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软柿子能否成为领头羊—铁矿近期逻辑分析

时间:2017年09月01日 07点41分 作者:陈翰林 查看次数: 119

 

● 作:陈翰林

● 从业资格号:F3032176

 

09合约即将收官,纵观整个黑色系,今年供给侧改革的核心为成材,在6-8月份的行情中螺纹和热卷一马当先,双焦受益于环保限产和钢厂长期的丰厚利润,现货连续七轮拉涨,也走出了独立行情。唯一没有政策保护背景的铁矿一直扮演着螺纹小弟的角色,在3-6月的调整中甚至没有像样的反弹,最低点接近400元/吨,快和河沙的价格相同了。在随后的黑色系波澜壮阔的行情中,铁矿也一直是拖油瓶,在行情末期收益与整体商品版块的轮动才开始补涨行情。到目前为止,仍有大部分产业资本和投资者将铁矿作为空头配置,可谓是黑色系名副其实的“软柿子”。

 

行情发展至今,从图形上看,成材和双焦在经过大幅拉涨后开始高位震荡,铁矿由于基本面的分歧,情绪很不稳定,价格波动较大,但是从总体上保持了震荡向上的走势,那么接下来铁矿这只“软柿子”有没有可能重复去年的行情,在行情的后半段(时间周期为9月-10月底,至于为什么是这个时间周期接下来文章会有详细说明)充当领头羊的角色呢,笔者认为可能性较大,原因如下:


1:铁矿石黑色系目前唯一一个深贴水品种


2:焦炭价格收益与焦化厂钢厂库存低以及环保限产,10月底前料将高位震荡,球团和高品矿逻辑不会结束,钢厂仍将继续加大高品矿采购。


3:政策角度看,供给侧改革的初衷是修复钢厂资产负债表,钢厂维持合理的利润和价格,而不是暴涨暴跌,当前利润丰厚,上市钢企利润大幅好转,但考虑到螺纹价格持续暴涨会提高社会整体运营成本,虽然短期产能不能马上恢复,但是后续极有可能通过有序复产来防止价格和利润大幅波动,从而保证炉料的持续采购和备货,高利润下长流程钢厂下半年增产是大概率时间。


4:周度库存跟踪显示,社会库存在八月初开始转降为增,但是增长幅度较小,整体绝对量仍然较低,供给短缺尚未看到扭转迹象,随着金九银十传统旺季的到来,需求无法证伪,在这个时间周期空头宏观经济转弱的逻辑容易受到旺季的扰动,做空动能不足。成材端价格的坚挺对于炉料是一个重要支撑。


我们来观察下当前黑色各品种的价格基本情况,RB1801贴水120元,按照螺纹以往贴水交割的惯例,基本平水;J1801升水70元,升水率3%,JM1801按照仓单成本计算升水150,升水率10%。I1801按照可交割最低品级金步巴矿来算贴水40,加上交割成本20-30元,目前贴水率10%。单纯从价格结构来看铁矿是目前黑色系唯一的贴水品种,且贴水幅度较大。

 

再来看下行业基本面,铁矿之前一直疲弱的一个主要原因就是巨大的港口库存,在行情调整阶段,这可以视为一个大利空,价格疲弱和较坏的行业基本面会相互强化,铁矿是黑色系唯一一个没有政策庇护的品种,港口库存巨大叠加四大矿增产预期,在环保限产的风口浪尖,钢企开工率迟迟上不去,利润也处在一个震荡向上,但尚不丰厚的阶段,铁矿作为空头配置无可厚非。但行情发展至今,钢企已经有了较好了利润,下游对于高钢价叫苦连天,焦炭价格居高不下,铁矿博弈的逻辑,已经不是库存的明枪。港口那1.4亿吨铁矿石也不知不觉降到了1.3亿吨左右,港口铁矿库存看似巨大,但是最受钢厂青睐的高品矿缺显得捉襟见肘,其中还有很大一部分是作为钢厂自用,所以能用于流通的高品矿可谓十分有限。港口1.3亿吨库存,一共也不过七八百亿,还没有党国的一块地皮值钱。铁矿博弈的两大主线逻辑,一个是战争预期,一个是高利润下的长流程钢厂主动增产预期。主动增产预期不太可能在短期内实现,但在超远月铁矿合约,有足够的时间去兑现预期。而战争预期并不一定要擦枪走火才能兑现,只要地区局势维持高度紧张,铁矿远月多头就会有足够的安全边际。毕竟战争的本质是对资源的争夺,是钢与火的盛宴。港口那点儿铁矿库存,完全可视为党国的战略储备。

铁矿博弈的辅线逻辑,一个是焦炭价格近期的快速上涨,高品位铁矿更受长流程钢厂的采购青睐;另一个是高钢价能否在未来长期维持。周期性资源类行业的整体复苏,银行加息节奏逐步加快,全球小跑步入温和通胀周期。随着钢材成品价格的逐步回暖,供给侧改革在继续打击地条钢的背景下,也不排除适当、有序地放宽对符合环保要求的长流程钢厂产能限制。铁矿石小弟,想要跟着大口吃肉的螺纹钢大哥喝口汤,毕竟风水轮流转嘛。


最后提一下时间周期,钢材社会库存近期整体小涨,钢贸商一直在备货,现货价格趋稳,部分产业人士和投机空头真以为转势了。钢贸商备货,是因为金九银十有高确定性的需求预期。当下的现货价格,远高于期价。如果没有高确定性的需求预期,年初高库存下的崩盘惨状还历历在目,谁敢在这时候把社会库存买起来?气候凉爽、天高云淡的秋季,户外施工进度亦会略高于春夏两季。天津全运会期间对铁矿的短暂利空,是事实,而不是下一阶段博弈的重心。在天津全运会结束之后,北方采暖季限产措施开始之前,钢厂会抓住这个两个月宝贵时间,疯狂开工生产。当前利润下,怀疑钢厂生产和采购的积极性是十分不理智的。本篇文章以逻辑为主,相关数据较少,后续会有文章进一步做进一步分析,还望大家多多指正。

 

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