海关总署数据显示,8月我国出口金额2848.7亿美元,同比录得-8.8%,前值-14.5%;环比录得1.2%,前值-1.2%。
8月我国出口表现为触底反弹,出口金额同比降幅收窄,环比则由降转增。我们在此前报告中所提及的导致出口同比数据表现偏弱的两大因素“高基数与弱外需”中,基数效应自8月以来逐渐消退(2022年8月出口金额同比增速下降10.6个百分点至6.5%)。去年5-7月国内疫情感染人数逐渐过峰,封控措施对企业生产及外贸物流的冲击显著减轻。随着企业复工复产,积压的外贸订单陆续发货使得出口金额冲高。而后,随着以美联储为首的海外央行货币政策逐渐收紧,外需疲态逐渐显现,我国出口金额同比亦随之下滑,在去年10月转负。
除高基数效应消退之外,外需似乎也正在触底。全球制造业PMI自去年2月开始出现连续下滑,且在10月落至荣枯线以下持续至今。对传统贸易伙伴的出口金额同比降幅大多有所收窄。虽然外需整体偏弱的状态仍未改变,但环比的改善是8月的亮点。8月全球制造业PMI在荣枯线以下略微反弹0.4个百分点,带动出口金额同比降幅收窄,环比则是逆季节性上升,这也与我国8月制造业PMI中新出口订单的回升相吻合。当前海外央行加息进程仍未停止。虽然美国就业市场有所缓和,但近期能源价格上行以及回升的PMI指数正在推升二次通胀的风险。美联储在9月20日的议息会议上是否暂停加息仍悬而未决,而不论是更高的终点利率还是更长的高利率持续时间,都将持续压制外需表现。后续我国出口表现或许在基数效应下有所反弹,但若要外需真正开始改善,或许需要见到海外央行货币政策的转向。高基数效应消退叠加外需触底表现,出口数据回升。8月出口金额环比由降转升录得1.2%,表现略强于季节性规律;同比相较上月上升5.7个百分点至-8.8%,降幅略小于预期。此前压制我国出口表现的因素“高基数与弱外需“在8月双双出现一定程度改善。基数方面,去年5-7月随着华东地区疫情感染过峰,企业逐渐复工复产,积压的外贸订单陆续发货,快速推升出口金额同比至16%以上。而后随着海外利率不断攀升,外需疲态逐渐显现,我国出口金额同比增速从8月开始下滑,在10月降至负值。因而基数效应对今年5-7月的出口同比表现不佳,其抑制效用也将在8月开始逐渐消退。外需方面,8月全球制造业PMI低位反弹0.4个百分点至49%,与出口金额同比方向一致,也与我国8月制造业PMI中新出口订单的回升相吻合。8月美国制造业与服务业景气度均有所回升,经济韧性凸显。尽管其表现推升了美国二次通胀的风险以及后续加息的可能性,但短期内企稳回升的外需对我国出口环比表现依旧是利好。但未来不论是更高的终点利率还是更长的高利率持续时间,都将持续压制外需表现。数据来源:Wind、盛达期货研究院
出口金额同比降幅普遍有所收窄。在出口的地域结构上,对各个国家(地区)的出口金额同比仍在负增,但降幅普遍有所收窄。传统贸易伙伴中,对美国及东盟的出口同比降幅收窄较为显著;对中国香港出口同比降幅收窄至-2.5%;对欧盟以及韩国出口同比降幅亦有小幅收窄。对一带一路主要合作国家的出口同比降幅亦普遍有所收窄,其中对越南出口同比升至零值附近,对俄罗斯出口虽然受基数影响下滑,但仍同比16.3%的增幅仍是我国当前出口的亮点所在。未来在地缘政治因素影响下,我国的出口地区结构可能逐渐向新贸易伙伴倾斜,相应地出口商品结构亦可能发生变化(比如新兴经济体广泛需求的车辆、运输设备、电机、机械器具及零件占比可能升高)。未来部分劳动密集型产品出口份额可能转移至一些劳动力成本优势国家,但仍有汽车、机电、机械设备以及一些高附加值的产品出口值得期待。数据来源:Wind、盛达期货研究院
出口商品结构暂无显著变化,汽车相关出口仍是亮点。8月主要出口商品结构与上月变化不大,除手机与汽车外,其余分项出口同比较上月均有不同程度回升。其中,钢材出口同比回升至-30.6%,集成电路同比回升至-4.6%,汽车零配件同比回升至2.6%。同比下降的分项中,手机出口下降主要源自价格下滑;汽车出口虽同比下滑,但在高基数下仍能维持35%的较高增速,是出口商品的结构亮点,也正逐渐成为我国出口商品的主力之一。这一方面与我国新能源汽车产业近年来的快速发展的有关,另一方面或许也是对出口地区结构变化的一种反映。数据来源:Wind、盛达期货研究院
高基数消退叠加外需触底,未来我国出口或将缓慢回升。结合目前出口形势展望三四季度,随着高基数的消退,未来几个月我国出口数据表现有回升趋势。另一方面全球经济景气度水平有触底回升迹象,外需稳定有利于我国后续出口表现。但值得注意的是,当前美国经济韧性凸显,景气度水平回升,叠加近期能源价格快速反弹,推升美国二次通胀风险。尽管当前市场对于美联储9月20日议息会议暂停加息的决定予以充分定价,但对年内是否仍有25bp的加息幅度仍不确定。而不论是更高的利率终点还是更长的高利率持续时间,都将持续对外需产生抑制。我国出口能否显著改善需观测以美联储为首的海外央行货币政策变化,而更长期的出口表现需关注对“一带一路”合作国家的出口情况。