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原油还能再涨吗

时间:2018年01月04日 16点45分 作者:盛达期货 查看次数: 19

● 作者:陈凯

● 从业资格号:F3032177


昨日(2018年1月3日),国际原油再度大幅上涨,布伦特原油首行合约创自2015年5月13日以来新高68.03美元/桶。回顾本轮走势,布伦特首行合约在2017年6月21日跌至低点44.35美元/桶后走出一波持续半年的上涨行情,上涨23.68美元/桶,涨幅53.39%;本轮油价涨幅(近五年内)仅次于2016年初油价触底反弹95.06%的那波上涨。2016年至今国际原油走势可分为三个阶段,第一阶段,2016年1月20日至2016年6月9日,油价在大幅下挫后出现一波暴力反弹,上涨25.76美元/桶,涨幅95.06%;第二阶段,2016年6月9日至2017年6月21日,此间虽有OPEC减产支撑油价但未改其震荡趋势,油价在17美元/桶的区间内持续震荡一年;第三阶段,2017年6月20日至今,油价在需求超预期增长和供给减少的双重推动下大幅上涨23.68美元/桶,涨幅53.39%(如图一所示)。在此,我们不禁要问此轮油价上涨结束了吗,油价后期将走向何方?

 

 

首先,我们认为油价波动的主要驱动因素是供给和需求的错配,2014年7月至2016年1月油价的大幅下跌是这样(持续的供给过剩导致持续累库,如图二所示),本轮油价的上涨亦是如此(供给短缺导致持续去库存,如图二所示)。本轮上涨的动力源自2017年2季度以来由于OECD国家需求超预期增长以及OPEC良好的减产执行导致全球持续去库存,如图三、图四所示。据IEA数据显示,2017年全球石油供给缺口53万桶/天,2018年我们预计全球石油供给小幅过剩17万桶/天(不出现产能意外中断的情况下);因此后期全球去库存将变缓。

 

 

同时我们看到2018年全球基本处于供需平衡的状态,而供给端可以缓冲的余地已不多,OPEC中断供给下降至120.5万桶/天(如图五所示),NON-OPEC中断产能下降至35万桶/天(如图六所示);预计2018年中断产能难以恢复。预计2018年OPEC剩余产能为182万桶/天,处于历史低位。全球石油供给若要出现超预期的增加,需美国供给有超预期的增长;而市场对美国供给增长预期已然很高。

 

 

在这种情况下,若出现需求超预期增长或者是发生产能意外中断的情况下,油价将出现大幅上涨;北海管道因漏油关闭、利比亚管道因爆炸关闭以及近期发酵的伊朗示威游行事件和委内瑞拉可能违约的事件对油价的影响进一步证明了这一情况。而近期美国出现罕见的寒冬亦有可能使一季度需求超预期增长。


基于我们预计2018年全球石油供给基本平衡的情况,我们预计2018年布伦特原油或在50-70美元/桶的区间内震荡,但考虑到18年可能面临伊朗和委内瑞拉供给中断的风险,我们将油价的震荡区间上沿上移5美元/桶至75美元/桶。近期基于伊朗示威游行事件、委内瑞拉可能违约的风险以及美国罕见的寒冬我们认为油价易涨难跌,或将出现小幅上涨,价位看至70美元/桶。一季度若地缘事件平息,需求环比走弱,库存开始累积,油价或将回调,价位看至60美元/桶。

 

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