置发力，年内制造业产需两端或将维持偏弱运行。数据来源：国家统计局、Wind、盛达期货研究院
高频数据亦持续反映需求弱势。与制造业诸多产品强相关的地产行业表现持续低迷仍是需求疲软的重要因素。本周30大中城市商品房销售跟随季节性环比有所改善，但绝对值仍位于近五年同期底部。近期“房改”风声频传，若住房供应方式发生变化，确将对商品房供需结构产生巨大影响。但不可忽视此类供应方式的重大调整的方式不会一蹴而就，或将从部分重点城市开始试点并不断调整。因而在此之前商品房市场仍面临需求不足以及待售、待建存量偏高的问题。销量不佳也将持续对房企拿地及后续新开工产生抑制作用。数据来源：国家统计局、Wind、盛达期货研究院
服务业与建筑业均落至低位拖累非制造业景气度。11月非制造业PMI下滑至50.2%，若排除疫情反弹影响的月份，在近5年的表现中位于偏低位置。其中服务业降至49.3%，年内首次落入收缩区间内，新订单录得46.9%，位于历史偏低位置。此前由于管控措施全面放开，假期出行热度高涨推升服务业景气度。而伴随年内所有假期结束，服务业景气度显著回调。此外，服务业PMI回调幅度较大也是对居民收入预期下滑，储蓄意愿偏强的一种反应。建筑业方面，11月建筑业PMI略微回升1.5个百分点至55%，但仍位于历史低位。在商品房销售、新开工持续疲软的情形下，建筑业景气度的领先指标土地成交难有改善，故考虑后续建筑业PMI或仍将维持低位运行。