热点分析 | 山西省提前淘汰落后焦化产能
一、落后产能提前淘汰恐造成短期内结构性短缺
二、焦企利润修复产能利用率回升至前期高点
三、粗钢平控预期虽被证伪但铁水产量仍然面临下滑风险
减产预期证伪，粗钢平控矛盾交易占比逐渐转弱，钢厂铁水维持日均240万吨以上水平。但铁水产量仍面临以下两点可能导致减产的可能：1. 钢厂亏损逐步扩大，虽然金九需求旺季表现尚可，但国庆长假期间成交放缓转弱。在上游煤矿端事故频发导致供应紧张；终端成交同比下滑，价格上涨乏力，上游成本高居不下背景下，钢厂利润持续收缩，主动减产意愿或有所增加；2.冬季生产恐面临环保政策限制，按照以往经验限产政策大概率会按照各地企业评级制定差异性计划，尽可能的避免一刀切，但行政限产导致铁水产量下滑的风险仍在。
按照钢联统计口径下，结合季节性、亏损扩大、十一长假等影响因素，我们预计10月铁水产量将会有2.5%的下滑，按照80.1%焦化产能利用率去推算十月平衡表，焦炭将会有178万吨供应短缺。考虑到当前钢厂都不愿率先减产，即使亏损铁水产量也依旧维持高位。在铁水没有减产至228万吨左右的情况下，焦炭价格下跌空间相对有限。
四、策略建议
原本预计4季度逐步淘汰的落后产能，山西省将会压缩至十月内全部完成。旺季需求逐步兑现但因上游煤矿事故频发导致利润向上传导，进而使亏损逐步扩大，然而钢厂都不愿率先减产，即使亏损铁水产量也依旧维持高位。结合当前铁水产量维持在240万吨以上，10月落后焦化提前淘汰，短期内焦炭或将面临结构性短缺，价格仍有上涨空间。