热点分析 | 钢贸行业风险管理及套期保值（一）

大宗商品企业面对多元化市场环境，在日常经营过程中不可避免得存在各种风险，如政策风险、金融市场风险、财务风险、法律风险、团队风险等等。只有正确地认识风险、管理降低风险，才能保证持续、稳定的盈利，避免由于一次风险事件导致的严重后果。

按照形成原因不同，金融风险可以分为市场风险（价格、基差、汇率风险）、信用风险（合同违约、回款困难、费用损失）、流动性风险（非标品、有价无市）、操作风险（人为错误、电脑系统故障、工作程序和内部控制不当）。

市场风险是指金融资产价格或其波动性变动所导致的风险。比如由于螺纹价格下跌导致库存货物贬值；或者由于价格上涨，前期空单备货成本上升。

信用风险是由于交易对手违约导致的风险。在钢贸行业常见的托盘业务中，价格下跌会导致下游宁愿损失保证金也不愿意继续履行合同提货。

流动性风险则是由于资产缺乏流动性，无法短期变现的风险。在基差业务中，由于现货需求不好，现货头寸需求平仓时，大批量钢材很难以理想价格兑现。

操作风险是指由于不完善的内控系统或不当操作造成损失的风险。比如销售单价、结算单价输入错误，或物流环节货权不明确，导致未收到货权前付款。

对于操作风险，可以加强业务培训，确保贸易流程合规；建立与业务分离的内审监管体系；加强仓储物流的货权管理；及时更新内部网络系统避免网络攻击。

信用风险要注意对供应商和客户的筛选。严格选择供应商，对其产品质量、经营状况、信用违约情况做详细调查。对客户要建立、管理客户档案，完善对客户的调查、评估、分级，确定信用额度；严格执行预收保证金制度，价格变动时及时追缴保证金。

为了避免流动性风险，需要按照经营情况保持合理的现金持有量；参与套保时及时止盈；非标品套利提前寻找对手方。

由于贸易商业务模式转变，市场风险成为影响盈利的重要因素。传统的贸易企业参与投机较少，业务模式以钢厂代理、终端配送为主。但随着钢厂政策不利、市场流通钢材品牌增加、市场价格波动剧烈，越来越多贸易商参与通过现货投机、期现结合的方式参与市场成交，市场风险成为最为关注的风险。价格涨跌是影响企业利润的最重要因素，在对行情判断正确的情况时能够获得较高收益。

市场风险有四种管理办法：风险规避、风险降低、风险转移、风险保留。

风险规避：对风险极端厌恶的情况下，有意识地放弃风险行为，可以完全避免特定的损失风险；

风险降低：制定计划和采取措施，降低损失的可能性或者减少实际损失；

风险转移：通过合同和保险，将部分或全部风险转移给一个或多个其他参与者；

从单纯现货投机到期现结合，是贸易商风险管理意识加强的体现。传统的套期保值思路是基于未来价格可能向不利方向波动的判断，对现有现货头寸在期货市场进行反向操作，主动进行价格风险管理。这种简单的操作方案并没有考虑基差的变动，所以套保效果往往一般。基于对基差的理解分析，目前市场上有两种进阶的套期保值方法，一种是主动基差交易，另一种是基差贸易。对基差走势的判断、入场离场位置、标的品种的选择等是影响业务盈利的关键因素。

合约双方以交货之前某一时间的某期货合约价格为基准，加上事先约定的基差来确定现货结算价格，也叫“点价”。

对于基差买方来说，未来需要现货，但觉得价格会下跌，采用“盘面+基差”价格采购可以保留低价入手的机会。对于基差卖方来说，可以锁定销售利润，具体操作为：将现货在盘面套保，以“盘面+基差”卖出远月现货，待对方点价后，盘面空单平仓。